20140607-华创证券-通信设备_专网集群-全球_模转数_大发展_国内PDT即将爆发_轨道交通有望提速_24页_1mb

通信设备行业报告总结

核心内容

2014年全球专网通信行业正处于“模转数”大发展时期，数字集群系统成为行业主流。国内PDT标准作为公安行业指定标准，正迎来爆发期，而轨道交通专网通信投资也在提速。随着技术向LTE宽窄融合方向演进，国内企业有望在“进口替代”中扩大市场份额。

主要观点

• 全球专网通信“模转数”加速：全球主要国家通过法规推动“模转数”，行业年均复合增长率保持20%。数字集群系统应用广泛，TETRA用于公共安全，DMR用于工商业，而PDT则由国内主导。
• PDT标准在国内公安领域启动：公安部于2013年确定以PDT为主要技术体制，推动全国公安无线通信数字化过渡。预计未来2年PDT建设将进入高峰，市场规模有望达到30.2亿元。
• 轨道交通投资提速：国内地铁建设加速专网通信投资，预计2011-2015年投资规模为24.8亿元，2016-2020年为38.6亿元。国内厂商如海能达和东方通信正积极进入该领域。
• 国内企业竞争力提升：海能达、东方通信、海格通信作为专网通信第一梯队企业，受益于公安“模转数”和轨道交通投资提速。海能达具备TETRA、PDT、DMR全系列产品能力，东方通信在金融电子与专网领域均有布局，海格通信则通过并购拓展军民市场。

关键信息

全球专网通信发展趋势

• 全球专网通信市场正从模拟向数字过渡，预计到2014年，数字系统占比将达27.2%。
• 主要标准包括TETRA（欧洲）、PDT（中国）、DMR（商用客户）等，其中TETRA和PDT应用较为广泛。
• 行业增长动力主要来自数字对模拟的替代，市场格局由美国Motorola Solution和欧洲EADS主导。

国内专网通信市场

• 公安市场：PDT标准于2013年4月正式下发，预计“十二五”末建成率达到30%以上。2014年和2015年市场规模分别预计为11.7亿元和30.2亿元。
• 轨道交通市场：预计2011-2015年投资规模为24.8亿元，2016-2020年为38.6亿元。国内厂商如海能达、东方通信正在积极拓展该市场。
• 市场格局：海能达、东方通信、海格通信为国内专网通信第一梯队企业，市场份额逐渐扩大。

投资建议

• 海能达：专网龙头，受益于公安PDT市场，预计2014、2015年EPS为0.91元、1.36元，评级为“推荐”。
• 东方通信：金融电子和专网双寡头，预计2014、2015年EPS为0.26元、0.35元，评级为“推荐”。
• 海格通信：外延并购布局专网，军民市场同步发力，预计2014、2015年EPS为0.54元、0.67元，维持“强烈推荐”评级。

行业分析

• 专网通信技术：数字集群通信系统采用数字信令、语音编码等技术，具备高容量、高保密性、高频谱利用率等优势。
• 标准与市场：PDT作为国内公安行业标准，具备低成本、大规模组网能力，与TETRA相比更具性价比。
• 市场竞争：国际厂商如Motorola Solution和EADS在专网通信市场占据主导地位，但国内企业正通过技术突破和市场拓展逐步缩小差距。

风险提示

• PDT招标进展不达预期：可能影响国内企业市场份额的快速提升。
• 费用高起：项目启动初期可能面临较高的投入成本。
• 项目推广不达预期：金融电子、数字集群等业务可能因市场变化而影响增长。

附录：相关研究报告

• 《海格通信：并表效应初现，北斗、卫星通信和专网多项业务处于行业爆发启动期》
• 《海格通信：北斗、卫星通信、专网多个细分方向2014有望突破》
• 《海格通信：看好公安专网市场2014大概率爆发，海格并购优质标的》

图表目录（部分）

• 图表1：数字集群系统
• 图表2：专网与公网区别
• 图表3：专网移动通信发展历史
• 图表4：数字集群优点
• 图表5：主要国家“模转数”相关政策
• 图表6：中兴高达宽窄融合方案
• 图表7：ITU推荐的8种数字集群标准
• 图表8：我国目前数字集群标准情况
• 图表9：TETRA TDS速率及覆盖比较
• 图表10：国内外主要的TETRA系统及终端提供商
• 图表11：PDT标准制定过程
• 图表12：PDT主要特点
• 图表13：PDT联盟成员
• 图表14：PDT主要厂家及项目实施情况
• 图表15：DMR与TETRA、dPMR服务比较
• 图表16：全球数字系统占比上升明显
• 图表17：2008-2013全球数字集群市场规模
• 图表18：2008年全球数字集群竞争格局
• 图表19：2011-2013 Motorola Solution收入分布结构
• 图表20：2011-2013 Motorola Solution收入地域结构
• 图表21：客中客车集团（原欧宇航）架构
• 图表22：2012-2013空客集团与CASSIDIAN收入
• 图表23：CASSIDIAN 2013年收入市场结构
• 图表24：我国无线集群市场规模
• 图表25：2009年我国专网市场竞争格局
• 图表26：2012-2013国内专网上市公司营收情况
• 图表27：我国公安“模转数”进程
• 图表28：公安“模转数”市场规模测算
• 图表29：轨道交通建设规划（2011-2016）
• 图表30：轨道交通专网通信投资测算及市场格局
• 图表31：海能达主要数字群项目
• 图表32：东方通信主要数字群项目
• 图表33：科立讯公司主要财务数据（单位：元，未审计）

投资建议

• 投资行业第一梯队公司：海能达、东方通信、海格通信。
• 重点关注PDT和LTE宽窄融合技术的推进，以及轨道交通投资的加速。
• 国内企业有望通过“进口替代”和技术创新提升市场份额。

附录：分析师信息

• 马军：华创证券行业部总经理，通讯行业首席分析师。
• 束海峰：华创证券通讯行业分析师，曾任职工信部电信研究院。
• 樊鹏：华创证券通讯行业分析师，具有多年IT行业工作经验，曾在中国联通、中国电信等公司任职。