> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国PPI走高担忧情绪再起 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年5月15日铝、氧化铝及铝合金的市场情况，包括价格、库存、成本、利润及供需变化，并结合宏观和微观因素探讨市场走势。 ## 主要观点 ### 铝市场 - **价格**：LME铝收盘价为2622.0美元/吨，沪铝主力收盘价为24360元/吨，华东、中原及佛山地区现货升贴水分别为-80元/吨、-190元/吨、-220元/吨，LME铝0-3升水达到历史高位。 - **供应**：电解铝建成产能4559.2万吨，周度环比增加2.0万吨，运行产能4529.6万吨，周度环比增加5.0万吨，行业开工率98.03%。 - **需求**：铝棒产量34.24万吨，周度环比增加0.11万吨；铝板带箔产量38.45万吨，周度环比增加0.32万吨。铝线缆龙头企业开工率67.00%，环比上升0.40%；铝板带龙头企业开工率72.60%，环比持平；铝箔龙头企业开工率74.30%，环比下降0.40%；铝型材开工率56.90%，环比上升0.80%。 - **库存**：国内电解铝锭社会库存142.8万吨，周度环比下降1.3万吨；铝棒库存23.4万吨，周度环比下降2.5万吨。LME铝库存344000吨，上期所仓单库存478369吨。 - **利润**：电解铝行业加权生产成本约16560元/吨，即时生产利润7810元/吨。 - **策略分析**：美国PPI走高引发市场对流动性及加息的担忧，商品价格高位回落。但LME库存持续下滑，升水走高，显示微观数据向好。国内铝水比例持续攀升，社会库存进入去库周期。出口数据走强，预计4月出口量环比增长30-50%，5月继续增长10-20%。虽然原油价格上涨，但悲观情绪交易后，铝价具备逢低买入机会。 - **风险提示**：海外矿石发生超预期扰动、宏观政策超预期扰动。 ### 氧化铝市场 - **价格**：氧化铝主力合约价格收盘于2727元/吨，山西地区现货价格2675元/吨，河南2680元/吨，山东2660元/吨，贵州2780元/吨，广西2680元/吨，进口氧化铝FOB价格310美元/吨。 - **供应**：全国建成产能11732万吨，运行产能9345万吨，周度环比增加30万吨，开工率79.39%。 - **成本**：几内亚铝土矿报价66.5美元/干吨，海运费37.5美元/吨，长单定价70美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方575元/吨。 - **库存**：全国氧化铝总库存605.6万吨，周度环比增加7.6万吨。电解铝厂原料库存388.4万吨，周度环比增加1.2万吨。站台和港口库存156.2万吨，周度环比增加2.2万吨。港口库存50.0万吨，周度环比增加5.2万吨。氧化铝厂内成品库存11.0万吨，周度环比下降1.0万吨。仓单库存511825吨。 - **利润**：按进口矿68美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2919元/吨，生产盈利-244元/吨。使用国产矿生产完全成本2752元/吨，生产利润-77元/吨。氧化铝进口盈亏-49元/吨。 - **策略分析**：铝土矿市场经过长期观望后开始成交，主流价格68美元/吨，长单定价70美元/吨。海运费高位，几内亚开采柴油成本上涨77%，导致发运量下滑，成本支撑有力。供应端持续增加，过剩格局不改。06合约到期仓单压力大，近月合约价格创新低，但09合约跌破前低概率较低，近远月价差有望拉大。氧化铝供需仍维持过剩，仓单压力大，近月合约表现偏弱。 - **风险提示**：海外矿石发生超预期扰动、宏观政策超预期扰动。 ### 铝合金市场 - **价格**：期货主力合约价格收盘于23050元/吨，江西保太报价23000元/吨，民用生铝采购价格17600元/吨。 - **库存**：铝合金社会库存4.6万吨，周度环比增加0.1万吨；厂内库存8.3万吨，周度环比下降0.5万吨。 - **成本**：ADC12理论总成本23564元/吨，理论利润-164元/吨。 - **策略分析**：铝合金市场受成本和需求影响，理论利润为负，需关注成本变化及需求波动。 ## 关键信息 ### 铝 - **价格**：LME铝价2622.0美元/吨，沪铝24360元/吨。 - **库存**：国内电解铝锭社会库存142.8万吨，LME库存344000吨。 - **利润**：电解铝行业加权生产成本16560元/吨，即时生产利润7810元/吨。 - **出口**：预计4月出口量环比增长30-50%，5月继续增长10-20%。 - **开工率**：电解铝行业开工率98.03%。 ### 氧化铝 - **价格**：氧化铝主力合约价格2727元/吨，进口FOB价格310美元/吨。 - **库存**：全国氧化铝总库存605.6万吨，电解铝厂原料库存388.4万吨。 - **成本**：几内亚铝土矿报价66.5美元/干吨，海运费37.5美元/吨。 - **利润**：边际高成本企业生产盈利-244元/吨，使用国产矿生产利润-77元/吨。 - **供应**：全国建成产能11732万吨，运行产能9345万吨，开工率79.39%。 ### 铝合金 - **价格**：期货主力合约价格23050元/吨，民用生铝采购价格17600元/吨。 - **库存**：社会库存4.6万吨，厂内库存8.3万吨。 - **成本**：ADC12理论总成本23564元/吨，理论利润-164元/吨。 ## 图表概述 - **图1**：LME铝价及升贴水。 - **图2**：国内铝价及升贴水。 - **图3**：LME铝升贴水季节性。 - **图4**：国内铝升贴水季节性。 - **图5**：进口铝土矿价格。 - **图6**：国产铝土矿价格。 - **图7**：国产铝土矿产量。 - **图8**：铝土矿到港量。 - **图9**：烧碱价格。 - **图10**：山西进口矿生产成本利润。 - **图11**：氧化铝周度产量。 - **图12**：氧化铝进口盈亏。 - **图13**：国内外氧化铝价格。 - **图14**：氧化铝净进口。 - **图15**：氧化铝总库存。 - **图16**：电解铝厂内氧化铝库存。 - **图17**：电解铝周度产量。 - **图18**：铝水比例及电解铝开工率。 - **图19**：预焙阳极价格。 - **图20**：其他辅料价格。 - **图21**：电解铝利润。 - **图22**：电解铝进口盈亏。 - **图23**：LME铝季节性库存。 - **图24**：铝社会库存季节性。 - **图25**：铝棒社会库存季节性。 - **图26**：上海交易所铝库存季节性。 - **图27**：电解铝出库数据。 - **图28**：铝棒出库数据。 - **图29**：铝棒加工费。 - **图30**：铝型材龙头企业开工率。 - **图31**：铝线缆龙头企业开工率。 - **图32**：铝板带箔周度产量。 - **图33**：铝板带箔周度开工率。 - **图34**：再生合金龙头企业开工率。 - **图35**：铝合金锭：ADC12：市场价。 - **图36**：破碎生铝：回收率90%：汇总价格。 - **图37**：铝合金锭：社会库存。 - **图38**：铝合金锭：厂内库存。 - **图39**：铝合金：ADC12：加权平均完全成本。 - **图40**：ADC12理论利润季节性。 ## 研究员信息 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 ## 联系人信息 - **蔺一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于本公司研究，仅供参考，不构成投资建议。