> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 友升股份（603418.SH）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概述 友升股份是一家专注于铝合金挤压件制造的公司，主要产品包括门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等，广泛应用于新能源汽车领域。公司自1992年成立以来，深耕铝合金材料加工技术，并在2008年进入汽车零部件制造行业。凭借优质客户资源和技术创新能力，公司近年来实现了业绩的快速增长，并积极拓展海外市场和机器人领域，以寻求新的增长点。 ## 主要观点 - **市场地位显著**：公司是中国新能源汽车铝合金零部件的主要供应商之一，客户结构优质，覆盖特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利、上汽大众等国内外头部车企，以及宁德时代、海斯坦普等一级供应商。 - **产品结构丰富**：核心产品包括门槛梁（市场份额64.3%）、电池托盘（市场份额3.7%）、保险杠（市场份额12.3%）、副车架（市场份额1.4%）等，产品线不断扩展。 - **技术优势明显**：公司拥有30余年铝合金加工经验，掌握挤压、压铸、焊接、CNC等多种核心技术，并拥有176项已授权专利，其中发明专利29项。 - **全球化布局加速**：公司在美洲、欧洲等地设立子公司和生产基地，逐步实现海外业务放量，2025年海外营收占比达7.6%，且在手海外订单占比达29.3%。 - **盈利能力稳健**：2022-2025年公司归母净利润CAGR为28.7%，毛利率稳定在20%左右，净利率保持在9.8%-10.0%区间。 - **新兴业务布局**：公司切入智能割草机器人和人形机器人领域，依托新能源客户资源和技术平台，推动多元化发展。 ## 关键信息 ### 一、公司业务结构 - **主营业务**：门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等汽车零部件。 - **2025年收入结构**： - 门槛梁：23.2亿元（46.5%） - 电池托盘：13.1亿元（26.4%） - 保险杠：4.3亿元（8.6%） - 副车架：1.7亿元（3.4%） - 其他产品：7.5亿元（15.1%） ### 二、客户资源 - **主要客户**：特斯拉、蔚来、北汽新能源、吉利、上汽大众、宁德时代、海斯坦普、赛力斯等。 - **2024年前五大客户**：特斯拉（24.5%）、宁德时代（10.5%）、赛力斯（9.4%）、海斯坦普（7.4%）、蔚来汽车（7.4%）。 - **产品应用**：门槛梁用于新能源汽车电池安装及车身安全，电池托盘用于保障电力系统安全，保险杠用于车身被动安全，副车架用于连接悬架系统等。 ### 三、技术与研发 - **核心工艺**：铝合金挤压、压铸、焊接、CNC等。 - **技术突破**：优化挤压工艺、成形机理、模具涂层配方等，提升产品性能与良品率。 - **新产品开发**：推出屈服强度470MPa和550MPa的铝合金材料，用于多孔型材和锻件。 ### 四、海外市场拓展 - **海外业务增长迅速**：2022-2025年海外营收CAGR为50.8%，毛利率远高于国内（38.5%-29.6% vs 19.0%-18.8%）。 - **海外布局**：墨西哥一期基地已投产，二期建设中；欧洲保加利亚基地已量产；土耳其基地正在筹建中。 ### 五、机器人领域布局 - **智能割草机器人**：2025年成立人工智能事业部，2026年3月明确将智能割草机器人作为首款核心产品，已进入样车调试阶段。 - **人形机器人**：依托现有客户如特斯拉、小米汽车、小鹏汽车等，切入人形机器人领域，拓展产品线。 ### 六、财务预测 | 年份 | 收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E | P/S | P/B | |--------|--------------|--------------------|----------|-----|-----|-----| | 2025A | 49.8 | 4.9 | 2.54 | 20.02 | 2.0 | 2.2 | | 2026E | 59.6 | 5.8 | 2.99 | 16.99 | 1.6 | 1.9 | | 2027E | 72.0 | 7.3 | 3.78 | 13.46 | 1.4 | 1.7 | | 2028E | 84.9 | 8.5 | 4.42 | 11.5 | 1.2 | 1.5 | - **收入增长**：预计2026-2028年收入年复合增长率约19.7%-20.8%。 - **净利润增长**：预计归母净利润年复合增长率约17.8%-26.3%。 - **盈利能力**：净利率维持在9.7%-10.1%之间，ROE逐步提升至12.9%。 ### 七、风险提示 - 原材料价格上涨风险 - 客户整合低于预期 - 下游需求不及预期 - 地缘政治风险 - 项目进度低于预期 - 汇率波动风险 ## 结论 友升股份凭借在新能源汽车铝合金零部件领域的深厚积累，实现了业绩的快速增长。公司积极拓展海外市场和机器人新兴赛道，未来成长空间广阔。在技术、客户资源和产能布局方面均具备较强竞争力，盈利能力和增长潜力均较为稳健。因此，给予“买入”投资评级。