> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容概述 本报告由国联期货研究所发布，主要围绕贵金属市场近期走势进行分析，重点讨论黄金、白银、铂金和钯金的市场动态。内容涵盖宏观因素、ETF持仓变化、CFTC持仓统计、期现价差、比价关系、波动率指数及期限结构等多个维度，旨在为投资者提供市场判断和策略建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **市场驱动因素** - **通胀与利率预期**：美国7月通胀数据是市场关注的核心，若数据弱于预期，将进一步削弱美联储加息预期，推动贵金属价格上涨。 - **非农数据表现**：美国ADP就业与非农数据意外转弱，表明劳动力市场疲软，为美联储维持利率不变提供支撑。 - **货币市场预期**：9月加息概率已降至约44%，低于此前的56%，显示市场对加息的担忧有所缓解。 - **霍尔木兹海峡局势**：海峡复航带来转机，推动油价回落，缓解通胀压力，但协议尚未落地，仍存在不确定性。 ### 2. **贵金属价格走势分析** - **黄金**：周内价格大幅反弹，主要由通胀预期降温与投机空头出清推动。技术面显示若突破4360-4380美元区间，有望挑战4500美元，甚至5000美元关口。 - **白银**：走势略滞后于黄金，当前接近关键颈线63美元，若站稳则上行趋势明确，下一目标为71美元（200日均线）。 - **铂金与钯金**：铂钯虽有反弹迹象，但力度偏弱，需更多确认信号。铂金若收于1800美元上方，可能带动钯金同步上涨。 ### 3. **ETF持仓动态** - **黄金ETF**：近期持仓持续增加，最近10个交易日净增8.24吨，最近30个交易日净增12.46吨，显示配置情绪回暖。 - **白银ETF**：持仓量稳步上升，最近10个交易日净增128.54吨，最近30个交易日净增225.45吨，表明市场对白银的需求增强。 ### 4. **CFTC持仓数据** - **黄金**：非商业净持仓为197,634张，处于历史高位，多头持仓占比达51.92%，显示市场看多情绪浓厚。 - **白银**：非商业净持仓为22,280张，处于相对低位，空头持仓占比达50.98%，表明市场情绪偏空。 - **铂金**：非商业净持仓为14,761张，处于中等水平，多头持仓占比7.84%，空头持仓占比9.80%。 - **钯金**：非商业净持仓为-4,335张，空头持仓占比较高，显示市场看空情绪。 ### 5. **期现价差与比价关系** - **金银比价**：金银比价走势显示黄金相对白银更具上涨潜力，但需关注具体价差变化。 - **铂钯比价**：铂钯比价波动较大，反映市场对这两种金属的需求与供应变化。 ### 6. **波动率分析** - **黄金ETF波动率指数（GVZ）**：当前GVZ为25.64%，处于较高水平，显示市场对黄金价格波动的预期增强，建议控制仓位、降低杠杆。 - **沪金隐含波动率**：为25.49%，处于历史高位，反映市场对黄金价格波动的不确定性。 - **沪银隐含波动率**：为47.50%，处于更高水平，表明市场对白银价格波动的预期更为强烈。 - **铂钯期权波动率**：铂金为41.04%，钯金为43.45%，均高于历史平均水平，显示市场对铂钯价格波动的担忧。 ### 7. **期限结构与市场趋势** - 期限结构显示贵金属市场处于多头主导状态，市场预期未来价格将震荡上行。 - 市场情绪整体偏暖，各国央行及ETF资金持续流入，推动贵金属价格反弹。 --- ## 投资策略建议 - **黄金**：关注4360-4380美元突破信号，若成功突破，可看4500美元；若承压回落，短期或在4200-4360美元区间整理。 - **白银**：当前接近63美元颈线，若站稳则可看71美元目标，否则需等待新的上涨契机。 - **铂钯**：需等待更多确认信号，铂金若突破1800美元，钯金或同步上涨。 - **风险提示**：若下周CPI数据意外偏强，贵金属可能短期回调，可考虑逢低补仓多单。 - **操作建议**：建议投资者根据波动率指数调整仓位，关注宏观数据与市场情绪变化，谨慎操作。 --- ## 免责声明 - 本报告内容基于公开资料整理，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成具体操作建议。 - 报告内容可能与公司其他报告不一致，投资者应自行判断。 - 报告版权归国联期货所有，未经许可不得复制或发布。 --- ## 数据来源 - WIND - 国联期货研究所 - CFTC持仓数据 - 交易所库存数据 - 波动率指数及期限结构分析