> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科锐国际（300662）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 科锐国际在2025年及2026年一季度实现了收入与利润的双增长，业绩表现亮眼，展现出公司在灵活用工与中高端招聘业务方面的强劲发展势头。公司通过岗位结构高端化、AI技术赋能以及禾蛙平台的优化，提升了运营效率和盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现强劲** - **2025年业绩**：公司全年实现收入145.40亿元，同比增长23.4%；归母净利润3.14亿元，同比增长52.7%；扣除股份支付影响后净利润为3.62亿元，同比增长62.88%，成功达成股权激励归属条件。 - **2026年一季度业绩**：公司实现收入37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润0.92亿元，同比增长59.0%；净利率2.42%，同比增长0.67pct，主要得益于销售、管理、研发费率的优化。 ### 2. **灵活用工业务持续增长** - 灵活用工业务收入占比达95.3%，2025年全年灵工收入同比增长23.4%。 - 公司正在从劳动密集型向技术与智力密集型转型，重点布局新能源汽车、高端制造、绿色能源等高附加值行业。 - 灵活用工在管人数达5.3万人，同比增长16.7%，其中高附加值岗位比例稳步提升。 ### 3. **中高端招聘业务回暖** - 中高端人才访寻业务收入增速由25H1的-1.2%转为25H2的+14.1%，毛利率提升至29.93%，同比增长3.93pct。 - 招聘流程外包业务收入同比增长89.8%，毛利率提升至42.55%，显示该业务盈利能力显著增强。 ### 4. **海外业务与技术服务增长显著** - 2025年中国港澳台及海外业务收入同比增长8.3%，毛利率10.04%，远高于大陆水平。 - 禾蛙平台技术服务业务收入同比增长44.1%，主要得益于精细化运营和AI技术赋能，显著提升了平台效率与交付能力。 ### 5. **AI技术驱动人岗匹配效率提升** - 公司自主研发的MatchSystem 2.1系统提升了人岗匹配准确率，缩短了招聘周期。 - 2025年Q3推出的“Mira”智能体实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化，未来将推出Mina版本及海外版本，进一步赋能招聘顾问。 ### 6. **盈利预测与投资评级** - 预计公司2026-2028年收入分别为172.94/205.10/244.50亿元，年均增长约19%。 - 归母净利润分别为3.62/4.34/5.33亿元，年均增长约22%。 - 维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的增长潜力与盈利改善空间。 ## 关键信息 - **收入结构**：灵活用工占比高达95.3%，中高端招聘及海外业务贡献显著。 - **毛利率变化**：2025年整体毛利率5.87%，灵工毛利率4.84%，但预计未来将因高附加值岗位占比提升而改善。 - **财务指标**： - 2025年每股收益1.59元，对应P/E 15.28倍。 - 2026年预计每股收益1.84元，对应P/E 13.21倍，估值持续下降。 - **运营效率提升**：禾蛙平台注册合作伙伴、交付顾问数量及岗位数量均实现大幅增长，显示平台生态的扩张与优化。 - **风险提示**：宏观经济波动、市场竞争加剧、技术发展不及预期等。 ## 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 14540.26 | 17293.81 | 20509.83 | 24449.92 | | 归母净利润 | 313.52 | 362.50 | 434.42 | 532.72 | | 每股收益 | 1.59 | 1.84 | 2.21 | 2.71 | | P/E | 15.28 | 13.21 | 11.03 | 8.99 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 5.87% | 5.84% | 5.96% | 6.13% | | 净利率 | 2.46% | 2.36% | 2.38% | 2.45% | | ROE | 14.12% | 14.12% | 14.63% | 15.36% | | ROIC | 13.36% | 13.17% | 14.03% | 15.05% | | 资产负债率 | 47.41% | 46.93% | 45.78% | 44.82% | | 净负债比率 | 21.55% | 17.70% | 16.05% | 14.54% | | 总资产周转率 | 3.40 | 3.56 | 3.71 | 3.86 | | 应收账款周转率 | 5.28 | 5.33 | 5.33 | 5.34 | | 应付账款周转率 | 116.24 | 130.37 | 130.10 | 130.38 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **评级依据**：公司业绩持续增长，灵活用工与中高端招聘业务协同发力，AI技术推动效率提升，海外市场拓展成效显著。 ## 风险提示 - 宏观经济波动可能影响行业需求； - 市场竞争加剧，可能压缩利润空间； - 技术发展不及预期可能影响AI赋能效果。 ## 总结 科锐国际通过优化岗位结构、深化技术赋能及拓展海外市场，实现了业绩与利润的双重增长。灵活用工业务仍是主要收入来源，但中高端招聘与技术服务业务的增长潜力日益凸显。AI技术的应用提升了人岗匹配效率与招聘质量，推动公司盈利能力提升。公司未来增长路径清晰，预计将在2026-2028年持续保持稳健增长，具备长期投资价值。