20260320-中信证券-基金策略_公募指数化进程延续_代销迎变局_3页_163kb

基金策略总结：公募指数化进程延续，代销迎变局

核心内容

截至2025年末，中国公募基金代销市场持续发展，Top100代销机构的非货币市场基金保有规模再创新高，达到11.7万亿元。权益基金占比提升至51.25%，其中股票型指数基金和主动权益基金分别环比增长24%和12%。随着公募基金指数化进程的延续，代销机构的市场份额和业务结构正发生显著变化。

主要观点

• 公募基金指数化趋势显著：股票型指数基金增速突破20%，主动权益基金也保持增长，显示市场对低成本、高透明度的指数基金偏好持续增强。
• 代销格局发生变化：头部机构非货基金保有规模集中度持续下降，Top5集中度由46.42%降至40.45%，Top10集中度由65.34%降至56.27%，意味着中尾部渠道正在崛起。
• 券商与第三方机构表现突出：券商份额持续提升，尤其在非权益基金领域；第三方机构在固收及其他基金销售中占据较高份额，而债基指数化程度快速提升，对第三方渠道形成压力。
• 银行渠道面临挑战：银行渠道非货基金保有规模占比连续三期下降，但在股票型指数基金方面仍保持增长。
• 销售费用新规带来变革：2025年12月31日发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》将于2026年实施，预计对代销生态产生深远影响，推动机构提升服务能力与业务多元化。

关键信息

• Top20代销机构构成：包括10家银行、5家第三方机构、4家证券公司和1家保险公司，本期新增一家证券公司，退出一家银行。
• 头部机构表现：蚂蚁（杭州）基金销售有限公司、招商银行股份有限公司、上海天天基金销售有限公司非货基金保有规模位列前三，头部机构排名仍较为稳固。
• 各渠道趋势：
  • 银行渠道：非货基金占比下降，但股票型指数基金占比提升1个百分点。
  • 证券公司：份额持续提升，尤其在非权益基金领域。
  • 第三方机构：在固收及其他基金销售中份额较高，但面临债基指数化带来的压力。
• 未来展望：销售费用新规实施将改变当前的销售生态，代销机构需提升服务能力与多元化业务布局以应对市场变化。

风险因素

• 政策与监管变化：可能影响代销机构的业务模式与市场份额。
• 行业发展不确定性：实际发展可能偏离预期分析。
• 数据报送与自营投资差异：可能对保有规模数据产生干扰。

报告作者

• 王亦琛：金融产品分析师，S1010521080003
• 唐栋国：金融产品首席分析师，S1010520100002
• 赵文荣：量化与配置首席分析师，S1010512070002
• 何旺岚：金融产品分析师，S1010520120005

关于我们

本报告由中信证券研究部发布，面向专业机构投资者。如需获取完整报告或添加权限，请联系您的对口客户经理。

免责声明

本资料节选自中信证券研究部于2026年3月19日发布的《基金策略聚焦20260319—公募指数化进程延续，代销迎变局》报告，具体分析内容请详见完整报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。