> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 益丰药房（603939）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 益丰药房在2026年上半年实现了经营回暖，线上业务保持高增长，门店网络稳步扩张。公司整体财务表现稳健，盈利能力持续改善，同时在费用控制方面取得显著成效，维持“买入”投资评级。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **财务表现** - **营业总收入**：2026年上半年实现121.30亿元，同比增长3.48%。 - **归母净利润**：9.64亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润9.52亿元，同比增长11.06%。 - **EPS**：1.38元/股（2025A）至1.59元/股（2026E），呈现稳步上升趋势。 - **P/E**：现价P/E为16.53倍，2026E为14.43倍，估值持续走低。 - **P/B**：现价P/B为2.43倍，2026E为2.14倍，市净率逐步下降。 - **净利润率**：归母净利率从6.87%（2025A）提升至7.15%（2026E），显示盈利能力增强。 ### 2. **门店扩张与优化** - 截至2026H1，公司在全国10省市拥有连锁药店15,239家（含加盟店4,576家），较年初净增408家。 - 门店扩张节奏稳步推进，关店率仅为0.52%，表明公司对门店质量的持续优化。 - 2026H1新增自建门店211家、并购门店11家、新增加盟店263家，关闭门店77家。 ### 3. **线上业务发展** - 公司持续推进医药新零售生态建设，线上业务保持高增长。 - 2026H1互联网业务销售收入达16.69亿元（含税），同比增长23.14%。 - 其中，O2O销售收入11.55亿元，B2C销售收入5.14亿元。 - 与2025全年线上收入29.93亿元相比，2026H1线上收入已达到全年目标的55.8%，全年线上增长有望延续。 ### 4. **降本增效** - **销售费用**：同比下降2.52%，主要由于房租、装修费、水电费及折旧费下降。 - **财务费用**：同比下降29.25%，主要受租赁相关未确认融资费用摊销减少影响。 - **管理费用**：同比增加4.92%，主要因工资费用上升。 - **整体费用控制**：在收入增速放缓背景下，费用端优化助力净利润率稳步提升。 ### 5. **盈利预测调整** - 原预测2026-2027年归母净利润为20.16亿元/23.21亿元，调整后为19.23亿元/22.02亿元。 - 2028E归母净利润预测为25.00亿元，净利润率持续提升。 - 调整原因：公司门店扩张略放缓，但同店销售持续改善。 ### 6. **财务指标趋势** - **资产负债率**：从2025A的54.91%降至2026E的52.99%，持续优化财务结构。 - **ROIC**：从10.77%提升至12.48%，投资回报能力增强。 - **ROE**：维持在14.62%（2026E）左右，股东回报稳定。 --- ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司线上业务高增长、门店网络稳步扩张及盈利能力提升的预期。 - **未来展望**：公司有望在2026年实现全年业绩增长，线上业务和门店质量提升将成为主要驱动力。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧**：医药零售行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **门店扩张不及预期**：若扩张节奏放缓，可能影响整体营收增长。 - **加盟店发展不达预期**：加盟店质量或管理问题可能影响品牌影响力和盈利能力。 --- ## 市场数据概览 | 指标 | 数据 | |---------------------|-----------| | 收盘价（元） | 22.88 | | 一年最低/最高价（元）| 17.68/26.56| | 市净率（倍） | 2.33 | | 流通A股市值（百万元）| 27,739.54 | | 总市值（百万元） | 27,739.54 | --- ## 关键财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 24,433 | 26,901 | 29,457 | 32,196 | | 归母净利润 | 1,678 | 1,923 | 2,202 | 2,500 | | EPS（摊薄） | 1.38 | 1.59 | 1.82 | 2.06 | | P/E（摊薄） | 16.53 | 14.43 | 12.60 | 11.09 | | P/B（现价） | 2.43 | 2.14 | 1.83 | 1.57 | | ROIC（%） | 10.77 | 12.48 | 12.73 | 12.68 | | ROE（摊薄，%） | 14.43 | 14.62 | 14.34 | 14.00 | | 资产负债率（%） | 54.91 | 52.99 | 50.73 | 48.58 | --- ## 总结 益丰药房在2026年上半年展现出良好的经营恢复态势，线上业务增长显著，门店网络扩张稳步推进，费用控制效果明显，净利润率持续提升。公司通过优化门店结构、加强会员运营及互联网医疗布局，巩固了其在医药零售行业的领先地位。尽管面临市场竞争加剧和扩张节奏放缓等风险，但其盈利能力与运营效率的提升仍支撑“买入”评级。未来，公司有望通过线上线下融合及门店质量提升，实现可持续增长。