> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河固收转债周报总结 ## 核心内容 2026年第17周（4/20—4/24），偏权市场呈现先扬后抑走势，整体涨跌分化。主要宽基股指涨跌不一，其中上证综指微跌0.05%，中证转债下跌0.43%，中证1000领跌0.64%。行业正股和转债均呈现涨少跌多的局面，煤炭、电子正股及社服、公用转债领涨。风格方面，大盘成长股占优，高价、中盘、中高评级转债相对抗跌。 ## 主要观点 - **市场走势**：偏权市场在周初反弹后逐步回调，整体呈现震荡格局。上证综指在周五收出十字星形态，显示市场情绪波动较大。转债市场成交活跃度分化，股票成交额升至近一年前20%，转债成交活跃度微降但仍处于中位数以上。 - **估值与价格**：转债平价中位数回落至100.72元，为近一年低位。平价90元以下及110-130元段品种溢价率压缩，90-110元段品种估值升至近一年极值，显示市场估值分化加剧。 - **风险提示**：闻泰转债跌破面值，面临信用再定价风险，年报披露、审计意见及评级变化是其主要风险触发因素。当前市场交易拥挤度与乖离度仍处高位，风险尚未充分释放。此外，转债市场存在信用分层现象，尾部风险值得关注。 - **后市展望**： 1. **短期**：市场高概率震荡，板块轮动明显，需关注海外资产走势与周初（4/27）表现，操作上建议谨慎灵活，以风险控制为先。 2. **中期**：权益市场牛市趋势未改，但需警惕地缘风险、油价上行及高景气板块交易拥挤对指数修复的扰动，当前转债估值偏高，更优介入时机仍需等待。 3. **风格**：建议适度收缩进攻仓位，优先配置平衡型品种，严控尾部信用风险，保障底仓安全性。 4. **结构**：重点关注三类主线：①科技板块的高低切换，如国产替代、半导体、芯片、锂电/锂资源；②超跌板块，如化工、医药等基本面扎实的标的；③防御板块，如钢铁、煤炭、农业、银行等低波动品种。 ## 关键信息 - **强赎情况**：当周公告强赎的转债共5支，合计规模23.73亿元，包括旺能转债、华兴转债、新港转债、家联转债和万顺转2。3支转债（起帆转债、赛特转债、赫达转债）公告不强赎。 - **新发转债**：2026年1-4月累计发行转债规模为129.15亿元，同比减少24.5%，仍处历年同期低位。 - **强赎进度**：截至4月24日，共39支转债强赎进度超1%，其中21支进度超50%。下周将重新起算进度的转债包括甬矽转债（4/28）和豪美转债（4/30）。 - **风险事件案例**： - 正邦转债：正股破产重整，按重整方案清偿。 - 全筑转债：正股破产重整，提前到期并按重整方案清偿。 - 搜特退债：正股退市，流动性恶化，构成实质性违约。 - 蓝盾退债：连续亏损，审计非标，正股退市，未能兑付本息。 - 岭南转债：正股ST，到期违约，采用分批偿付方式。 - 汇车退债：正股面值退市，随正股终止上市，后续兑付存在重大不确定性。 - 鸿达退债：正股退市，债务/质押风险暴露，回售与付息多次违约。 - 东时转债：正股ST，到期无法兑付本息，构成实质性违约。 ## 风险提示 - 国内经济修复不及预期 - 海内外政策超预期 - 转债估值压缩 - 正股股价超预期波动 - 样本统计不完全 ## 相关报告与研究团队 - **相关报告**： - 2026年固收展望：稳中有变，结构为王 - 2025年中期策略：外部风浪未平，内部蓄势待破，震荡中寻机 - 2024年中期策略：把握定力，顺势而为——经济展望篇 - 2025年年度策略：波澜再起，蓄势待发 - **研究团队**： - 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。 - 周欣洋：固收分析师，帝国理工学院硕士。 - 郝禹：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士。 - 张岩东：固收分析师助理，圣路易斯华盛顿大学硕士。 ## 评级体系 - **行业评级**：基于行业指数相对市场表现，分为推荐、中性、回避。 - **公司评级**：基于公司股价相对市场表现，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。 ## 总结 本周转债市场震荡，风格分化明显，估值波动加剧，需警惕尾部信用风险。建议投资者关注平衡型品种，谨慎参与高风险个券交易，同时密切跟踪政策与市场动态，以风险控制为优先，把握市场结构变化带来的机会。