> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交易情绪创阶段性新高 ## 核心内容 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数升至77%，交易情绪创阶段性新高。主要体现在交易热度、机构行为、市场利差及比价匹配度等多方面。 ## 主要观点 - **交易热度显著上升**：本期交易热度类指标中，83%的指标位于过热区间，较上期上升13个百分点。30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、长期国债成交占比分位值分别上升30、27、18个百分点，而TL/T多空比、全市场换手率分位值分别下降3、2个百分点。 - **机构行为更加活跃**：机构行为类指标中，88%的指标位于过热区间，较上期上升28个百分点。基金-中小行买入量、配置盘力度分位值分别上升59、22个百分点，机构杠杆分位值上升7个百分点至中性区间。 - **市场利差收窄**：市场利差分位值上升2个百分点至46%，仍处于中性区间。政策利差维持在-11bp，分位值为97%，仍处于过热区间。 - **消费品比价分位值大幅上升**：消费品比价分位值上升36个百分点至100%，由中性区间升至过热区间，为2025年3月以来首次转正。股债比价分位值下降40个百分点至33%，由过热区间降至偏冷区间。 ## 关键信息 ### 交易热度类指标 | 指标 | 分位值变化 | 区间变化 | |------|------------|----------| | 30/10Y国债换手率 | +30% | 中性 → 过热 | | 1/10Y国债换手率 | +27% | 中性 → 过热 | | TL/T多空比 | -3% | 过热 | | 全市场换手率 | -2% | 过热 | | 机构杠杆 | +7% | 偏冷 → 中性 | | 长期国债成交占比 | +18% | 中性 → 过热 | ### 机构行为类指标 | 指标 | 分位值变化 | 区间变化 | |------|------------|----------| | 基金久期 | +4% | 中性 → 偏冷 | | 基金分歧度 | -4% | 过热 | | 基金超长债买入量 | +2% | 中性 → 过热 | | 债基止盈压力 | -27% | 过热 | | 货币松紧预期 | +16% | 中性 → 过热 | | 配置盘力度 | +22% | 中性 → 过热 | | 上市公司理财买入量 | -4% | 过热 | | 基金-中小行买入量 | +59% | 偏冷 → 过热 | ### 利差拥挤度 | 指标 | 分位值变化 | 区间 | |------|------------|------| | 市场利差 | +5% | 中性 | | 政策利差 | 0% | 过热 | | 信用利差 | -2bp | 中性 | | 农发-国开利差 | 0bp | 中性 | | IRS-3M Shibor利差 | -1bp | 中性 | ### 比价匹配度 | 指标 | 分位值变化 | 区间变化 | |------|------------|----------| | 股债比价 | -40% | 过热 → 偏冷 | | 商品比价 | -2% | 过热 | | 不动产比价 | 0% | 过热 | | 消费品比价 | +36% | 中性 → 过热 | ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境下的有效性可能有所差异。 - **模型估算误差**：微观情绪指标为内部模型估算，可能存在与实际值的偏差。