> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米及市場表現總結 (2026年5月29日) ## 核心內容概覽 小米在2026年第一季的業績表現未達市場預期，整體收入為人民幣991億元，按年下降11%，按季下降15%。淨利潤大幅下跌至人民幣47億元，同比下降57%。儘管集團整體毛利率保持在22%，但經營開支增加導致盈利能力受壓。 ## 主要業務表現 ### 1. 智能手機業務 - **收入**：人民幣443億元，按年下降13%，按季無變動，佔總收入45%。 - **出貨量**：3,770萬部，按年下降19%，按季下降10%。 - 來自中國市場的出貨量下降35%，市場份額降至12.6%。 - 海外市場份額降至11.3%，但受全球市場收縮6%影響，出貨量下降12%。 - **平均售價**：升至創紀錄的人民幣1,310元，推動中國「3,000元以上」細分市場份額增至23.5%。 - **毛利率**：按季改善1.8個百分點至10.1%，毛利貢獻按季上升6個百分點至21%。 - **展望**：公司將繼續推動高端產品銷售以提高利潤率。 ### 2. 物聯網及生活消費產品 - **收入**：人民幣247億元，按年下降24%，按季無變動，佔總收入25%。 - **出貨量**：受去年高補貼影響，收入表現較弱，但海外業務實現雙位數按年增長，佔總收入40%。 - **毛利率**：保持在25%，毛利貢獻按季升至28%。 - **展望**：海外市場滲透率低，但增長潛力大，可作為緩衝。 ### 3. 互聯網服務 - **收入**：人民幣95億元，按年上升4%，按季下降4%，佔總收入10%。 - **增長**：主要由廣告收入按年增長7%至人民幣71億元推動。 - **用戶數據**：全球MIUI月活躍用戶數達7.46億，國內用戶數創紀錄達1.96億，海外用戶數為5.5億。 - **毛利率**：輕微下降至76.1%，但因收入基數低，毛利貢獻按季上升2個百分點至33%。 - **展望**：用戶數增長持續，但需應對智能手機出貨量下降對收入的影響。 ### 4. 智能電動汽車及人工智能/新計劃 - **收入**：人民幣372億元，按年上升7%，按季下降47%，佔總收入20%。 - **銷量**：81,000輛，按年上升6%，按季下降44%。 - **平均售價**：人民幣23.5萬元，按年下降1%，按季下降6%。 - **毛利率**：下跌至20.1%，毛利貢獻降至18%。 - **虧損**：由2025年第四季的10億元利潤轉為31億元經營虧損。 - **展望**：新款SU7月交付量反彈，預計全年銷量達55萬輛。公司計劃於2027年下半年在海外開設高端門店，並通過規模效應及供應鏈優化抵銷成本壓力。 ## 市場指數表現 | 指數 | 收市 | 每日升跌 | 今年累計 | |------|------|----------|-----------| | 恒生指數 | 25,006 | -1.3% | -2.4% | | 中資企業指數 | 8,364 | -1.2% | -6.2% | | 紅籌指數 | 4,336 | -1.3% | 8.0% | | 滬深300指數 | 4,914 | 0.1% | 6.1% | | 上海A股 | 4,298 | 0.1% | 10.6% | | 上海B股 | 280 | 0.1% | 10.6% | | 深圳A股 | 2,992 | 0.9% | 13.0% | | 深圳B股 | 1,113 | -0.2% | -11.9% | ## 大宗商品與貨幣走勢 ### 貴金屬 - **黃金**：4,495美元/盎司，按季上升0.9%，今年上升4.1%。 - **銀**：75美元/盎司，按季上升1.3%，今年上升7.5%。 - **白金**：1,923美元/盎司，按季下降0.3%，今年下降6.7%。 ### 有色金屬 - **銅**：13,701美元/盎司，按季上升0.6%，今年上升10.3%。 - **鋁**：3,659美元/盎司，按季下降0.4%，今年上升22.2%。 - **鋼**：3,382美元/盎司，按季上升2.0%，今年上升33.0%。 - **鉑**：1,923美元/盎司，按季下降0.3%，今年下降6.7%。 - **錫**：55,079美元/噸，按季上升17.8%，今年上升35.8%。 - **黃豆**：1,194美分/蒲式耳，按季上升0.8%，今年上升11.3%。 - **PVC**：4,942美元/噸，按季上升1.5%，今年上升58.3%。 ### 儲備與匯率 - **人民幣**：6.8，按季下降0.1%，今年下降5.7%。 - **美元**：7.8，按季下降0.1%。 - **歐元**：12，按季下降1.1%。 - **日元**：159.2，按季上升0.3%。 - **韓圜**：1493.5，按季下降1.5%。 ## 經營費用與利潤 | 季度 | 銷售費用 | 行政費用 | 研發費用 | 運營費用率 (%) | |------|----------|----------|----------|-----------------| | 1Q24 | 5.5 | 1.5 | 5.2 | 16.1% | | 1Q26 | 8.3 | 1.6 | 9.0 | 19.0% | - **核心經營利潤**：人民幣30億元，按年下降70%，按季下降11%。 - **核心經營利潤率**：3%。 - **淨利潤率**：4.8%。 - **盈利能力**：智能電動汽車業務是盈利能力的最大拖累。 ## 用戶與市場數據 | 季度 | 中國月活躍用戶數 (百萬) | 海外月活躍用戶數 (百萬) | 全球月活躍用戶數 (百萬) | 平均用戶付費單價 (人民幣) | |------|------------------------|------------------------|------------------------|--------------------------| | 1Q26 | 196 | 550 | 746 | 12.69 | ## 未來展望與建議 - 小米將繼續推動高端化戰略，提升平均售價。 - 物聯網業務將成為抵消智能手機內存成本壓力的結構性緩衝。 - 電動車業務將通過新型號推出和海外擴張緩解虧損。 - 人工智能業務已取得一定進展，但尚處於早期階段。 ## 免責聲明 本報告不構成任何證券買賣要約或招攬。報告內容僅供參考，不應作為投資決策的唯一依據。報告資料來自可靠來源，但滙富金融服務對其準確性不作任何保證。所有意見及估算僅反映報告日的判斷，可能隨時變動。