> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万朗磁塑（603150.SH）公司事件点评总结 ## 核心内容 万朗磁塑（603158.SH）2026年上半年实现营业收入41.54亿元，同比增长124.78%，但归母净利润同比减少23.08%，主要受收入结构变化及汇兑损失影响。公司通过布局小家电与新兴业务，正逐步打开成长空间，未来三年预计收入持续增长，盈利水平稳步提升。 ## 主要观点 ### 1. 收入结构变化影响利润表现 - **收入结构换挡**：小家电业务收入占比提升至54.01%，家电零部件收入占比下降至41%。 - **毛利率下降**：由于小家电毛利率低于家电零部件，公司综合毛利率下降8.73个百分点至11.97%。 - **汇兑损失扰动**：上半年确认4,521万元汇兑损失，财务费用同比增长294.79%，对净利润产生显著负面影响。 ### 2. 能效新规推动节能产品需求 - **政策驱动**：2026年6月1日起实施的GB 12021.2—2025标准，将冰箱能效一级耗电量要求降低40%。 - **产品适配**：公司低导热冰箱门封产品实现收入5.77亿元，洗衣机门封收入同比增长180.17%，成为增长最快细分品类。 - **外需支撑**：上半年我国冰箱出口同比增长14.6%，公司国际化布局成熟，海外产能配套能力增强。 ### 3. 小家电与新兴业务构筑第二增长曲线 - **小家电放量**：公司通过控股智享生活电器承接美的小家电OEM业务，上半年小家电收入达20.95亿元。 - **海外拓展**：计划在埃及筹建小家电生产基地，实现供应链与制造能力的海外复制。 - **新兴业务推进**：材料业务与汽车零部件业务收入分别增长16.73%和20.60%，高分子材料与稀土永磁磁粉等技术成果已导入应用。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|----------------|----------|----------| | 2026E | 67.13 | 1.73 | 2.02 | 32.9 | | 2027E | 88.06 | 2.64 | 3.09 | 21.5 | | 2028E | 111.72 | 3.88 | 4.54 | 14.6 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 19.5% | 19.8% | 20.2% | 20.3% | | 净利率 | 1.8% | 2.3% | 2.7% | 3.1% | | ROE（%） | 5.6 | 8.2 | 11.5 | 15.1 | | 资产负债率（%） | 70.0 | 71.1 | 71.3 | 70.5 | ### 成长性指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营收增长率（%） | 21.9 | 62.8 | 31.2 | 26.9 | | 归母净利润增长率（%） | -19.9 | 55.3 | 52.7 | 47.1 | ### 营运能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 0.6 | 0.9 | 1.1 | 1.3 | | 应收账款周转率 | 1.7 | 2.6 | 3.3 | 4.1 | | 存货周转率 | 5.8 | 8.9 | 10.4 | 11.8 | ## 投资评级与建议 - **投资评级**：买入（首次） - **逻辑支撑**：主业受益于能效新规，小家电与新兴业务持续放量，成长性显著。 - **风险提示**： - 原材料价格及汇率波动风险 - 小家电业务拓展及海外产能建设进度不及预期 - 应收账款回收及商誉减值风险 ## 业务布局与客户关系 - **国际化布局**：公司在泰国、越南、墨西哥、波兰、埃及等10个国家设有15家子分公司。 - **客户合作**：获美的“2025年度全球突破合作伙伴奖”及“战略合作奖”，海尔智家“生态合作共赢奖”，奇瑞商用车“价值贡献奖”。 - **研发能力**：截至2026H1，公司新增专利27项，技术储备丰富。 ## 总结 万朗磁塑在2026年上半年受益于小家电放量和能效新规推动，收入大幅增长，但利润承压主要由于收入结构变化和汇兑损失。公司通过布局小家电业务与新兴材料、汽车零部件等，构建了第二增长曲线。未来三年，公司预计实现营收和净利润的持续增长，盈利能力和运营效率逐步提升，展现出良好的成长潜力。