> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：燃机订单超预期，数据中心一体化加速推进 ## 核心内容 本报告主要分析了一家以油气高端装备为主营业务的公司，其在2026年上半年的业绩表现、业务拓展情况以及未来盈利预测。报告指出公司虽然面临短期业绩承压，但燃气轮机发电机组业务新签订单超预期，数据中心一体化业务发展迅速，展现出良好的成长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年上半年营收**：76.46亿元，同比增长10.81%。 - **归母净利润**：11.96亿元，同比下降3.65%。 - **扣非归母净利**：11.40亿元，同比下降7.37%。 - **盈利能力**：2026H1毛利率为30.97%，同比下降1.22PCT；净利率为15.88%，同比下降2.52PCT。 - **费用端**：期间费用率同比上升4.23PCT，其中财务费用率大幅上升4.91PCT。 ### 2. 燃机订单表现 - **上半年新签订单**：100.46亿元，同比增长1.67%。 - **燃气轮机发电机组订单**：自2025年11月至中报披露日，累计新签订单金额超31亿美元（约合209亿元人民币），显著超出市场预期。 - **客户合作**：公司与西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI等行业龙头建立了深度合作关系，业务拓展成效显著。 ### 3. 数据中心一体化业务 - **能力优势**：公司具备AIDC一体化建设EPC总包能力，可提供配电、储能、液冷、冷源等产品。 - **订单进展**：已获北美小型数据中心设计+微电网一体化订单，期待更多订单落地。 - **市场前景**：数据中心一体化业务将成为公司未来增长的重要驱动力。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为35亿元、85亿元、112亿元，同比增长分别为32%、140%、32%。 - **PE估值**：对应PE分别为45倍、19倍、14倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩承压因素 - 中东冲突导致油气工程项目交付延期； - 汇兑损失2.64亿元，去年同期为收益0.81亿元； - 出售光明能源公司，该公司2025年上半年净利润为1.4亿元。 ### 业务结构 - 2026年上半年，公司业务营收占比分别为： - 高端装备制造：54.8% - 油气工程及技术服务：32.5% - 新能源再生循环：7% - 油气田开发：3.9% ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 16222.99 | 19515.35 | 40016.01 | 52855.76 | | 归母净利润 | 2680.47 | 3524.89 | 8453.17 | 11170.86 | | 每股收益 | 2.62 | 3.44 | 8.26 | 10.91 | | P/E | 58.54 | 44.51 | 18.56 | 14.05 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 31.69% | 33.36% | 37.28% | 37.40% | | 净利率 | 16.96% | 18.54% | 21.69% | 21.70% | | ROE | 11.67% | 13.65% | 26.35% | 26.50% | | ROIC | 10.08% | 11.68% | 21.76% | 22.33% | | 资产负债率 | 38.88% | 36.67% | 39.92% | 37.74% | | 净负债比率 | 29.92% | 29.90% | 19.39% | 16.13% | | 总资产周转率 | 0.43 | 0.47 | 0.77 | 0.77 | | 应收账款周转率 | 2.57 | 3.32 | 5.78 | 5.69 | | 每股净资产 | 22.49 | 26.14 | 34.39 | 45.30 | ### 风险提示 - 数据中心资本开支低于预期； - 汇率波动风险； - 行业竞争加剧。 ## 投资评级说明 - **相对评级**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 买入：+20% 以上； - 增持：+10% ~ +20%； - 中性：-10% ~ +10%； - 减持：-10% 以下。 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 看好：+10% 以上； - 中性：-10% ~ +10%； - 看淡：-10% 以下。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券研究所制作。 - 信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属浙商证券，未经许可不得复制、发布或传播。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ¥153.25 | | 总市值（百万元） | 156,905.91 | | 总股本（百万股） | 1,023.86 | ## 总结 公司2026年上半年业绩受多重因素影响，短期承压，但燃机发电机组订单超预期，数据中心一体化业务快速推进，未来成长空间广阔。盈利预测显示公司未来三年净利润将大幅增长，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。需关注数据中心投资力度、汇率波动及行业竞争等风险。