> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报总结 ## 核心内容概述 本周固收市场整体呈现分化态势，主要体现在美债和中资美元债市场的表现。美国通胀数据缓和，但美债收益率分化，10年期上行，2年期下行，反映市场对加息预期的降低与长债需求的疲软。同时，人民币融资占比上升，离岸市场中资美元债发行活跃，但收益率整体平稳。在岸市场方面，国债收益率小幅下行，宽松预期增强，而人行通过隔夜逆回购操作调整流动性管理，可能为政策工具转型做准备。 --- ## 主要观点 ### 美债市场 - **收益率分化**：上周10年期美债收益率上行5个基点至4.69%，而2年期收益率下行3个基点至4.17%，显示市场对加息预期的降低。 - **通胀数据缓和**：美国7月CPI同比涨幅回落至3.4%，核心CPI同比增速降至2.5%，PPI同比增速也下降至4.7%，均符合市场预期，表明通胀压力有所缓解。 - **长债需求疲软**：美国财政部250亿美元30年期美债拍卖中，中标收益率达到5.216%，创下2001年以来新高，且出现0.4bp的尾部利差，显示市场对长债需求偏弱。 - **未来预期**：本周将有160亿美元20年期美债拍卖，市场预计需求可能继续偏弱，反映对政府债务可持续性的担忧。 ### 在岸市场 - **国债收益率下行**：3年期和10年期中国国债收益率分别下行1个基点至1.26%和1.70%，主要受到宽松政策预期推动。 - **货币政策预期升级**：7月份数据显示经济有所转弱，推动市场对宽松政策的预期，7月末政治局会议及二季度货币政策执行报告均强调逆周期调节，但未明确提及降准降息。 - **人行操作变化**：人行通过隔夜逆回购投放资金，而非传统的7天逆回购，表明其可能试图控制市场对债市收益率下行的单边押注，并推动隔夜逆回购向常态化工具转型。 --- ## 关键信息 ### 离岸市场动态 - **中资美元债发行**：上周无超过一亿美元的新发行，但离岸人民币债新发行约267亿人民币，主要为央企和金融债。 - **指数表现**：彭博巴克莱中资美元债总回报指数基本持平，高收益指数微涨0.3%，利差收窄2个基点。 - **iBoxx指数**：iBoxx中资美元债总回报指数和地产美元债总回报指数均保持稳定，部分债券价格略有波动。 ### 在岸市场操作 - **逆回购操作**：人行净投放短期流动性2505亿人民币，资金利率保持平稳，7天回购利率稳定在1.39%至1.41%之间。 - **流动性管理**：人行在月中进行隔夜逆回购操作，显示其对流动性缺口的判断，可能有引导市场预期的目的。 --- ## 中资美元债列表概览 | 发行人 | 担保人 | 代号 | 票面利率(%) | 发行金额(百万美元) | 到期收益率(%) | 价格(美元) | 到期日 | 最近赎回日 | 赎回收益率(%) | 发行结构 | 发行日期 | 评级(普通) | 评级(标准) | 评级(息等) | |--------|--------|------|-------------|-------------------|----------------|-----------|--------|-------------|----------------|----------|----------|------------|------------|------------| | 中国建设银行亚洲股份有限公司 | 中国建设银行亚洲股份有限公司 | CCB 6 3/4 PERP | 6.750 | 500 | 7.786 | 89.629 | - | 2026/12/13 | 44.474 | PERP/CALL | 2019/12/13 | - | - | - | | 中国工商银行股份有限公司 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS 3.2 PERP | 3.200 | 6160 | 6.717 | 99.861 | - | 2026/9/24 | 4.976 | PERP/CALL | 2021/9/24 | Ba1 | - | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH 3 3/8 03/14/27 | 3.375 | 850 | 4.357 | 99.494 | 2027/3/14 | 2027/3/14 | 4.357 | AT MATURITY | 2017/3/14 | A1 | A+ | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH 4 11/28/47 | 4.000 | 750 | 5.272 | 84.171 | 2047/11/28 | 2047/11/28 | 5.272 | AT MATURITY | 2017/11/28 | A1 | A+ | - | | 中国中信股份有限公司 | 中国中信股份有限公司 | CITLTD 4 01/11/28 | 4.000 | 500 | 4.590 | 99.275 | 2028/1/11 | 2028/1/11 | 4.590 | AT MATURITY | 2018/1/11 | A3 | A- | - | | 国家开发银行 | 国家开发银行 | SDBC 1 5/8 10/27/30 | 1.625 | 500 | 4.447 | 89.508 | 2030/10/27 | 2030/10/27 | 4.447 | AT MATURITY | 2020/10/27 | - | A+ | - | | 建银国际控股有限公司 | 中国建设银行股份有限公司 | CCBINT 6.342 PERP | 6.342 | 800 | 6.779 | 102.172 | - | 2026/9/24 | -5.121 | PERP/CALL | 2021/3/24 | - | - | - | | 邦杰环球有限公司 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB 1 1/2 09/29/26 | 1.500 | 700 | 4.504 | 99.681 | 2026/9/29 | 2026/9/29 | 4.504 | AT MATURITY | 2021/9/29 | A1 | A | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH 1.3 10/12/26 | 1.300 | 500 | 4.189 | 99.582 | 2026/10/12 | 2026/10/12 | 4.189 | AT MATURITY | 2021/10/12 | - | - | - | | 交通银行/香港分行 | 交通银行/香港分行 | BOCOM Float 08/30/26 | 4.237 | 500 | 3.710 | 100.025 | 2026/8/30 | - | 3.710 | AT MATURITY | 2023/8/30 | A2 | - | - | | 中国银行/伦敦 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 09/14/26 | 4.229 | 600 | 3.936 | 100.035 | 2026/9/14 | - | 3.936 | AT MATURITY | 2023/9/14 | A1 | A | A | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/14/28 | 4.309 | 150 | 4.197 | 100.288 | 2028/9/14 | - | 4.197 | AT MATURITY | 2023/9/14 | - | - | - | | 中国光大银行香港分行 | 中国光大银行股份有限公司 | CHEVBK Float 09/12/26 | 4.270 | 500 | 4.162 | 100.015 | 2026/9/12 | - | 4.162 | AT MATURITY | 2023/9/12 | - | - | BBB+ | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/21/28 | 4.341 | 180 | 4.177 | 100.398 | 2028/9/21 | - | 4.177 | AT MATURITY | 2023/9/21 | - | A+ | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/28/28 | 4.338 | 100 | 4.206 | 100.339 | 2028/9/28 | - | 4.206 | AT MATURITY | 2023/9/28 | - | - | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/20/26 | 4.141 | 100 | 4.160 | 100.024 | 2026/9/20 | - | 4.160 | AT MATURITY | 2023/9/20 | - | - | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/27/28 | 4.338 | 100 | 4.205 | 100.341 | 2028/9/27 | - | 4.205 | AT MATURITY | 2023/9/27 | A1 | - | - | | 中国银行迪拜分行 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 09/18/26 | 4.240 | 500 | 3.930 | 100.042 | 2026/9/18 | - | 3.930 | AT MATURITY | 2023/9/18 | A1 | A | A | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/15/28 | 4.310 | 180 | 4.171 | 100.344 | 2028/9/15 | - | 4.171 | AT MATURITY | 2023/9/15 | - | - | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/20/26 | 4.141 | 100 | 4.160 | 100.024 | 2026/9/20 | - | 4.160 | AT MATURITY | 2023/9/20 | - | - | - | | 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/27/28 | 4.338 | 100 | 4.205 | 100.341 | 2028/9/27 | - | 4.205 | AT MATURITY | 2023/9/27 | A1 | - | - | | 中国银行/卡塔尔金融中心 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 09/14/28 | 4.221 | 300 | 3.997 | 100.278 | 2028/9/14 | - | 3.997 | AT MATURITY | 2025/9/14 | - | - | - | | 中国工商银行/新加坡 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 10/25/26 | 4.241 | 1000 | 4.056 | 100.052 | 2026/10/25 | - | 4.056 | AT MATURITY | 2023/10/25 | A1 | - | - | | 中国银行悉尼分行 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 11/16/26 | 4.236 | 300 | 4.061 | 100.057 | 2026/11/16 | - | 4.061 | AT MATURITY | 2023/11/16 | A1 | - | A | | 中国农业银行/伦敦 | 中国农业银行股份有限公司 | AGRBK Float 11/22/26 | 4.231 | 300 | 3.999 | 100.078 | 2026/11/22 | - | 3.999 | AT MATURITY | 2023/11/22 | A1 | - | - | | 澳门国际银行股份有限公司 | 澳门国际银行股份有限公司 | LUSOB 7 1/2 05/29/34 | 7.500 | 430 | 7.200 | 101.700 | 2034/5/29 | 2029/5/29 | 6.968 | CALLABLE | 2023/11/29 | - | - | - | | 中国建设银行/香港 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB 5 11/30/26 | 5.000 | 500 | 4.391 | 100.196 | 2026/11/30 | - | 4.391 | AT MATURITY | 2023/11/30 | A1 | - | - | | 中国建设银行迪拜国际金融中心 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 11/30/26 | 4.287 | 600 | 4.024 | 100.088 | 2026/11/30 | - | 4.024 | AT MATURITY | 2023/11/30 | A1 | - | - | | 中信银行(国际)有限公司 | 中信银行(国际)有限公司 | CNCBHK 6.353 12/05/33 | 6.353 | 500 | 5.563 | 102.729 | 2033/12/5 | 2028/12/5 | 4.777 | CALLABLE | 2023/12/5 | - | - | - | | 中国建设银行/伦敦 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 09/11/28 | 4.140 | 1000 | 4.002 | 100.288 | 2028/9/11 | - | 4.002 | AT MATURITY | 2025/9/11 | A1 | - | - | | 中国建设银行/伦敦 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 09/11/30 | 4.220 | 500 | 4.046 | 100.681 | 2030/9/11 | - | 4.046 | AT MATURITY | 2025/9/11 | A1 | - | - | | 中国民生银行香港分行 | 中国民生银行股份有限公司 | CHIMIN Float 09/29/28 | 4.148 | 300 | 4.058 | 100.209 | 2028/9/29 | - | 4.058 | AT MATURITY | 2025/9/29 | Baa2 | - | - | | 中国银行/澳门 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 10/21/28 | 4.120 | 600 | 3.984 | 100.322 | 2028/10/21 | - | 3.984 | AT MATURITY | 2025/10/21 | A1 | A | A | | 中国光大银行悉尼分行 | 中国光大银行股份有限公司 | CHEVBK Float 06/03/27 | 4.181 | 150 | 4.318 | 99.881 | 2027/6/3 | - | 4.318 | AT MATURITY | 2024/6/3 | - | - | - | | 中国工商银行/澳门 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 04/23/27 | 4.120 | 100 | 3.897 | 100.309 | 2027/4/23 | - | 3.897 | AT MATURITY | 2024/4/23 | - | - | - | | 中国光大银行香港分行 | 中国光大银行股份有限公司 | CHEVBK Float 05/14/27 | 4.157 | 550 | 4.146 | 100.020 | 2027/5/14 | - | 4.146 | AT MATURITY | 2024/5/14 | - | - | BBB+ | | 中国工商银行/香港 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 05/23/27 | 4.113 | 1000 | 4.056 | 100.087 | 2027/5/23 | - | 4.056 | AT MATURITY | 2024/5/23 | A1 | - | - | | 中国银行悉尼分行 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 11/10/30 | 4.128 | 500 | 4.016 | 100.475 | 2030/11/10 | - | 4.016 | AT MATURITY | 2026/11/10 | A1 | A | A | | 国家开发银行/香港 | 国家开发银行 | SDBC Float 02/11/31 | 4.008 | 200 | 4.146 | 99.480 | 2031/2/11 | - | 4.146 | AT MATURITY | 2026/2/11 | - | - | - | | 中国建设银行/新加坡 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 06/25/29 | 4.019 | 155 | 4.063 | 100.035 | 2029/6/25 | - | 4.063 | AT MATURITY | 2026/6/25 | - | - | - | | 中国建设银行/新加坡 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 06/22/29 | 3.991 | 100 | 4.300 | 99.340 | 2029/6/22 | - | 4.300 | AT MATURITY | 2026/6/22 | - | - | - | | 中国工商银行/卢森堡 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS 4 1/4 07/09/29 | 4.250 | 100 | 4.537 | 99.460 | 2029/7/9 | - | 4.537 | AT MATURITY | 2026/7/9 | - | - | - | | 中国进出口银行/香港 | 中国进出口银行 | EXIMCH 4.04 07/07/27 | 4.040 | 200 | 4.255 | 99.881 | 2027/7/7 | - | 4.255 | AT MATURITY | 2026/7/8 | - | - | - | | 中信银行(国际)有限公司 | 中信银行(国际)有限公司 | CINDBK 5 PERP | 5.000 | 400 | 5.030 | 101.019 | - | 2031/7/22 | 4.791 | PERP/CALL | 2026/7/22 | Ba2 | - | - | | 中国工商银行/多哈 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS 4.4 07/30/27 | 4.400 | 100 | 4.275 | 100.284 | 2027/7/30 | - | 4.275 | AT MATURITY | 2024/7/31 | - | - | - | | 交通银行/香港分行 | 交通银行/香港分行 | BOCOM Float 08/01/27 | 4.190 | 550 | 4.010 | 100.190 | 2027/8/1 | - | 4.010 | AT MATURITY | 2024/8/1 | A2 | - | - | | 中国工商银行/卢森堡 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 04/29/29 | 3.991 | 100 | 3.951 | 100.270 | 2029/4/29 | - | 3.951 | AT MATURITY | 2026/4/29 | - | - | - | | 中国工商银行/卢森堡 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 04/30/29 | 3.991 | 100 | 4.035 | 100.057 | 2029/4/30 | - | 4.035 | AT MATURITY | 2026/4/30 | - | - | - | | 中国工商银行/卢森堡 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 05/05/29 | 3.990 | 100 | 3.952 | 100.268 | 2029/5/5 | - | 3.952 | AT MATURITY | 2026/5/5 | - | - | - | | 中国银行巴掌马分行 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 05/18/29 | 3.986 | 500 | 3.999 | 99.986 | 2029/5/18 | - | 3.999 | AT MATURITY | 2026/5/18 | A1 | - | A | | 中国银行/香港 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 05/22/29 | 4.180 | 130 | 4.462 | 99.486 | 2029/5/22 | - | 4.462 | AT MATURITY | 2026/5/22 | - | - | - | | 中国银行悉尼分行 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 05/28/31 | 4.014 | 500 | 4.013 | 100.071 | 2031/5/28 | - | 4.013 | AT MATURITY | 2026/5/28 | A1 | A | A | | 中国工商银行 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS 4.4 08/09/29 | 4.400 | 150 | 4.467 | 100.020 | 2029/8/9 | - | 4.467 | AT MATURITY | 2026/8/9 | - | - | - | | 中国工商银行伦敦分行 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 11/08/27 | 4.218 | 200 | 3.912 | 100.514 | 2027/11/8 | - | 3.912 | AT MATURITY | 2024/11/8 | - | - | - | | 中国建设银行/新加坡 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 06/22/29 | 3.991 | 100 | 4.300 | 99.340 | 2029/6/22 | - | 4.300 | AT MATURITY | 2026/6/22 | - | - | - | --- ## 关键信息总结 - **美债市场分化**：受通胀回落和长债需求疲软影响，10年期美债收益率上行，2年期收益率下行，显示市场对加息预期减弱。 - **人行操作变化**：通过隔夜逆回购投放资金，可能为政策工具转型做准备，避免市场单边押注债市收益率下行。 - **中资美元债发行活跃**：离岸人民币债新发行旺盛，但收益率整体平稳，高收益指数微涨，利差收窄。 - **市场预期升级**：三季度经济转弱，推动市场对宽松政策的预期，但政策工具尚未明确。 - **债券价格波动**：部分债券价格略有波动，但整体维持在100附近，显示市场对中资美元债的接受度稳定。 --- 以上总结涵盖了固收周报的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解市场动态。