20260504-浙商证券-科锐国际-300662.SZ-科锐国际2025年报_2026年一季报点评_岗位结构高端化有望带动利润率提升_Q1剔除补贴扰动利润高增_4页_454kb

科锐国际（300662）2025年报&2026年一季报总结

核心内容

科锐国际在2025年及2026年一季度实现了收入与利润的双增长，业绩表现亮眼，展现出公司在灵活用工与中高端招聘业务方面的强劲发展势头。公司通过岗位结构高端化、AI技术赋能以及禾蛙平台的优化，提升了运营效率和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2025年业绩：公司全年实现收入145.40亿元，同比增长23.4%；归母净利润3.14亿元，同比增长52.7%；扣除股份支付影响后净利润为3.62亿元，同比增长62.88%，成功达成股权激励归属条件。
• 2026年一季度业绩：公司实现收入37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润0.92亿元，同比增长59.0%；净利率2.42%，同比增长0.67pct，主要得益于销售、管理、研发费率的优化。

2. 灵活用工业务持续增长

• 灵活用工业务收入占比达95.3%，2025年全年灵工收入同比增长23.4%。
• 公司正在从劳动密集型向技术与智力密集型转型，重点布局新能源汽车、高端制造、绿色能源等高附加值行业。
• 灵活用工在管人数达5.3万人，同比增长16.7%，其中高附加值岗位比例稳步提升。

3. 中高端招聘业务回暖

• 中高端人才访寻业务收入增速由25H1的-1.2%转为25H2的+14.1%，毛利率提升至29.93%，同比增长3.93pct。
• 招聘流程外包业务收入同比增长89.8%，毛利率提升至42.55%，显示该业务盈利能力显著增强。

4. 海外业务与技术服务增长显著

• 2025年中国港澳台及海外业务收入同比增长8.3%，毛利率10.04%，远高于大陆水平。
• 禾蛙平台技术服务业务收入同比增长44.1%，主要得益于精细化运营和AI技术赋能，显著提升了平台效率与交付能力。

5. AI技术驱动人岗匹配效率提升

• 公司自主研发的MatchSystem 2.1系统提升了人岗匹配准确率，缩短了招聘周期。
• 2025年Q3推出的“Mira”智能体实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化，未来将推出Mina版本及海外版本，进一步赋能招聘顾问。

6. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2026-2028年收入分别为172.94/205.10/244.50亿元，年均增长约19%。
• 归母净利润分别为3.62/4.34/5.33亿元，年均增长约22%。
• 维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的增长潜力与盈利改善空间。

关键信息

• 收入结构：灵活用工占比高达95.3%，中高端招聘及海外业务贡献显著。
• 毛利率变化：2025年整体毛利率5.87%，灵工毛利率4.84%，但预计未来将因高附加值岗位占比提升而改善。
• 财务指标：
  • 2025年每股收益1.59元，对应P/E 15.28倍。
  • 2026年预计每股收益1.84元，对应P/E 13.21倍，估值持续下降。
• 运营效率提升：禾蛙平台注册合作伙伴、交付顾问数量及岗位数量均实现大幅增长，显示平台生态的扩张与优化。
• 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、技术发展不及预期等。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩持续增长，灵活用工与中高端招聘业务协同发力，AI技术推动效率提升，海外市场拓展成效显著。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响行业需求；
• 市场竞争加剧，可能压缩利润空间；
• 技术发展不及预期可能影响AI赋能效果。

总结

科锐国际通过优化岗位结构、深化技术赋能及拓展海外市场，实现了业绩与利润的双重增长。灵活用工业务仍是主要收入来源，但中高端招聘与技术服务业务的增长潜力日益凸显。AI技术的应用提升了人岗匹配效率与招聘质量，推动公司盈利能力提升。公司未来增长路径清晰，预计将在2026-2028年持续保持稳健增长，具备长期投资价值。