20260707-中信期货-专题报告_炼厂毛利回升将支撑原油价格_化工关注基差强弱对冲机会_4页_942kb

专题报告总结：炼厂毛利回升将支撑原油价格，化工关注基差强弱对冲机会

核心内容概述

本报告分析了当前原油市场及化工产业链的运行状况，指出炼厂毛利的回升可能对原油价格形成支撑，同时强调化工行业需关注基差变化带来的对冲机会。报告结合了市场供需、库存结构、宏观经济数据及行业趋势，为投资者提供了市场判断与操作建议。

原油市场分析

供应格局

• 地缘局势缓和：美伊和谈持续推进，霍尔木兹海峡通行量回升，导致全球原油价格持续回落。
• OPEC产量增加：6月OPEC产量环比上升，科威特、沙特、伊朗等国产量逐步修复。
• 俄罗斯出口提升：俄罗斯炼厂遭袭，但原油出口量达到五年同期最高，成品油出口有所下降。
• 其他地区供应变化较小：哈萨克斯坦略有减产，美国产量保持稳定。

需求状况

• 全球炼厂开工率未明显回升：中国山东独立炼厂开工率降至2020年3月以来最低，美国炼厂则维持五年同期最高水平。
• 印度需求略增：印度6月实现汽柴油销量同比增长，且将在7月1日暂停成品油销售限制。

库存结构

• 水上库存继续攀升，陆上库存小幅下滑。
• 霍尔木兹海峡浮仓回落至五年正常水平，海峡外库存环比略有增加。

市场展望

• 油价震荡预期：未来1-2个月，油价可能在70-75美元/桶区间震荡，因供给冲击尚未完全释放，但下游利润持续修复。

宏观经济环境

• 美国就业数据：6月非农就业人数增加5.7万人，但招聘速度放缓，抑制就业增长势头。
• 失业率下降：尽管失业率有所下降，但就业增长的动能减弱，对市场信心形成一定压制。

化工产业链分析

下游利润修复

• 苯乙烯下游利润回升：本周表现尤为明显，显示化工产业链下游效益逐步改善。
• 整体需求回暖缓慢：由于能源价格快速下行，产业回暖仍需时间，需求预计在9-10月才可能显著好转。

供给端压力

• 芳烃检修规模高：纯苯、PX、PTA等产品周度产量均环比大幅下滑。
• 库存与开工率：下游产成品库存仍需消化，开工率提升不明显。

交易策略建议

• 关注基差变化：当前化工产品普遍为正基差，基差修复可能为期货09合约提供支撑。
• 低库存品种反弹预期：基差回归背景下，低库存品种可能迎来小幅反弹。

风险提示

• 上行风险：中东局势进一步恶化，可能对原油供应造成冲击。
• 下行风险：美伊和谈进展顺利，地缘紧张局势缓解，可能导致油价承压。

数据来源

• 原油数据：来自彭博终端
• 化工数据：来自隆众资讯

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