> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 矿山机械行业报告总结 ## 核心观点 全球地缘政治扰动加剧，逆全球化背景下，矿山机械的高景气度有望持续。虽然市场普遍认为矿山机械的景气度依赖于美联储降息周期，但美伊冲突导致油价上涨，削弱了降息预期。我们认为，本轮景气度上行更关键因素在于地缘冲突背景下，有色金属价格中枢有望维持高位。全球矿业巨头持续加大并购力度，未来矿山企业扩产意愿增强，将带动全球矿业资本开支扩张，从而推动矿山机械行业景气度持续更久。 资源品供应链自主可控趋势下，国产矿山机械在全球市场份额仍有较大上升空间。中国矿山机械在全球50强榜单中占比仅 $19.21\%$，而随着国内矿企积极出海，国产矿山机械在性价比、电动化等方面具备竞争优势，未来有望在全球市场中占据更大份额。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 地缘冲突与有色金属价格 - 地缘政治风险升温，推动全球通胀上行，有色金属价格中枢有望维持高位。 - 黄金投资需求和央行购金需求强劲，尽管黄金矿产量增速有限，但价格仍高于成本，保持开采经济性。 - 铜市场面临严重供应紧张，美国囤铜行为仍在加速，对铜价形成支撑。 - 战略小金属矿产资源重要性凸显，美国对关键矿产依赖度高，推动其全球资源战略升级。 ### 2. 全球矿业资本开支扩张 - 全球矿业资本开支进入新一轮上升周期，推动矿山机械行业高景气。 - 矿山开发周期长，从发现到投产平均需16.3年，供给侧短期变化有限。 - 矿业巨头通过并购快速扩张资源储备，未来扩产意愿增强，带动设备需求。 ### 3. 矿山机械行业发展趋势 - 矿山机械包括采掘、运输及加工处理设备，是矿山开发的核心装备。 - 露天采矿设备和地下采矿设备是主要市场，矿用卡车占比最高。 - 选矿工艺推动选矿设备需求增长，矿石品位下降趋势明显。 - 矿山设备后市场空间巨大，国际成熟市场中备件及服务收入占比可达 $70\%$。 ### 4. 国产矿山机械发展机遇 - 中国矿山机械在全球市场份额较低，但出口增速较快，2025年出口额同比增长 $13.0\%$。 - 国产矿山机械在性价比、电动化等方面具有优势，未来全球市场份额有望提升。 - 以徐工机械、运机集团为代表的中国企业，凭借成套化、智能化等优势，持续在海外市场取得突破。 ## 投资建议与投资标的 - **投资建议**：看好矿山机械行业景气度持续，建议关注相关设备企业。 - **投资标的**： - 耐普矿机（300818）：主要产品应用于选矿流程，2024年营收增长 $19.62\%$，毛利率上升。 - 徐工机械（000425）：国内矿山机械龙头企业，2024年营收增长 $45.80\%$，毛利率上升。 - 运机集团（001288）：主要从事带式输送机设备，2024年营收增长 $45.80\%$，毛利率上升。 - 同力股份（920599）、山推股份（000680）、北方股份（600262）：亦为相关标的，具备增长潜力。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：若全球宏观经济出现波动，可能导致矿山设备行业需求不及预期。 - **资本开支不及预期**：若矿山企业资本开支增长不及预期，将影响设备需求。 - **矿山项目进展不及预期**：若矿山项目进展缓慢，将对矿山机械行业造成负面影响。 ## 行业评级 - **看好**（维持）：行业前景乐观，景气度有望持续。 ## 附录 - **全球矿山机械50强榜单**：卡特彼勒、小松、山特维克等海外企业占据主导地位，中国企业的市场份额仍较低。 - **投资评级定义**：基于相对市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨震 - **执业证书编号**：S0860520060002 - **联系方式**：yangzhen@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 相关报告 - 《宇树发布招股说明书》 - 《确定性提升：——机器人产业跟踪》 - 《政策和产业双重助力，人形机器人大脑能 2026-03-15》 - 《全球地缘政治扰动加剧，矿山机械迎来发展机遇》 ## 图表目录 - 图1-图31：涵盖全球矿山设备市场趋势、并购活动、产品结构、毛利率、费用率等关键指标。 - 表1-表5：涵盖美国关键矿产依赖度、全球矿山机械50强、公司产品介绍、收入结构等重要数据。 ## 总结 矿山机械行业在地缘政治扰动加剧、全球矿业资本开支扩张、资源品供应链自主可控趋势下，具备较长的景气周期。全球矿业巨头积极增储和扩产，推动行业需求增长。同时，国产矿山机械在性价比、电动化等方面具有竞争优势，未来全球市场份额有望提升。投资建议关注耐普矿机、徐工机械、运机集团等标的，但需注意宏观经济波动、资本开支及矿山项目进展等风险因素。