深度报告-20260525-东吴证券-汽轮科技-300277.SZ-中国工业汽轮机龙头_国产燃机构筑第二增长曲线_33页_3mb

汽轮科技（300277）总结

核心内容

汽轮科技是中国工业汽轮机行业的龙头企业，依托多年的技术积累和客户粘性，构建了稳固的业务基础。公司于2026年完成B转A重组，实现从传统设备制造商向高端能源装备平台的转型。随着燃气轮机业务的推进和海外市场的拓展，公司正逐步打开新的增长空间。

主要观点

• 主业稳固，转型加速：汽轮科技深耕工业汽轮机领域超过六十年，产品覆盖工业汽轮机、电站汽轮机、燃气轮机及新能源装备，技术壁垒深厚，国内市占率领先。通过B转A重组，公司实现了资本平台优化和治理机制改善，增强了资金与资源整合能力。
• 燃气轮机为第二增长曲线：公司通过与外资合作引入燃气轮机技术，并实现自主50MW级燃机商业化落地，标志着从技术验证迈向工程应用。燃机业务具备高附加值，有望成为公司新的增长点。
• 海外拓展加速：公司海外业务持续增长，重点产品已打入国际市场，未来有望通过“项目带设备”模式进一步扩大海外市场。
• 行业景气度回升：国内工业汽轮机需求筑底企稳，全球市场保持稳健增长，行业集中度持续提升，龙头公司有望进一步强化市场地位。
• AIDC驱动燃机需求增长：美国AI数据中心的电力需求快速增长，叠加电网老化问题，燃气轮机成为解决电力缺口的首选方案，行业进入新一轮景气周期。

关键信息

盈利预测与估值

股票信息

• 收盘价：16.18元
• 一年最低/最高价：11.48 / 26.35元
• 市净率：2.43倍
• 流通A股市值：12,386.67百万元
• 总市值：24,538.67百万元

基础数据

• 每股净资产：6.66元
• 资产负债率：42.94%
• 总股本：1,516.60百万股
• 流通A股：765.55百万股

业务结构

市场分析

• 全球汽轮机市场：预计2032年市场规模将达337.52亿美元，2025E-2032E期间CAGR约2.2%。
• 国内市场：预计未来市场规模将维持在350-400亿元区间，呈现阶段性波动。
• 亚太地区：仍是核心市场，2025年占比达35.2%，主要受益于中国、印度等国家的能源需求增长。
• 北美市场：电力需求持续增长，但电网老化导致电力缺口扩大，燃气轮机成为主要解决方案。

投资建议

公司作为中国工业汽轮机龙头，具备中长期成长潜力。首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为4.3/5.1/6.4亿元，当前市值对应PE分别为57/48/38X。

风险提示

• 行业周期波动
• 燃气轮机业务推进不及预期
• 订单节奏波动风险
• 地缘政治加剧风险