> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽轮科技（300277）总结 ## 核心内容 汽轮科技是中国工业汽轮机行业的龙头企业，依托多年的技术积累和客户粘性，构建了稳固的业务基础。公司于2026年完成B转A重组，实现从传统设备制造商向高端能源装备平台的转型。随着燃气轮机业务的推进和海外市场的拓展，公司正逐步打开新的增长空间。 ## 主要观点 - **主业稳固，转型加速**：汽轮科技深耕工业汽轮机领域超过六十年，产品覆盖工业汽轮机、电站汽轮机、燃气轮机及新能源装备，技术壁垒深厚，国内市占率领先。通过B转A重组，公司实现了资本平台优化和治理机制改善，增强了资金与资源整合能力。 - **燃气轮机为第二增长曲线**：公司通过与外资合作引入燃气轮机技术，并实现自主50MW级燃机商业化落地，标志着从技术验证迈向工程应用。燃机业务具备高附加值，有望成为公司新的增长点。 - **海外拓展加速**：公司海外业务持续增长，重点产品已打入国际市场，未来有望通过“项目带设备”模式进一步扩大海外市场。 - **行业景气度回升**：国内工业汽轮机需求筑底企稳，全球市场保持稳健增长，行业集中度持续提升，龙头公司有望进一步强化市场地位。 - **AIDC驱动燃机需求增长**：美国AI数据中心的电力需求快速增长，叠加电网老化问题，燃气轮机成为解决电力缺口的首选方案，行业进入新一轮景气周期。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入 (百万元) | 同比 (%) | 归母净利润 (百万元) | 同比 (%) | EPS (元/股) | P/E (现价 & 最新摊薄) | |------|----------------------|----------|---------------------|----------|------------|----------------------| | 2024A | 228.06 | 7.05 | 9.46 | -12.50 | 0.01 | 2,594.47 | | 2025A | 195.61 | -14.23 | 2.24 | -76.27 | 0.00 | 10,933.62 | | 2026E | 6,290.15 | 3,115.72 | 427.60 | 18,952.64 | 0.28 | 57.39 | | 2027E | 7,132.19 | 13.39 | 513.78 | 20.15 | 0.34 | 47.76 | | 2028E | 8,311.55 | 16.54 | 642.47 | 25.05 | 0.42 | 38.19 | ### 股票信息 - 收盘价：16.18元 - 一年最低/最高价：11.48 / 26.35元 - 市净率：2.43倍 - 流通A股市值：12,386.67百万元 - 总市值：24,538.67百万元 ### 基础数据 - 每股净资产：6.66元 - 资产负债率：42.94% - 总股本：1,516.60百万股 - 流通A股：765.55百万股 ## 业务结构 | 产品类别 | 核心产品 | 2024年营收占比 | 主要应用领域 | 核心特点 | |----------|----------|----------------|--------------|-----------| | 工业汽轮机 | 反动式工业汽轮机 | 60.70% | 炼油、化工、冶金、建材等 | 多种机型、非标定制、国内市占率超50% | | 工业汽轮机 | 工业驱动汽轮机 | - | 驱动压缩机、鼓风机等 | 国内市占率超70%、首台套设计制造 | | 电站用汽轮机 | 工业发电汽轮机 | - | 热电联产、余热发电 | 40余年技术积累、国家科技进步奖 | | 新能源及余能利用装备 | 余热发电汽轮机、生物质/垃圾发电汽轮机、光热发电汽轮机 | - | 钢铁烧结余热、水泥窑余热等 | 回收余能与清洁能源、助力碳中和 | | 燃气轮机 | HGT51F型50MW F级重型燃气轮机（自主研发） | 23.99% | 清洁能源、油气管输等 | 2025年5月首次点火成功、突破欧美技术垄断 | | 燃气轮机 | SGT-800、SGT-300/700（西门子合作） | - | 电站、工业驱动 | 作为西门子能源国内总成套商 | ## 市场分析 - **全球汽轮机市场**：预计2032年市场规模将达337.52亿美元，2025E-2032E期间CAGR约2.2%。 - **国内市场**：预计未来市场规模将维持在350-400亿元区间，呈现阶段性波动。 - **亚太地区**：仍是核心市场，2025年占比达35.2%，主要受益于中国、印度等国家的能源需求增长。 - **北美市场**：电力需求持续增长，但电网老化导致电力缺口扩大，燃气轮机成为主要解决方案。 ## 投资建议 公司作为中国工业汽轮机龙头，具备中长期成长潜力。首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为4.3/5.1/6.4亿元，当前市值对应PE分别为57/48/38X。 ## 风险提示 - 行业周期波动 - 燃气轮机业务推进不及预期 - 订单节奏波动风险 - 地缘政治加剧风险