20180902-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_基钦周期下行对行业ROE的影响_18页_1mb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容

本报告分析了2018年8月A股市场表现及基钦周期下行对行业ROE的影响，指出当前市场估值处于相对低位，未来可能迎来反弹机会。

主要观点

1. 市场表现

   • 2018年8月，A股主要指数全部下跌，中证1000、中小板指、创业板指跌幅较大，分别下跌8.74%、7.99%、8.07%。
   • 上证50相对抗跌，本周主要指数表现差距较大，大盘指数表现较好，而中证500、中证1000和创业板指跌幅较大。
   • 本周行业指数中，房地产、国防军工、餐饮旅游领涨，而钢铁、建筑、机械、传媒、食品饮料跌幅较大。

2. 基钦周期下行对ROE的影响

   • 基钦周期下行通常对周期性行业（如钢铁、煤炭、有色、非银）的ROE造成较大负面影响。
   • 消费行业（如医药、食品饮料）和非周期行业受影响较小，具有更好的抗跌能力。
   • 历史上三次基钦周期下行期间，全市场ROE平均下降了19个月，且下降幅度均在20%以上。

3. 估值分析

   • 当前A股主要指数的PE_TTM和PB_LF均处于历史中位数以下，估值相对较低。
   • 大盘指数（如上证50、沪深300）的绝对估值较低，但分位数相对较高；小盘指数（如中证1000、中证500）的绝对估值较高，但分位数较低。
   • 房地产、电力设备、商贸零售等行业的PE_TTM和PB_LF分位数均低于5%，处于相对低估状态。

4. 流动性与市场预期

   • 流动性是当前A股市场的主要问题，若流动性改善，A股有望迎来反弹。
   • 未来三四季度可能出现流动性改善，周期性行业因估值较低，可能在反弹中表现较好。

5. 全球经济与美元走势

   • 全球经济复苏带动利率上升，导致新兴市场遭遇流动性风险。
   • 美元指数上涨，资金加速回流美国，导致新兴市场股票市场大幅回撤。
   • 美元长周期走势与全球经济长周期走势相关，库兹涅茨周期上行时美元指数下降，下行时美元指数上升。

关键信息

• 基钦周期下行的影响：周期性行业ROE下降幅度较大，非周期性行业相对抗跌。
• 当前估值水平：A股主要指数的PE_TTM和PB_LF处于历史低位，市场估值相对安全。
• 流动性预期：未来可能出现流动性改善，市场或有反弹机会，周期性行业可能受益。
• 行业表现：房地产、国防军工、餐饮旅游等板块表现较好，而钢铁、建筑、机械等板块表现较差。
• 风险提示：模型基于历史规律总结，可能失效；金融周期规律被打破；市场可能出现超预期波动。

估值分布

• PE_TTM分位数低于5%的行业：房地产、建材、煤炭、基础化工、轻工制造、电力设备、商贸零售。
• PB_LF分位数低于5%的行业：电力及公用事业、电力设备、商贸零售、非银行金融、房地产、传媒、综合行业。

风险提示与免责声明

• 模型基于历史规律总结，可能存在失效风险。
• 金融周期规律可能被打破，市场可能出现超预期波动。
• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，投资者需自行判断。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业指数超越沪深300。
  • 中性：行业指数与沪深300持平。
  • 减持：行业指数明显弱于沪深300。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系方式

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