20180809-CIMB_SECURITIES_SNG_-中国恒大-03333.HK-Dividend_payment_could_boost_share_price_further_9页_385kb
报告摘要
中国恒大集团（Hong Kong）总结
核心内容
中国恒大集团（Evergrande）近期发布了关于分红的公告，引发市场关注。公司计划在2018年8月20日的董事会会议上讨论FY16和FY17的分红方案，这可能意味着公司将在未来两年支付总计约人民币147亿元的股息，按50%的派息率计算，预计股息收益率为5%。这一消息在公司发布积极的盈利预警后进一步提振了股价。
主要观点
- 分红计划：中国恒大计划讨论FY16和FY17的分红方案，此前由于A股借壳上市计划而暂停。
- 盈利表现：公司预计2018年上半年核心盈利将同比增长超过100%，达到约人民币440亿元，接近全年盈利预期。
- 财务改善：截至2018年6月，净负债率从2017年底的184%降至130%，显示出公司财务状况有所改善。
- 估值与评级：目前公司股价为港币26.25元，目标价为港币35.00元，评级为“Add”，当前市盈率（基于2018年预测）为7倍，较净资产价值（NAV）折价25%。
- 市场表现：过去12个月股价上涨31.9%，相对表现优于市场。
关键信息
股价与估值
- 当前股价：港币26.25元
- 目标价：港币35.00元
- 市盈率（基于2018年预测）：7倍
- 净资产价值（NAV）：港币35.00元/股
- NAV折价：25%
财务预测
| 指标 | 2018F | 2019F | 2020F |
|---|---|---|---|
| 净利润（人民币亿元） | 44,057 | 55,548 | 66,312 |
| 核心每股收益（人民币） | 3.28 | 4.14 | 4.97 |
| 核心EPS增长 | 58.5% | 26.4% | 20.0% |
| FD核心市盈率 | 7.16 | 5.63 | 4.69 |
| 可持续ROE | 31.7% | 32.7% | 33.6% |
| 市净率 | 1.91 | 1.72 | 1.41 |
| 每股股息（人民币） | 2.80 | 2.07 | 2.49 |
| 股息收益率 | 12.3% | 9.1% | 10.9% |
分红影响
- 分红方案：若通过，预计2016-2017年总分红金额为人民币147亿元，收益率为5%。
- 市场反应：分红计划可能进一步推动股价上涨，尤其在盈利预警发布后。
财务状况
- 净负债率：从2017年底的184%降至2018年6月的130%。
- 现金流：经营现金流预计在2018年为人民币79.88亿元，但2019年和2020年有所下降。
投资建议
- 评级：Add
- 关键风险：A股借壳上市计划的完成时间可能超出预期。
其他公司比较
| 公司 | 股价（港元） | 目标价（港元） | 评级 | 市值（亿美元） | NAV/股（港元） | NAV折价（%） | 上涨空间（%） | 2017市盈率 | 2018F市盈率 | 2019F市盈率 | 2020F市盈率 | 2017市净率 | 2018F市净率 | 2019F市净率 | 2020F市净率 | 2017股息收益率 | 2018F股息收益率 | 2019F股息收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国恒大 | 26.25 | 35.00 | Add | 44,133 | 35.00 | 25% | 33% | 11.1 | 7.0 | 5.5 | 4.6 | 2.6 | 1.9 | 1.7 | 0.0 | 12.3 | 9.1 | 10.9 |
结论
中国恒大集团的分红计划和积极的盈利预警显示其财务状况正在改善，可能进一步推动股价上涨。尽管存在A股借壳上市计划的不确定性，但公司当前估值较低，且分红预期为市场提供了额外的吸引力。分析师建议维持“Add”评级，并将目标价设定为港币35.00元。
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