> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 沪伦铝比价波动分析总结 ## 核心内容 沪伦铝比价的周期性波动主要由地缘政治事件和内外基本面分化共同驱动，其中地缘政治因素在多数时段占据主导地位。近年来，比价经历了多个阶段的波动，反映出全球铝市场供需格局的复杂变化。 ## 主要观点 - 沪伦铝比价波动本质上是全球铝市场供需失衡与地缘政治风险叠加的结果。 - 地缘政治事件（如俄铝制裁、中东冲突）往往对伦铝价格产生直接冲击，而国内供给侧改革、极端天气等因素则影响沪铝走势。 - 沪伦比值的走势与国内外铝价的相对强弱密切相关，反映市场对供需变化的预期。 ## 关键信息 ### 1. 历史波动阶段 | 阶段 | 时间 | 主要驱动因素 | 比值走势 | |------|------|--------------|----------| | 2017.3-2017.12 | 中国供给侧改革 | 国内产能削减，海外无独立逻辑 | 沪伦比值从7.1上升至8.1 | | 2017.9-2019.9 | 俄铝制裁与解除 | 俄铝被制裁及后续解除 | 沪伦比值从8.1急跌至6.0，再修复至8.0 | | 2021.9-2022.9 | 俄乌冲突+枯水期 | 欧洲能源危机，俄铝出口受阻 | 沪伦比值从8.0跌至6.3，后修复至均衡水平 | | 2024.3-2026.6 | LME和CME拒收俄铝+中东冲突 | 俄铝制裁、中东产能减产 | 沪伦比值持续下行，最低至6.5 | ### 2. 当前市场状况 - **国内供应**：电解铝运行产能已达4561万吨，开工率98.54%，接近产能上限，后续供给增量有限。 - **海外供应**：中东待复产约250万吨，东南亚及安哥拉远期待投产超200万吨，供给压力预期上升。 - **比值驱动**：从供应端看，沪伦比值有向上驱动，但需警惕消费端海外强于国内、投复产不及预期、LME库存偏低、地缘政治风险升级等因素。 ### 3. 风险提示 - **海外消费强于国内**：中国制造业PMI已跌破荣枯线，而海外经济体PMI仍保持强势，可能压缩沪伦比值上行空间。 - **投复产不及预期**：中东复产依赖地缘局势，印尼新项目面临电力配套问题，可能引发短期供需错配。 - **LME库存偏低**：当前LME库存几乎仅剩俄铝货，需警惕挤仓风险。 - **地缘政治不确定性**：俄铝制裁及中东冲突可能进一步升级，影响铝价走势。 ## 结论 沪伦铝比价的波动具有明显的周期性特征，主要由地缘政治和供需变化驱动。当前，国内外铝市场呈现结构性差异，国内供应接近天花板，海外供应逐步增加，这为比值上行提供支撑。但需警惕海外消费强劲、投复产不及预期、LME库存风险及地缘政治不确定性等多重风险，这些因素可能限制比值的上行空间或引发阶段性波动。 ## 投资咨询业务资格 - 证监许可【2011】1289号 ```