> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖黑色建材（铁矿）专题：四大矿山季度报告系列（九）总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年第二季度四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）铁矿石的产销情况，并展望了未来产能和成本趋势。整体来看，四大矿山二季度总供应量为2.97亿吨，环比增长14.2%，但同比下降0.4%。虽然长期增量储备充足，但短期内仍需关注多个扰动因素。 --- ## 主要观点 - **产量与销量**：四大矿山二季度总产量环比增加14.2%，但同比略有下降，表明短期存在波动。 - **企业表现**： - **淡水河谷**：二季度产量8426万吨，环比增长20.9%，销量7975万吨，环比增长16.1%，同比略有增长。 - **力拓**：二季度发运量达8526万吨，环比增长17.8%，同比增幅6.7%，达到自2022年以来的最高水平。 - **必和必拓**：二季度产量7484万吨，环比增长7.3%，但同比下降3.4%。 - **FMG**：二季度发运量5270万吨，环比增长8.9%，但同比下降4.5%。 - **长期产能扩展**：四大矿山未来产能替换和储备项目充足，将为铁矿石供应提供稳定增长。 - **短期扰动因素**： - 力拓下半年港口外输能力将阶段性低于3.6亿吨/年。 - 加拿大IOC受森林火灾和自卸车更换项目影响，产量同比减量。 - FMG铁桥项目产能爬坡进度不及预期，将计提减值损失。 - FMG将与中矿集团持续深化合作，推动铁矿石贸易发展。 --- ## 关键信息汇总 ### 1. 淡水河谷 - **二季度产销**：产量8426万吨，销量7975万吨，环比分别增长20.9%和16.1%，同比分别增长0.8%和3.1%。 - **主要增量来源**：S11D、Capanema和VGR1项目。 - **球团产销**：产量730万吨，销量7748万吨，环比分别下降7.0%和3.5%。 - **成本与价格**：C1成本目标为20.0-21.5美元/湿吨，二季度均价95.00美元/吨，环比下降0.8美元/吨。 - **未来计划**：Serra Sul和Compact Crushing项目预计2026年下半年投产，提升运营灵活性。 ### 2. 力拓 - **二季度产销**：发运量8526万吨，环比增长17.8%，同比增幅6.7%。 - **产量**：二季度产量8349万吨，环比增长5.9%，同比下降0.3%。 - **西芒杜项目**：二季度产量66万吨，同比小幅增长。 - **短期影响**：2026年下半年港口外输能力将阶段性低于3.6亿吨/年。 - **成本**：C1成本目标维持23.5-25.0美元/湿吨，柴油价格上涨导致成本增加约0.8美元/吨。 ### 3. 必和必拓 - **二季度产销**：产量7484万吨，销量7511万吨，环比分别增长7.3%和12.1%，同比分别下降3.4%和2.1%。 - **指导目标**：2027财年产量目标为2.86-2.98亿吨，较2026财年上移200万吨。 - **项目进展**：Ministers North项目获批准，计划2029财年投产，预计带来超过30%的回报。 - **成本**：C1成本目标维持18.25-19.75美元/湿吨，二季度均价83.58美元/湿吨，环比下跌2%，同比上涨5%。 ### 4. FMG - **二季度产销**：发运量5270万吨，环比增长8.9%，同比下降4.5%；产量6490万吨，环比增长9%，同比下降1%。 - **铁桥项目**：2026财年累计发运900万吨，同比增加27%。 - **成本**：二季度C1成本为19.37美元/湿吨，环比上涨1.08美元/湿吨。 - **未来目标**：2027财年发运目标为1.97-2.07亿吨，较2026财年增加200万吨。 - **合作进展**：FMG将继续与中矿集团以市场化原则深化合作。 --- ## 未来展望 - **长期供应充足**：四大矿山未来产能替换和储备项目充足，如Vale的Serra Sul、力拓的西芒杜、必和必拓的Ministers North、FMG的铁桥项目，均有望提供稳定的增量。 - **短期风险因素**：需关注力拓港口外输能力、IOC的森林火灾、FMG铁桥项目进度及成本上升等因素对铁矿石供应和价格的影响。 - **市场策略**：FMG将通过优化产品组合和产能提升方案，增强市场灵活性和竞争力。 --- ## 成本与价格趋势 | 矿山 | 二季度均价（美元/吨） | 二季度C1成本（美元/吨） | 成本变化 | 价格变化 | |------|----------------------|------------------------|----------|----------| | 淡水河谷 | 95.00 | 20.0-21.5 | 2025年C1成本21.3 | 环比下跌0.8美元/吨 | | 力拓 | 85.20 | 23.5-25.0 | C1成本目标不变 | 环比上涨0.6美元/吨 | | 必和必拓 | 83.58 | 18.25-19.75 | 短期成本目标持稳，中期目标在17.50美元/吨以下 | 环比下跌2.1%，同比上涨5% | | FMG | 88.85 | 20.50-21.75 | C1成本目标上调3-3.25美元/吨 | 环比下跌3.6%，同比上涨5% | --- ## 结论 四大矿山二季度总体供应量有所增长，但同比表现分化。长期来看，产能扩展和储备项目将支撑铁矿石供应的持续增长。然而，短期内仍需关注力拓港口外输能力下降、IOC产量减量、FMG铁桥项目进展及成本上升等因素对市场的影响。市场策略上，FMG正积极深化与中国中矿集团的合作，以增强铁矿石贸易的稳定性与可持续性。