20211219-国盛证券-传媒行业周报_虚拟人核心标的关注度高_爱奇艺会员提价_27页_2mb

传媒行业周报总结

核心内容

本周中信一级传媒板块上涨6.4%，涨幅居首，其中虚拟人核心标的受到高度关注。传媒板块在经历2021年密集政策影响后，估值处于历史底部，但基本面强劲公司有望恢复业绩增长，具备中期配置价值。

主要观点

1. 虚拟偶像与元宇宙：

   • 虚拟偶像作为虚拟数字人的典型应用，具备无工作时限、可永续持有、可塑性强、无人才流失风险等优势。
   • 中国虚拟偶像市场规模预计2025年达41.6亿元，主要收入来源为版权（60%）、广告代言（30%-35%）和演唱会（5%-10%）。
   • 虚拟偶像制作门槛高，技术难度大，商业化仍处于初级阶段，但未来随着技术发展，成本有望下降。
   • 国内公司更注重IP运营，海外大厂偏底层技术。

2. 游戏板块：

   • 2021年中国游戏市场规模达2965亿元，移动游戏占比大，增长主要得益于ARPPU值提升。
   • 游戏产业年会聚焦防沉迷、版权保护、内容精品化等议题，政策筑底后板块β已见底，后续进入个股α竞争。
   • 推荐关注【三七互娱】和【完美世界】，其Q3业绩显著改善，且《斗罗大陆：魂师对决》和《幻塔》表现亮眼。

3. 元宇宙与VR：

   • 消费级VR市场逐步打开，预计2026年渗透率将达6.3台/百户家庭，内容支出达75亿美元。
   • 建议关注具备基本面支撑和估值弹性的公司，如【视觉中国】（NFT交易平台）、【宝通科技】（工业互联网）、【华扬联众】（虚拟商业交互场景）。

4. 视频与长视频平台：

   • 《网络短视频内容审核标准细则》修订版发布，利好版权保护，促使平台运营规范化。
   • 长视频平台会员业务受政策影响有限，建议关注【芒果超媒】（内容输出能力强）和【快手科技】（用户增长与商业化潜力大）。

5. 直播电商：

   • 流量红利已接近尾声，广告变现逐渐适应新监管，直播电商MCN公司仍具备高景气度。
   • 推荐关注【星期六】（短视频MCN公司）和【紫天科技】（站外流量变现）。

关键信息

虚拟偶像

• 市场规模：预计2025年达41.6亿元。
• 商业化路径：广告、直播电商、影视化。
• 技术难点：高制作成本、交互自然度不足、认知智能待提升。
• 代表案例：柳夜熙、AYAYI、花西子、洛天依等。

游戏行业

• 市场规模：2021年达2965亿元，同比增长6.4%。
• 出海表现：自研游戏出海规模达180亿美元，同比增长16.6%。
• 重点公司：三七互娱Q3利润增长54.8%，完美世界《幻塔》首日流水达5000万元。

元宇宙与VR

• 市场预测：2026年VR头显使用量达7000万台，内容支出达75亿美元。
• 技术趋势：消费级VR头显、智能眼镜、NFT技术等成为重点。
• 代表公司：OPPO发布智能眼镜、腾讯推出数智人矩阵、英伟达推出Omniverse Avatar平台。

短视频与直播电商

• 监管影响：新规推动内容规范化，利好版权保护与自制内容发展。
• 重点公司：【快手科技】、【星期六】、【紫天科技】。

长视频与视频平台

• 政策影响：会员业务受影响有限，ARPPU提升驱动增长。
• 重点公司：【芒果超媒】（内容输出能力强）、【爱奇艺】（会员提价）。

投资建议

• 游戏板块：重点推荐【三七互娱】、【完美世界】。
• 视频板块：持续推荐【芒果超媒】、【快手科技】。
• 直播电商板块：重点推荐【星期六】。
• 潮玩领域：推荐【泡泡玛特】、【华立科技】。
• 元宇宙板块：重点关注【视觉中国】、【宝通科技】、【华扬联众】。

风险提示

• 政策监管风险
• 竞争加剧风险
• 疫情影响超预期风险

重点事件回顾

游戏

• 《幻塔》首日流水达5000万元，位列畅销榜第五。
• 青瓷游戏登陆港交所，成为2021年首家游戏股。
• 腾讯未成年人游戏时长占比降至0.7%，游戏流水占比下降至1.1%。

元宇宙/VR

• Omdia数据显示，2021年VR头显售出1250万台，内容支出超20亿美元。
• OPPO发布首款智能眼镜OPPO Air Glass。
• 灵境绿洲获风语筑千万级投资，布局元宇宙。

短视频/直播电商

• 《网络短视频内容审核标准细则》修订版发布，规范内容运营。
• 字节跳动撤销人才发展中心，继续精简HR团队。

长视频/影视内容

• 爱奇艺宣布会员提价，包年价格不变，包月微涨。

其它

• 泡泡玛特京东超级IP日首日成交额破1500万元，同比增长320倍。
• 2021年11月中国非游戏厂商出海收入30强中，字节跳动、欢聚集团、腾讯占据前三。

数据跟踪

• 游戏畅销榜排名变化：腾讯《英雄联盟手游》、《使命召唤》排名上升，完美世界《幻塔》位列畅销榜前列。
• 直播电商表现：星期六双十一GMV达23.03亿元，遥望网络主播表现亮眼。
• 估值情况：重点公司PE值差异较大，部分公司具备估值弹性。

重点公司表现

• 完美世界：《幻塔》首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善。
• 三七互娱：Q3利润增长54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》表现优异。
• 泡泡玛特：京东超级IP日成交额破1500万元，新IP孵化能力增强。
• 视觉中国：布局NFT交易平台，推动内容价值重估。
• 华扬联众：探索沉浸式全虚拟商业交互场景。

结论

传媒板块在政策影响后估值处于低位，但基本面强劲公司具备中期配置价值。虚拟人作为元宇宙的重要应用，商业化潜力大，但需克服技术与成本难题。游戏和视频板块在政策规范下有望恢复增长，直播电商仍具备高景气度，元宇宙相关技术与内容生产将带来长期投资机会。