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报告摘要

马士基WEEK6报价超预期下调，CMA部分航线船舶继续绕好望角

核心内容

马士基报价下调
马士基上海-鹿特丹WEEK6报价为1265/2010美元/TEU，较WEEK4和WEEK5价格显著下降，表明运价进入下行趋势。同时，马士基尝试恢复通过苏伊士运河航行，但目前仍面临不确定性。
其他联盟报价情况
- MSC：1月下半月报价1580/2640美元/FEU，2月上半月沿用该价格。
- ONE：1月下半月报价1550/2435美元/FEU，2月上半月沿用该价格。
- HMM：1月下半月报价1433/2436美元/FEU。
- Ocean Alliance：CMA报价介于3193-3368美元/FEU，EMC报价3030-3130美元/FEU，OOCL报价2530-2630美元/FEU。
交割结算价格预估
- EC2602合约交割结算价格预计在1700点左右，受船期延误和不同联盟揽货比例影响。
- EC2604合约交割结算价格预计受04合约淡季属性影响，波动可能加大。
运力供应情况
- 2025年至今交付：集装箱船舶268艘，合计运力215.5万TEU。
- 2026-2029年交付预期：17000+TEU船舶交付量逐年上升，2027年、2028年及2029年交付量均超过40万TEU，2026年上半年交付量较少。
- 运力压力：2026年超大型船舶交付压力较小，但2027-2029年交付量较大，运力供应可能增加。
动态供给分析
- 1月份周均运力为34.22万TEU，WEEK4/5分别为40.86万/27.58万TEU。
- 2月份周均运力27.37万TEU，WEEK6/7/8/9分别为25.58万/32.52万/29.21万/22.18万TEU。
- 3月份周均运力28.97万TEU，运力压力相对较小。
- 2月份共有8个空班（PA联盟4个，OA联盟3个，双子星联盟1个），3月份有5个空班和3个TBN。
市场策略建议
- 单边策略：2月合约震荡，4月合约驱动偏空。
- 套利策略：暂无明显套利机会。
风险提示
- 下行风险：欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期、船舶闲置不及预期、红海危机得到较好解决。

主要观点

运价下行趋势明显：马士基WEEK6报价超预期下调，表明市场运价持续承压。
船期调整影响运价：CMA部分航线船舶改道好望角，影响运力和成本，可能进一步拉低运价。
远月合约波动大：苏伊士运河复航时间不确定，叠加超大型船舶交付量上升，远月合约（如EC2604）波动预计加大。
需求端疲软：春节前货量可能下降，导致运价承压，但春节后船司可能尝试稳价。
政策影响：取消光伏产品增值税出口退税政策可能对04合约的淡季属性产生扰动，增加市场波动性。

关键信息

报价变化：马士基WEEK6报价1265/2010美元/TEU，MSC、ONE、HMM报价均有所下降。
交割结算价格：EC2602合约交割结算价格初步预估在1700点附近，受船期和揽货比例影响。
运力交付：2026年17000+TEU船舶交付量为21.04万TEU，2027年为86.28万TEU，2028年为157.34万TEU，2029年为137.55万TEU。
空班与TBN：2月份空班8个，3月份空班5个，TBN数量有限，运力供给紧张。
政策影响：取消光伏产品增值税出口退税政策可能对运价产生扰动，影响04合约走势。
市场策略：建议投资者谨慎对待04合约，关注2月和3月货量变化及船司稳价行为。

图表概览

期货价格：EC2602、EC2604、EC2606、EC2608、EC2610、EC2612合约价格走势及持仓情况。
现货价格：SCFI（上海-欧洲、地中海、美东、美西）及SCFIS（欧洲航线）价格数据。
运力供应：集装箱船舶运力存量、交付量、拆解情况及新订单合同数据。
供应链动态：全球集装箱船舶拥堵情况、苏伊士运河与好望角通过船舶数量。
需求及欧洲经济：欧盟工业生产指数、零售销售数据、中国对欧盟出口金额等。

本期分析研究员

蔡劭立
从业资格号：F3063489
投资咨询号：Z0014617
高聪
从业资格号：F3063338
投资咨询号：Z0016648
汪雅航
从业资格号：F03099648
投资咨询号：Z0019185

联系人

朱思谋
从业资格号：F03142856
朱风芹
从业资格号：F03147242

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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