> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 徐工机械（000425.SZ）公司动态研究报告总结 ## 核心内容 徐工机械（000425.SZ）作为中国工程机械行业的龙头企业，正通过“出海与创新双轮驱动”策略推动其全球化发展与技术升级。公司2026年上半年实现营业收入612.47亿元，同比增长11.75%，但净利润同比下降9.09%，主要受汇兑损失影响。剔除汇兑影响后，公司盈利质量稳健，经营活动现金流净额增长显著，为后续发展提供资金支持。公司海外收入首次超越内销，成为第一大收入来源，显示其国际化战略成效显著。 ## 主要观点 - **收入增长稳健**：尽管净利润受汇兑损失影响，但公司整体营收仍保持增长，尤其是海外业务表现突出。 - **全球化布局成效显著**：公司通过出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发的四位一体模式，实现海外收入占比提升至50.48%，成为公司主要增长引擎。 - **研发投入持续加码**：2026年上半年研发投入达32.96亿元，同比增长25.07%，推动技术创新与产品升级，增强市场竞争力。 - **均衡板块结构对冲风险**：土方机械、起重机械等核心板块增长强劲，有效对冲了高空作业机械和桩工机械的下滑，展现公司多元化布局的稳定性。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司收入将持续增长，归母净利润增速加快，EPS逐步提升，PE估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2026年上半年**： - 营收：612.47亿元，同比增长11.75% - 净利润：39.62亿元，同比下降9.09% - 营业外收入：64亿元 - 营业外支出：125亿元 - 经营活动现金流净额：41.58亿元，同比增长11.63% - **研发投入**： - 2026年上半年研发投入32.96亿元，同比增长25.07% - 累计授权专利12,470件，其中发明专利5,024件，新增发明专利449项，国外专利82项 ### 收入结构 - **海外收入**：309.17亿元，同比增长21.03%，占比50.48%，首次超过内销 - **内销收入**：303.3亿元，同比增长3.65%，占比49.52% - **核心板块**： - 土方机械：217.49亿元，同比增长27.80%，占比35.51% - 起重机械：126.1亿元，同比增长20.37%，占比20.58% - **下滑板块**： - 高空作业机械：33.59亿元，同比下降26.53% - 桩工机械：23.75亿元，同比下降9.16% ### 全球化布局 - 公司在KHL发布的2026全球工程机械制造商50强榜单中位列第三 - 连续三年入选福布斯中国出海全球化TOP30 - 拥有60多家海外子公司、300多个海外经销商、2000多个海外服务网点 - 产品销往190多个国家和地区，进一步在法国、尼日利亚设立贸易类子公司 ### 盈利预测 | 年份 | 收入（亿元） | EPS（元） | PE倍数 | |------|--------------|----------|--------| | 2026E | 1147.77 | 0.66 | 12.3 | | 2027E | 1294.68 | 0.83 | 9.8 | | 2028E | 1443.57 | 0.97 | 8.4 | ### 风险提示 - 全球工程机械行业需求波动风险 - 海外市场地缘政治与贸易政策变化风险 - 汇率大幅波动导致汇兑损益持续扰动利润的风险 - 原材料价格上涨挤压毛利率风险 - 应收账款回收及信用减值风险 ## 投资建议 分析师尤少炜维持“买入”投资评级，认为公司出海与创新双轮驱动策略成效显著，海外收入首超内销，技术领先性转化为差异化竞争力，盈利能力与市场地位有望持续提升。 ## 证券分析师承诺 分析师尤少炜具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不因报告内容而获得任何形式的补偿。 ## 证券投资评级说明 - **买入**：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 20% - **增持**：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 10% — 20% - **中性**：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10% — 10% - **卖出**：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10% ## 免责条款 - 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用 - 报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性 - 报告内容不构成买卖依据，亦不构成投资建议 - 报告内容可能随时调整，不承担更新义务 - 未经许可，不得擅自转载或转发，否则承担法律责任