> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛英电子（920181）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 赛英电子在2026年上半年实现了营收与归母净利润的同比增长，主要得益于规模效应、产品结构优化以及价格调整策略。公司通过主动优化产品结构和提升产能，增强了盈利能力，同时国际化战略显著提升了外销收入，为未来增长奠定了基础。 ## 主要观点与关键信息 ### 财务表现 - **营收增长**：2026H1实现营收3.22亿元，同比增长11%。 - **归母净利润增长**：2026H1归母净利润为0.52亿元，同比增长17%。 - **毛利率变化**：2026H1销售毛利率为26.21%，同比下降0.10个百分点；销售净利率为16.00%，同比上升0.82个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率下降0.05个百分点至0.14%，管理费用率下降0.94个百分点至2.14%，财务费用率上升0.61个百分点至0.60%，研发费用率上升0.68个百分点至4.46%。 - **财务费用激增**：2026H1财务费用同比增长6031.82%，主要由于外销收入扩大导致美元应收账款及货币资金增加，叠加汇率波动带来的汇兑损失。 ### 产品结构与区域表现 - **陶瓷管壳及组件**：2026H1营收1.37亿元，同比增长24%，占比提升至43%，毛利率36.07%，同比下降3.00个百分点，主要受铜价高位影响。 - **封装散热基板**：2026H1营收1.42亿元，同比增长11%，占比44%，毛利率24.07%，同比下降0.96个百分点。 - **其他业务**：2026H1营收0.43亿元，同比下降14.58%，毛利率1.90%，同比上升0.28个百分点，主要由于优化生产经营模式，减少边角料直接销售，扩大铜材委外加工业务。 - **外销增长显著**：2026H1外销收入0.89亿元，同比增长45.87%，外销毛利率37.29%，显著高于内销的22.00%。 ### 业务发展与战略 - **陶瓷管壳行业领先**：公司作为第一起草单位制定压接式IGBT平板陶瓷管壳行业标准，2024年全球市场占有率分别约33%和18.9%，处于细分领域领先地位。 - **散热基板技术升级**：自2020年起推进针齿型散热基板研发，2023年实现批量生产，形成平底型与针齿型产品协同发展格局。 - **头部客户合作**：已进入中车时代、英飞凌、日立能源、斯达半导和宏微科技等客户体系，订单确定性增强。 - **募投项目**：新增平底型散热基板产能1,200万片，针齿型产能600万片，将为新能源汽车、新能源发电、工业控制及智算中心等领域需求提供支撑。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.00亿元、1.24亿元、1.57亿元，对应最新PE分别为31倍、25倍、20倍。 - **估值变化**：PE逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 ### 风险提示 - 下游需求波动 - 原材料价格波动 - 技术迭代风险 ## 财务数据概览 ### 股价与市场数据 - **收盘价**：73.00元 - **一年最低/最高价**：57.60元 / 139.65元 - **市净率（P/B）**：3.98倍 - **流通A股市值**：731.46百万元 - **总市值**：3,153.60百万元 ### 基础数据 - **每股净资产**：18.36元 - **资产负债率**：9.08% - **总股本**：43.20百万股 - **流通A股**：10.02百万股 ### 财务预测表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 600.02 | 660.14 | 785.57 | 1,009.15 | | 归母净利润（百万元） | 88.08 | 100.47 | 124.18 | 157.27 | | EPS（元/股） | 2.04 | 2.33 | 2.87 | 3.64 | | P/E（现价&最新摊薄） | 35.80 | 31.39 | 25.39 | 20.05 | | P/B（现价） | 5.04 | 3.75 | 3.27 | 2.81 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 25.80 | 25.71 | 25.30 | 24.88 | | 归母净利率（%） | 14.68 | 15.22 | 15.81 | 15.58 | | ROIC（%） | 20.20 | 14.95 | 13.51 | 14.84 | | ROE-摊薄（%） | 18.78 | 11.96 | 12.88 | 14.02 | | 资产负债率（%） | 14.80 | 9.37 | 9.45 | 9.99 | ## 研究结论 赛英电子凭借规模效应、产品结构优化及国际化战略，2026H1实现营收与归母净利润双增长。公司产品结构持续优化，外销收入显著增长，毛利率表现优于内销。募投项目将为公司未来在新能源汽车、新能源发电等领域的业务扩展提供产能支撑。基于其稳健的财务表现与成长潜力，公司维持“买入”评级，未来估值有望进一步下降，反映市场对其长期增长的看好。