20260214-东方证券-银行行业1月金融数据点评_财政靠前发力支撑社融_M1增速显著回升_8页_338kb

2026年1月金融数据总结

核心内容

2026年1月中国金融数据呈现出财政靠前发力支撑社会融资规模（社融）同比多增的态势，同时M1与M2增速均有回升，显示市场流动性有所改善。尽管信贷开门红表现一般，但政府债发行力度加大，企业直接融资渠道加快，整体社融环境呈现积极信号。

主要观点

• 社融增长稳健：1月社融同比增长8.2%，环比下降0.1pct，当月增量达7.22万亿元，同比多增1654亿元。
• 信贷需求偏弱：人民币贷款同比少增3194亿元，显示有效信贷需求仍不足，但短贷表现优于中长贷。
• 政府债支撑显著：政府债同比多增2831亿元，1月新增超9700亿元，为2020年以来同期最高水平。
• 企业直接融资改善：企业直接融资同比多增397亿元，其中债券融资多增579亿元，股票融资减少182亿元。
• 非标融资结构性变化：非标融资同比多增371亿元，主要由承兑汇票增长推动，委托贷款和信托贷款则同比少增。
• M1与M2增速回升：M1同比增长4.9%，环比上升1.1pct；M2同比增长9.0%，环比上升0.5pct，剪刀差回落至4.1pct。
• 存款增长结构优化：新增人民币存款8.09万亿元，同比多增3.77万亿元，主要由企业存款和非银存款增长驱动。

关键信息

社融结构分析

1. 人民币贷款：当月增量4.9万亿元，同比少增3194亿元，显示信贷需求偏弱。
2. 政府债：新增超9700亿元，同比多增2831亿元，是社融增长的核心支撑。
3. 企业直接融资：同比多增397亿元，其中债券融资增长显著。
4. 非标融资：同比多增371亿元，主要受承兑汇票增长影响，委托贷款和信托贷款则有所减少。

贷款结构分析

1. 居民户贷款：同比多增128亿元，其中短贷增量转正，达1097亿元，受益于春节错位效应和消费贷贴息政策。
2. 对公贷款：实贷同比多增300亿元，中长贷同比少增2800亿元，显示企业信贷需求不足。
3. 票据融资：同比多减3590亿元，因季节性因素影响。

存款结构分析

1. 新增存款：达8.09万亿元，同比多增3.77万亿元，主要由企业存款（+2.82万亿）和非银存款（+2.56万亿）带动。
2. 居民存款：同比少增3.39万亿元，受去年春节高基数影响。
3. 财政存款：同比多增1.22万亿元，显示财政资金投放力度加大。

投资建议

2026年银行板块有望回归基本面叙事，受益于政策性金融工具的支持和存款重定价周期的延续。分析师建议关注以下两条主线：

1. 优质中小银行：基本面确定，具备增长潜力，推荐标的包括：

   • 南京银行（601009，买入）
   • 宁波银行（002142，买入）
   • 渝农商行（601077，买入）

2. 国有大行：基本面稳健，防御性较强，推荐标的包括：

   • 交通银行（601328，未评级）
   • 工商银行（601398，未评级）

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能对银行资产质量和盈利能力造成压力。
• 房地产风险蔓延：银行信用成本可能上升。
• 流动性收紧：可能对非息收入造成影响。

行业评级

• 看好（维持）：预计2026年银行板块相对强于市场基准指数收益率5%以上。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
• 未评级：股票不在研究覆盖范围内
• 暂停评级：投资对象存在利益冲突或分析存在重大不确定性

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