> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国重汽（000951.SZ）总结 ## 核心内容 中国重汽在2026年上半年表现出强劲的盈利能力和出口增长态势。公司营业收入达到384.10亿元，同比增长46.8%；归母净利润为9.73亿元，同比增长45.5%；扣非归母净利润为9.41亿元，同比增长50.2%。销售费用率和管理费用率分别同比下降0.1和0.4个百分点，显示公司在费用控制方面表现良好。 二季度营业收入为187.51亿元，同比增长41.5%，环比下降4.6%；扣非归母净利润为5.05亿元，同比增长50.9%，环比增长16.0%。尽管二季度毛利率为7.1%，同比下降0.8个百分点，但环比有所提升，主要受市场竞争加剧、原材料价格上涨及新能源重卡产品销售占比上升等因素影响。 ## 主要观点 - **业绩表现优于行业**：2026年上半年重卡行业销量为66.09万辆，同比增长22.6%。中国重汽实现重卡销量10.61万辆，同比增长31.0%，高于行业增速。 - **配件业务快速增长**：公司配件销售业务表现亮眼，上半年收入达106.71亿元，同比增长98.8%。其中济南车桥公司2026年上半年收入64.42亿元，同比增长52.9%；净利润10.56亿元，同比增长96.6%。 - **新能源重卡市场增长显著**：2026年上半年新能源重卡销量达14.00万辆，同比增长76.9%。二季度销量为9.61万辆，同比增长96.5%，环比增长118.7%。5月和6月新能源重卡渗透率分别达到40.9%和44.8%。 - **出口业务贡献过半销量**：上半年重卡出口销量为22.25万辆，同比增长43.0%。中国重汽借助重汽国际实现出口销量占总销量的一半以上，传统市场持续放量，新兴市场加速突破，出海业务成为长期增长点。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.67元、1.98元和2.29元，维持可比公司2026年PE平均估值16倍，对应目标价为26.72元，维持买入评级。 - **财务表现**：公司资产规模持续扩大，负债和股东权益总计从2024年的41,355百万元增长至2028年的69,632百万元。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。 - **估值比率**：市盈率从2024年的17.3下降至2028年的9.5，市净率从1.7下降至1.2，显示公司估值逐步走低。 - **现金流**：经营活动现金流在2026年预计为1,660百万元，但2025年出现大幅下降至563百万元，主要由于营运资金变动。 ## 风险提示 - **行业需求低于预期**：重卡行业整体需求可能不及预期，影响公司销量。 - **销量与均价波动**：公司重卡销量或均价可能低于预期，影响盈利。 - **原材料成本波动**：原材料价格波动可能对毛利率产生负面影响。 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价格**：26.72元 - **股价表现**：截至2026年08月28日，股价为21.88元，52周最高价为26.15元，最低价为15.76元。 ## 财务指标摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 44,929 | 57,737 | 69,072 | 78,301 | 87,511 | | 营业利润（百万元） | 2,230 | 2,667 | 3,202 | 3,698 | 4,282 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 1,480 | 1,666 | 1,956 | 2,317 | 2,681 | | 毛利率（%） | 8.7 | 7.8 | 7.7 | 7.9 | 8.1 | | 净利率（%） | 3.3 | 2.9 | 2.8 | 3.0 | 3.1 | | ROE（%） | 9.8 | 10.6 | 11.6 | 12.6 | 13.3 | | 市盈率 | 17.3 | 15.4 | 13.1 | 11.0 | 9.5 | | 市净率 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | ## 总结 中国重汽在2026年上半年实现了良好的费用管控和盈利增长，重卡销量和配件业务均取得显著提升。新能源重卡市场快速增长，出海业务成为公司的重要增长引擎。尽管毛利率有所下降，但公司仍维持较高的盈利能力和增长预期。分析师维持买入评级，目标价为26.72元，但需关注行业需求、销量和原材料成本波动等风险因素。