20260310-东吴证券-【宏观*芦哲】2月美国CPI前瞻:油价飙升前的平静——海外周报20260308_4页_896kb

报告摘要

美国2月CPI前瞻：油价飙升前的平静

核心内容概述

本报告主要分析2026年2月美国消费者价格指数（CPI）的前瞻，结合当前市场环境与经济数据，探讨通胀走势及对美国经济的影响。报告指出，尽管近期美国非农就业数据表现不佳，但整体经济仍维持稳健增长。同时，中东局势与油价波动成为影响美国通胀及美联储政策的重要变量。

主要观点

通胀预期上行
- 本周原油价格的飙升导致美国通胀预期快速上升，市场开始担忧滞胀或衰退风险。
- 美国2月CPI数据预期为环比增长0.25%-0.3%，核心CPI环比增长预期为0.2%左右，显示通胀压力持续改善。
经济数据表现分化
- 尽管2月非农数据疲软，但近期公布的制造业和服务业PMI、ADP就业趋势等数据表现较好，显示经济基本面相对稳固。
- 市场更倾向于定价“滞胀”而非单纯“衰退”，表明通胀黏性仍是当前关注的焦点。
油价对通胀的传导效应
- 原油价格对燃油CPI分项的传导率为50%，因此油价波动对整体CPI影响显著。
- 若3、4月油价维持在150美元/桶，CPI同比增速将分别提升1.80和2.04个百分点，升至4.19%和4.43%。
- 若油价维持在100美元/桶至年底，12月CPI同比增速将升至3.48%。
市场反应与资产表现
- 中东局势升温引发避险情绪，导致除原油、美元与人民币外的大部分资产下跌。
- 原油因地缘冲突和供应担忧而上涨，而黄金和白银因流动性影响而下跌。
关注重点
- 2月CPI数据需关注二手车价格走势及核心服务通胀是否延续。
- 市场对核心通胀黏性的担忧可能进一步升温，需密切关注后续数据。

关键信息

市场情绪：受伊朗局势和油价上涨影响，市场对美国滞胀风险担忧上升。
经济基本面：尽管2月非农数据不佳，但整体经济表现仍好于预期，一季度增长预计稳健。
油价影响：油价是当前美国CPI走势的核心变量，其上涨将对通胀形成显著压力。
CPI预测：市场对2月CPI环比增长预期为0.25%-0.3%，核心CPI环比增长预期为0.2%。
风险提示：伊朗局势、特朗普政策、美联储降息幅度及高利率持续时间是潜在风险点。

风险提示

伊朗局势发展超预期可能进一步加剧地缘风险，影响全球油价。
特朗普政策可能带来市场不确定性，对经济和政策预期产生扰动。
美联储若降息幅度过大，可能导致通胀反弹甚至失控。
若美联储维持高利率水平过久，可能引发金融系统流动性危机。

数据来源与说明

数据来源：Wind、东吴证券研究所
市值与PE数据截止至2026年2月27日，港股市值以港币计，汇率为1.1406。
盈利预测基于东吴证券研究所的分析。

表格数据概览

代码	简称	推荐行业	总市值 (亿元)	26EPS (元)	27EPS (元)	26PE	27PE
600989.SH	宝丰能源	能源化工	1,755	1.92	2.03	12	12
600309.SH	万华化学	能源化工	2,911	5.13	5.79	18	16
688390.SH	固德威	电新	212	3.71	4.89	23	18
300418.SZ	昆仑万维	传媒互联网	767	-0.34	0.08	-	764
688702.SH	盛科通信-U	电子	808	0.13	0.32	1516	616
1768.HK	呜呜很忙	食饮	924	14.02	17.32	27	21
000338.SZ	潍柴动力	汽车	2,447	1.62	1.78	17	16
002353.SZ	杰瑞股份	机械	1,201	3.41	3.90	34	30
300604.SZ	长川科技	机械	917	1.78	2.28	81	63
600388.SH	龙净环保	环保公用	264	1.20	1.37	17	15

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