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市场聚焦：地缘下半场之化工分化（一）——橡胶强势可期

核心内容

本文聚焦于化工板块在地缘冲突进入下半场后的走势变化，特别是橡胶市场的表现。随着地缘因素对市场的影响逐渐减弱，化工品将回归各自的基本面，出现分化趋势。其中，橡胶市场因泰国产能问题的加剧，预计将长期维持偏强格局。

主要观点

• 泰国产能问题加剧：泰国产量对原料价格的敏感度下降，但对异常天气的敏感度上升，表明其产能存在严重问题，并且问题正在逐年恶化。
• 地缘因素影响减弱：中东地缘冲突虽曾是上半年能化板块的焦点，但其影响已逐渐透支，未来化工品走势将更多由基本面决定。
• 橡胶市场进入新周期：橡胶价格自2024年起多次上涨，且在牛市行情中非标期现价差持续回归，非标期现套利仍可盈利，预示产能周期可能已出现转向。
• 天气扰动影响有限：虽然天气异常会影响短期产量，但长期来看其对价格的影响有限。例如，2017年泰国遭遇强降雨，但产量并未明显下降。
• 供需格局变化：当前橡胶市场中，需求端持续好转，而供应端受产能问题影响，难以及时响应，导致橡胶价格易涨难跌。

关键信息

1. 泰国产量对价格与天气的敏感度变化

• 对价格敏感度下降：即使原料价格高企，泰国产量也未明显增加，说明高价刺激供给的效果减弱。
• 对天气敏感度上升：异常天气对产量的影响更为显著，表明其产能结构存在脆弱性。

2. 橡胶市场进入牛市周期

• 非标期现套利持续盈利：在牛市行情中，非标期现价差不断收窄，非标套利仍可盈利，这是市场进入新周期的重要信号。
• 现货强于期货：过去十几年，现货价格长期弱于期货，但2024年起现货走势强于期货，预示供需关系发生根本性变化。

3. 需求端持续向好

• 无宏观刺激下需求超预期：即使没有宏观层面的强力刺激，需求端仍表现出强劲增长，为橡胶价格提供支撑。

4. 未来走势预测

• 橡胶长期偏强：随着产能问题的加剧，橡胶价格可能长期维持偏强格局，每一次下跌都可能成为布局机会。
• 供应端难以响应：即便短期天气好转，原料价格与期货价格同步下跌，也难以改变供应端增产不足的局面。

结论

橡胶市场正经历从长期熊市向牛市的转变，其背后是泰国产能问题的持续恶化。随着地缘冲突影响的消退，化工板块将回归基本面分化，橡胶因其需求端的持续改善和供应端的滞后反应，有望成为其中表现最强的品种。投资者应关注产能周期的变化及天气对产量的短期扰动，把握市场结构性机会。

作者简介

李强
中粮期货研究院 化工资深研究员
交易咨询资格证号：Z0021910

风险揭示

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