> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工定期报告总结（20260906） ## 核心内容 本周市场整体偏谨慎，中小盘指数持续承压，反弹力度较弱。上证50基本持平，而沪深300、中证500和中证1000分别下跌1.33%、3.07%和2.56%。中小盘指数创出周内收盘新低，且波动报价上升、期货与期权贴水扩大，进一步支持市场仍处调整阶段的判断。 ## 主要观点 1. **市场风格分化明显**：大盘相对抗跌，中小盘调整压力更大，反弹未能延续，需继续观察是否能重回8月31日收盘水平。 2. **衍生品指标共同支持谨慎判断**：VIX、PCR和基差等指标均显示市场情绪偏谨慎，且未出现明显反转信号。 3. **当前偏谨慎判断仍有效**：若中小盘指数回升至8月31日收盘水平、VIX连续两日下降、期货与期权贴水同步收敛，则可上调为中性；否则进一步下调。 4. **分红对基差有显著影响**：指数成分股分红会提前反映在股指期货合约价格上，从而拉低基差。本周四个股指期货合约分红调整后的年化基差均下行，贴水扩大。 5. **期现对冲策略表现分化**：不同策略在不同指数上的表现差异较大，最低贴水策略在本周表现较好，而连续对冲策略出现回撤。 ## 关键信息 ### 衍生品指标分析 - **VIX波动率**：四个宽基30日VIX分别为18.79、19.32、31.63和30.38，较上周末上升。 - **PCR指标**：成交量PCR和未平仓合约PCR显示交易分歧仍大，不能直接认定看跌力量全面增加。 - **基差贴水**：IC、IF、IH及IM当季合约分红调整后的年化基差分别为-10.29%、-6.07%、-7.39%、-11.37%，均较上周下行。 ### 分红点位预测 - **中证500**：未来一年分红点位预测为84.16； - **沪深300**：未来一年分红点位预测为94.96； - **上证50**：未来一年分红点位预测为75.91； - **中证1000**：未来一年分红点位预测为65.93。 ### 期现对冲策略表现 | 指标 | IC 对冲策略 | IF 对冲策略 | IH 对冲策略 | IM 对冲策略 | |--------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 年化收益 | -2.27% | 0.70% | 1.75% | -3.99% | | 波动率 | 4.55% | 2.94% | 2.90% | 5.08% | | 最大回撤 | -11.34% | -4.06% | -3.91% | -14.55% | | 净值 | 0.9102 | 1.0289 | 1.0736 | 0.8461 | | 年换手次数 | 17.79 | 14.63 | 14.14 | 15.11 | ### 候选情景分析 - **本周无新增情景**，六个候选情景均未达到触发条件。 - **情景距离阈值仍有差距**，如沪深300“短期担忧减轻且期货深贴水”情景需期限差位置从40.5%降至30%以下。 - **情景触发需综合价格与指标变化**，不能仅凭单一指标判断。 ## 风险提示 1. **历史数据与模型局限性**：本报告基于历史数据和特定模型框架，历史表现不代表未来。 2. **市场突发变化风险**：重大事件或市场结构变化可能导致当前判断失效。 3. **指标关系可能扭曲**：极端分化、流动性不足或特殊资金行为可能影响指标间的常规关系。 ## 附注 - 本报告由东吴证券研究所发布。 - 分析师：于明明、崔诗笛、孙石。 - 报告发布日期：2026年9月6日。 - 本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布或传播。