> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康弘药业2026中报分析总结 ## 核心内容概述 康弘药业发布2026年中报，整体业绩承压，但创新管线推进顺利，业务结构持续优化。公司2026年上半年实现营业收入21.79亿元（-11.19%），利润总额6.60亿元（-22.53%），归母净利润5.65亿元（-22.61%），扣非归母净利润5.57亿元（-22.91%）。其中，2026年第二季度营业收入11.33亿元（-9.74%），归母净利润2.57亿元（-21.97%），扣非归母净利润2.52亿元（-24.01%）。 ## 主要观点 - **营收与利润承压，但降幅边际收窄** 公司整体营收与利润同比下滑，主要受生物药板块收入下降（-18.13%）影响，推测与产品降价及增值税政策调整有关。不过，Q2降幅有所收窄，表明公司正在逐步应对压力。 - **业务结构优化初见成效** 化学药板块逆势增长7.54%，收入占比提升至15.14%，成为唯一实现正增长的品类，显示出公司业务结构优化的初步成果。 - **研发持续投入，创新管线进展良好** 公司研发投入同比增长30.69%，显示对研发的重视。创新药管线包括： - **KH902-R10**：处于Ⅲ期临床，用于nAMD/DME/RVO黄斑水肿，目标延长给药间隔，迭代产品生命周期。 - **KH815**：处于I期临床，为双载荷ADC药物，具备抗耐药潜力，拓展肿瘤领域。 - **基因治疗项目**：包括KH631、KH658、KHN921，均已获批中美临床试验。 - **KH617**：早期临床数据优异，II期临床推荐剂量治疗患者的mOS超过21个月，显示出良好前景。 - **国际化与集采进展** 康柏西普已进入圭亚那市场，标志着其在“一带一路”沿线国家的商业化拓展。同时，吡仑帕奈片拟中选第12批国家组织药品集中带量采购，有助于提升其在医疗机构的覆盖率。 ## 关键信息 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 归母净利润 | PE | EPS | |------|------------|----|-----| | 2026E | 9.9 | 19 | 1.08 | | 2027E | 11.4 | 17 | 1.24 | | 2028E | 13.7 | 14 | 1.49 | ### 业务收入与增速预测（单位：百万元） | 业务板块 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 增速 | |----------|------|------|------|------|------| | 生物药（康柏西普） | 2495.2 | 2470.3 | 2667.9 | 2854.6 | -1.0% / 8.0% / 7.0% | | 中成药 | 1496.4 | 1406.6 | 1476.9 | 1595.1 | -6.0% / 5.0% / 8.0% | | 化学药 | 584.3 | 636.9 | 732.5 | 864.3 | 9.0% / 15.0% / 18.0% | | 其他 | 9.2 | 15.6 | 23.4 | 30.4 | 70.0% / 50.0% / 30.0% | ### 毛利率与成本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 89.85% | 88.38% | 88.22% | 87.99% | | 营业成本 | 465 | 526 | 577 | 642 | | 销售费用率 | 48.44% | 49.10% | 48.00% | 47.90% | ### 财务健康指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 6.50% | 6.53% | 6.20% | 6.29% | | 流动比率 | 11.77 | 12.22 | 13.48 | 13.81 | | 速动比率 | 11.10 | 12.22 | 13.48 | 13.81 | | 每股净资产 | 10.09 | 10.92 | 11.95 | 13.19 | ### 风险提示 - 研发进度不及预期 - 商业化进展不及预期 - 政策变动风险 ## 结论 尽管2026年上半年业绩承压，但公司通过化学药的逆势增长、创新管线的持续推进以及国际化市场的拓展，为未来业绩增长提供了支撑。随着产品迭代和市场扩展，公司有望在2027-2028年实现业绩复苏，同时保持较高的毛利率和稳健的财务结构。