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冲突叙事或已接近尾声 ——5月资产配置观察 总结

核心内容

本报告分析了2026年5月全球资产配置的宏观背景与市场表现，重点围绕美伊以冲突对市场的影响进行探讨。报告认为，尽管冲突尚未完全结束，但其主导的宏观叙事逻辑已接近尾声，市场正逐步转向“风偏修复”逻辑。投资者情绪趋于稳定，市场不确定性下降，为资产配置提供了新的思路。

主要观点

• 冲突主导叙事减弱：美伊以冲突虽未平息，但已从宏观交易主线转变为偶发因素，市场对冲突的担忧逐步缓解。
• 美国态度“色厉内荏”：特朗普政府在伊朗问题上表现出强硬姿态，但实际操作中倾向于息事宁人，避免进一步激化矛盾。
• 国内支持率走低制约政策行动：特朗普政府支持率降至40.4%，为第二任期最低，国内政治压力使其对外政策趋于谨慎。
• 能源价格飙升影响民生：油价飙升成为美国民众关注的焦点问题，拖累特朗普支持率，也推动其寻求压低油价的政策空间。
• 市场风偏修复逻辑持续：冲突缓和与业绩支撑共同推动权益市场走强，债市进入低收益、低风险的新格局。
• 黄金面临短期压力：黄金虽具备长期配置价值，但短期受多空因素交织影响，交易价值有所弱化。

关键信息

地缘政治演变

• 美伊以冲突由军事对抗转向谈判拉扯。
• 美国在5月1日面临60天军事行动期限到期，难以获得国会授权，冲突烈化可能性降低。
• 伊朗在5月4日对美舰进行警告性射击，但美国迅速灭火，暂停“自由计划”行动，显示其息事宁人的态度。

市场表现

• 权益市场：全面走强，受益于冲突缓和与科技股业绩超预期。
• 债市：收益率高位震荡，呈现低收益、低风险格局。
• 黄金：价格受风偏回升提振，但受全球央行加息预期与交易性抛售压制。
• 美元指数：因中东局势降温与原油价格下跌而回落，日本央行出手干预汇率。

资产配置建议

• 权益市场：保持乐观看多，有望推动上证指数向年内新高挑战。
• 债市：关注波段交易机会，收益率空间有限，下跌风险可控。
• 黄金：长期配置价值仍高，但短期交易价值受压制，需谨慎操作。

风险提示

• 宏观经济政策变化：可能改变资产定价逻辑。
• 地缘政治突变：冲突反复可能对市场造成冲击。
• 央行货币政策调整：影响债券市场走势。
• 贵金属价格波动：黄金白银价格波动可能带来额外风险。

分析师团队

报告由浙商固收研究团队撰写，成员包括：

• 覃汉：美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士，负责宏观利率、资产配置。
• 胡建文：中国人民大学，金融硕士，CFA，负责流动性、同业存单。
• 李艳：西南财经大学，金融工程硕士，负责金融债、国央企永续债、债券ETF。
• 唐嵩：美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA，负责城投债、产业债、转债。
• 崔正阳：中央财经大学，金融硕士，CFA，负责海外宏观、资产配置。
• 郑莎：厦门大学，数量经济学硕士，负责国债期货、技术分析。
• 杨语涵：南开大学，区域经济学硕士，负责机构行为、基金评价。
• 章恒豪：加拿大多伦多大学，金融工程硕士，负责量化、资产配置。
• 杨东翰：西南财经大学，金融学硕士，负责可转债、公募REITs。
• 刘静怡：美国纽约大学，金融工程硕士，负责量化、AI。

特别声明

本报告内容为浙商证券固收团队整理，仅限内部客户参考。其他读者请自行评估内容适用性，使用前应咨询专业投资顾问。报告内容基于发布当日的研究观点，后续可能根据市场变化调整，以正式研究报告为准。