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中信证券每周观察——利率与金融同业债总结（20260427）

核心内容概览

《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部发布的市场分析报告，旨在总结和展望每周利率与金融同业债的一二级市场情况，为投资者提供专业视角。

一、经济基本面分析

• 工业生产：上周高频数据显示，我国工业生产有所走强。
• 消费端：服务端消费热度略有回落，电影票房、地铁客运量、航班执飞量均边际走弱。
• 房地产市场：商品房成交面积低位震荡，二手房成交面积底部企稳，大中城市土地成交量和溢价率双双走低。
• 商品价格：肉类、鸡蛋、鲜果等价格走暖，螺纹钢、热轧卷板、水泥等商品因季节性需求小幅回升。
• LPR报价：4月LPR报价保持稳定，1年期为3%，5年期为3.5%，与上月持平。
• 资金面：政府债缴款增加约4400亿元，税期央行逆回购操作量小幅抬升，全周净投放1400亿元，资金面较为宽松。1年同业存单到期收益率创历史新低。

二、二级市场表现

• 整体趋势：资金面均衡宽松，权益偏强震荡，债市波动明显加剧，曲线整体走陡。
• 收益率变化：
  • 周初债市火热情绪延续，各品种继续下行，期货与现货均表现强势。
  • 周中超长端领涨，10年国债收益率突破1.75%，30年国债收益率一度接近2.20%。
  • 后半周止盈情绪增加，债市调整，长端持续上行，10年、30年国债收益率回调至1.75%以上和2.25%附近。
• 关注点：后续需持续关注资金情况和机构行为变化，警惕市场波动。

三、一级市场发行情况

1. 国债发行

• 发行规模：6只，总供给4390亿。
• 关键品种：
  • 周三发行91天贴现国债，边际发在1.0053%，绝对收益率再次下降。
  • 182天贴现国债边际发在1.0949%，加权区间较宽。
  • 周五发行1年新券和20、30年超长特别国债，其中20、30年均发在2.20%，市场关注度高，成交活跃。
  • 1年新券边际发在1.09%，符合预期。

2. 政金债发行

• 发行规模：24只，总规模约1457.7亿，较前周有所上升。
• 关键品种：
  • 国开发行3年DR浮息国债，边际发在1.4664%。
  • 周二增发2、5、10年政金债，其中10年发在1.7869%，符合预期。
  • 周四发行3年新券09260202和7年，分别发在1.49%和1.6945%，配置需求较好。
  • 周五发行1、3年LPR浮息国债，利差有所收窄。

3. 农发债发行

• 发行规模：周一发行1年、3年绿债和10年，绿债增量发行，规模60亿。
• 关键品种：
  • 1年绿债发在1.4024%，3年绿债发在1.4470%，均好于预期。
  • 10年农发债发在1.8082%，一二级利差小幅走阔。

4. 口行债发行

• 发行规模：2年固息和3年DR浮息，分别发在1.4403%和1.4452%，需求较好。
• 其他品种：
  • 周四发行1年和66个月弹性招标，分别发在1.3041%和1.5881%，利差收窄。
  • 周五增发3年，发在1.5117%，需求稳定。

5. 地方债发行

• 发行规模：50只，总量2400亿，供给维持较高规模。
• 期限结构：以7、10年为主，整体期限趋短。
• 基准加点：大部分为+5bp。
• 关键品种：
  • 10年以内品种需求稳固，大部分发在下限。
  • 超长期限品种规模较小，新疆15年一般债下限2.19%，关注度高。
  • 广西20、30年分别发在2.39%和2.43%，甘肃和山西30年分别发至2.44%和2.45%，成交活跃。

6. 金融同业债发行

• 发行规模：5只，合计880亿，较前周有所下降。
• 关键品种：
  • 国有大行二级债400亿、股份行永续债450亿、金租债30亿。
  • 交行银行二级资本债发行规模400亿，票面利率1.97%，配置盘及交易盘积极参与。
• 铁道债：
  • 5、10年期铁道债分别发在1.67%和1.91%，配置需求较强。
  • 30年续发铁道债发在2.4473%，略超预期，成交活跃。

四、本周市场展望

1. 数据公布

• 重点数据：本周将公布3月工业企业利润数据及4月官方PMI数据。

2. 外部环境

• 全球PMI：2026年4月全球主要经济体PMI表现整体偏强。
• 地缘风险：美伊双方延长停火，外需韧性保持稳定；若地缘冲突再次加剧，或将对大宗商品价格及我国对外贸易带来压力。

3. 内部环境

• 经济态势：一季度经济平稳开局，但内需不足、预期偏弱等问题依然存在。
• 政策预期：4月政治局会即将召开，预计将加快存量政策落地，夯实全年经济平稳运行基础。

4. 资金面展望

• 政府债缴款：本周以特别国债为主，规模较上周小幅增加。
• 公开市场到期：规模有所增加，资金面面临跨月和跨节双重影响。
• 关注点：需密切关注央行MLF续作情况及跨节资金价格变化。

5. 一级发行预测

• 国债：本周无国债发行。
• 政金债：预计发行量较小，约1000亿。
• 地方债：已公告1400亿，合计54只，月末供给较多，可重点关注天津20年、30年等单券规模较高的品种。
• 金融同业债：本周预计发行工商银行TLAC非资本债等项目，规模约500亿，配置价值值得关注。

五、中信证券固定收益部简介

中信证券固定收益部作为FICC业务的综合部门，涵盖投资、销售、做市、结构化产品设计、场外衍生品开发及投资顾问等全方位金融服务，致力于成为境内市场规模最大、最全面、最先进的FICC资产和相关交易服务的提供商。