> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI行情怎么走？总结 ## 核心内容 本文围绕AI行情的走势，构建了一套产业趋势行情的跟踪信号体系，旨在帮助投资者识别行情的节奏与空间。核心观点认为，本轮AI行情的趋势与空间或更胜过往，但需关注估值超调与盈利二阶导拐点的出现。 ## 主要观点 1. **产业趋势行情的特征** - 产业趋势是A股上涨行情的重要底色。 - 产业趋势行情中，超额收益集中在主升段，而定价充分后行情回撤幅度较大。 - 本轮AI行情在7月出现大幅回撤，可能意味着产业趋势的定价已接近充分。 2. **信号体系构建** - **信号1：盈利兑现程度——TTM盈利二阶导** - 盈利是产业趋势的最终体现，二阶导拐点的出现可能对应“业绩弹性”的定价接近充分。 - 本轮AI行情中，盈利二阶导拐点和利好钝化迹象初现，需等待8月底中报完整披露后确认。 - **信号2：业绩空间的“量”——渗透率加速度** - 渗透率的加速度决定业绩空间的拐点，通常领先于股价高点。 - 本轮AI硬件的下游需求来自CSP厂商的资本开支一致预期，其二阶导高点或出现在3Q26。 - **信号3：业绩空间的“价”——重点商品的涨价节奏** - 重点商品现货价格反映供需关系的紧张程度，是行情节奏确认的重要信号。 - 本轮AI行情中，覆铜板与六氟磷酸锂等原材料仍在涨价，技术迭代可能带来结构性紧缺。 - **信号4：业绩空间的预期——股价与业绩的关系** - 股价创新高而估值回落，表明盈利预期上修速度超过股价上涨，是“预期乐观程度”的直接观测。 - 本轮AI行情中，7月回调期间估值相对股价下跌幅度更大，意味着业绩预期有韧性，未来反弹能见度更高。 - **信号5：资金拥挤——主线vs非主线收益率大幅走高** - 主线跑赢市场反映资金聚集效应，相对收益越极致，资金入场越快，行情定价越充分。 - 本轮AI行情拥挤度更高，7月以来正在快速消化。 - **信号6：行为反馈——高夏普波段后的筹码松动** - 高夏普段后筹码松动可能预示一轮调整。 - 本轮AI行情已出现三段高夏普阶段，前两轮松动确认各自对应一轮调整，当前夏普比已降至年内低位区间。 ## 关键信息 - **6月行情**：可能已形成业绩弹性的高定价区间，但并不意味着行情结束。 - **7月回调**：估值超调迹象显现，反弹能见度提升。 - **中报时间点**：8月底中报完整披露后，可能确认盈利二阶导拐点。 - **下游需求**：3Q26可能是AI硬件下游需求的二阶导高点。 - **原材料涨价**：覆铜板、六氟磷酸锂等关键原材料仍在涨价，技术迭代可能引发结构性紧缺。 - **资金聚集**：AI行情资金聚集效应更强，需关注拥挤度的消化节奏。 - **高夏普段**：本轮已出现三段高夏普行情，当前夏普比处于年内低位。 ## 风险提示 - **AI供需紧张超预期**：上游供给不足可能制约下游出货与资本开支落地，推升成本并压缩中下游盈利空间。 - **历史复盘失效风险**：本轮周期在技术范式、产业格局与宏观环境上与历史存在差异，相关判断可能有偏差。 ## 关联研报 - 《AI行情的两阶段演绎推演——构建产业趋势行情跟踪信号体系》 ## 作者信息 - 孙瀚文，研究员，sunhanwen@htsc.com - 王伟光，研究员，wangweiguang@htsc.com - 何康，PhD，研究员，hekang@htsc.com，021-28972202 ## 免责声明 - 本报告由华泰证券股份有限公司制作，仅供其客户及关联机构使用。 - 报告内容基于公开信息，华泰不对其准确性或完整性作出保证。 - 报告所载意见、评估及预测仅反映发布当日观点，不构成投资要约或建议。 - 投资者应自行判断，不应将本报告作为唯一投资依据。 - 华泰不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。