> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年1月16日星期五 # 经济要闻 1. 央行：中国人民银行在1月15日宣布多项货币政策调整：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至 $1.25\%$ 。同时，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为 $0.95\%$ 、 $1.15\%$ 和 $1.25\%$ 。此外，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，总额度达1.2万亿元。央行表示，今年降准降息还有一定空间。（资料来源：同花顺） 2. 外汇管理局：2026年我国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动将保持平稳有序。数据显示，2025年外汇市场交易量达42.6万亿美元，创历史新高；企业外汇套期保值比率升至 $30\%$ ；全年跨境资金净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元。（资料来源：同花顺） 3. 外交部：美国政府将批准向中国出售H200人工智能芯片，但将抽取销售总额 $25\%$ 。外交部回应称，中方已多次表明立场。（资料来源：同花顺） 4. 国家电网：国家电网公司宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长 $40\%$ ，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。（资料来源：同花顺） 5. 财政部：财政部延续实施公共租赁住房税收优惠政策：对公租房建设期间用地及公租房建成后占地，免征城镇土地使用税。在其他住房项目中配套设施公租房，按公租房建筑面积占总建筑面积的比例免征建设、管理公租房涉及的城镇土地使用税。（资料来源：同花顺） 6. 证监会：中国证监会召开2026年系统工作会议。会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。（资料来源：同花顺） 7.央行：央行初步统计显示，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。（资料来源：同花顺） 8. 美国军事：美国正在将一个航母打击群调往中东和中亚地区，预计需要一周左右完成。同时，特朗普希望对伊朗的军事打击快速且具决定性，并已要求国防部制定行动方案。。（资料来源：同花顺） 9. 国家外汇局：在国新办发布会上集中释放政策信号：国家外汇局将有序推进直接投资、证券投资、跨境融资等领域的资本项目高水平制度型开放；下一步将进一步研究优化QFII政策，继续有序发放QDII投资额度。（资料来源：同花顺） 10. 央行：中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，根据当前经济金融形势需要，人民银行将先行推出两方面政策措施，一方面是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。另一方面是完善结构性工具，并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。具体措施包括，会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 $30\%$ ，支持推动商办、房地产市场去库存。（资料来源：同花顺） # 本期编辑 分析师：赵军胜 010-66554088 zhaofs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 东兴证券研究所金股推荐 <table><tr><td>证券代码</td><td>证券简称</td></tr><tr><td>002158.SZ</td><td>汉钟精机</td></tr><tr><td>002392.SZ</td><td>北京利尔</td></tr><tr><td>002991.SZ</td><td>甘源食品</td></tr><tr><td>300627.SZ</td><td>华测导航</td></tr><tr><td>603239.SH</td><td>浙江仙通</td></tr><tr><td>603678.SH</td><td>火炬电子</td></tr><tr><td>688111.SH</td><td>金山办公</td></tr></table> 数据来源：《一月金股汇》2026年01月05 日，东兴证券研究所 # 重要公司资讯 1. 中国航天科技集团有限公司：公司在京召开2026年度工作会议，强调2026年是“十五五”开局之年，要统筹宇航重大工程实施与产业化转型，深入推进载人登月、深空探测等重大工程，全力突破重复使用火箭技术，加速推动航天强国建设；同时多措并举优化产业布局，大力发展商业航天、低空经济等战新产业，前瞻布局太空数智等未来产业。（资料来源：同花顺） 2. 美团：美团LongCat官微消息，作为LongCat-Flash-Thinking模型的升级版，LongCat-Flash-Thinking-2601现已开源。新模型在智能体搜索、智能体工具调用、工具交互推理等核心评测基准上，达到开源模型SOTA水平，在依赖工具调用的随机复杂任务中，性能表现超越了Claude-Opus-4.5-Thinking，可大幅度降低真实场景下新工具的适配训练成本。新模型还支持“重思考”模式，可同时启动8个“大脑”执行任务，在龙猫官网能免费体验。（资料来源：同花顺） 3. 北方稀土：1月16日公告，预计归属于上市公司股东的净利润为21.76亿元-23.56亿元，与上年同期相比增加 $116.67\%$ 到 $134.60\%$ 。报告期内，公司紧抓市场节奏，强化全面预算管理，推进降本提质增效，主要产品产销量同比实现增长。同时加快重点项目建设，推动产业链升级，科研创新成果转化加速，核心竞争力和价值创造能力增强，带动经营业绩大幅增长。（资料来源：同花顺） 4. 英伟达：英伟达悄然修改技术论文错误表述大幅下调数据中心铜使用量。针对外界的质疑，英伟达已悄然将其一篇技术论文中有关数据中心铜需求量数据进行了改正，将传统数据中心一吉瓦机架的铜母线用量修正为200吨，仅为原论文表述“50万吨”的 $0.04\%$ 。这也意味着数据中心铜需求预期需要被大幅调低。（资料来源：同花顺） 5. 东珠生态：预计公司2025年度实现归属于上市公司股东的净利润预计亏损9.35亿元—11.35亿元，上年同期亏损6.3亿元。报告期内，受宏观经济环境、行业环境等多重因素影响，公司工程施工业务持续承压，工程结算周期拉长，制约了公司在建项目的施工进度，导致实施的工程量同比相应下滑，公司营业收入下降；受地方财政支付能力下降等因素影响，公司部分客户回款结算周期延长，回款进度不及预期，公司拟计提坏账准备合计约9.63亿元。（资料来源：同花顺） # 每日研报 【东兴交通运输】航空机场2025年12月数据点评：国内线表现明显优于24年，国际线供给略有过剩(20260116) 事件：上市航司发布2025年12月运营数据。国内航线供需整体向好，但国际航线客座率承压较明显。 国内航线：数据表现明显优于24年同期 2025年12月上市公司国内航线运力投放同比提升约 $4.2\%$ ，环比11月提升约 $1.9\%$ 。四季度以来，三大航的运力投放同比增速呈缓慢上升趋势，我们认为主要是24年淡季需求较差倒逼供给端收缩，而25年同期供需关系相对改善。 客座率方面，2025年12月上市公司整体客座率较24年同期提升约2.4pct，同比改善依旧比较明显，环比11月下降1.0pct，主要系季节性波动。 综合运力投放与客座率的指标可以看出，25年四季度国内航线整体供需关系较24年同期有所好转，在运力投放增速缓慢提升的同时，客座率也较24年同期持续保持2pct以上的增长。 国际航线：供给短期过剩，客座率承压 国际航线方面，25年12月上市航司国际航线运力投放同比24年提升约 $12.8\%$ ，环比11月提升 $9.3\%$ 。客座率方面，12月客座率同比24年提升1.0pct，但环比降幅较大，上市航司平均降幅达3.1pct。 我们认为客座率同比增长1.0pct更多是24年同期基数较低的影响，与之对比，10月和11月国际客座率同比24年提升都在4pct左右，12月增幅降至1pct，实际上体现的是需求不及预期，供给短期出现过剩。在日本航线需求受到影响的背景下，部分运力外溢至其他航线，确实更容易导致运力过剩，因此后续航司有必要继续加强对国际航线的供给管控。 机场板块：日本航班取消对机场影响大于航司 12月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比增长分别为 $4\%$ 、 $9\%$ 、 $22\%$ 和 $9\%$ ，除白云机场外，其余机场国际吞吐量同比增速较11月都明显下降，例如上海机场增速从11月的 $20\%$ 左右降至12月的 $4\%$ 左右。这一方面和24年同期基数提升有关，另一方面也受日本航线取消的影响。由于日本航线普遍航距较短，但客流量大，而机场航空性收入按照客流量和起降架次计费，导致日本航班取消对机场造成的影响比对航司更明显。 投资建议：反内卷初现成效，但贵在坚持 25年8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》的发布，为行业反内卷大环境的形成奠定了基础，后续的 供给管控和客座率回升也说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为，提振收益水平上具有一定作用。 反内卷是长期工程，贵在坚持。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 (分析师：曹奕丰 执业编码：S1480519050005 电话：021-25102904) 【东兴银行】银行行业：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显——2025年12月社融金融数据点评（20260116） 事件：1月15日，中国人民银行发布2025年金融统计数据报告。12月末，存量社融同比 $+8.3\%$ ；M2同比 $+8.5\%$ 、M1同比 $+3.8\%$ ；人民币贷款同比 $+6.4\%$ 、存款同比 $+8.7\%$ ；12月人民币贷款新增9100亿，人民币存款新增1.68万亿。 点评： （一）12月社融增速降至 $8.3\%$ ，政府债发行回落。12月末社融同比 $+8.3\%$ ，增速环比下降0.2pct；12月单月社融新增2.21万亿，同比少增6427亿，主要是2025年政府债靠前发行，进入四季度发行力度下降，与2024年底巨量发行形成错位。具体来看：1）政府债券净融资6864亿，同比少增1.07万亿；2）人民币贷款新增9757亿，同比多增1355亿；3)表外融资合计减少505亿，同比多增696亿；其中未贴现银票减少1492亿，同比少增160亿；4）直接融资方面，企业债券融资1524亿，同比多增1683亿；股票融资560亿，同比多增76亿。 （二）12月信贷增速环比持平，对公贷款是主要推动，零售部门依然处于降杠杆之中。12月末人民币贷款同比 $+6.4\%$ ，增速环比持平。12月人民币贷款新增9100亿，同比少增800亿。具体来看： 企业贷款同比多增，或与2025年四季度新型政策性金融工具拉动有关。12月非金企业贷款新增1.07万亿，同比多增5800亿。其中，企业短贷新增3700亿，同比多增3900亿；企业中长贷新增3300亿，同比多增2900亿；票据融资新增3500亿，同比少增1000亿。12月企业中长期贷款同比明显多增及银行票据冲量减少，显示对公信贷投放较好，或与2025年四季度新型政策性金融工具投放对信贷的拉动有关，12月制造业PMI超季节性升至扩张区间。 居民信贷需求延续低迷，依然处于降杠杆之中。在收入预期波动和资产负债表未明显改善的背景下，居民部门持续降杠杆、信贷需求疲软。12月居民贷款减少916亿，同比少增4416亿。其中，居民短贷减少1023亿，同比少增1611亿；居民中长贷新增100亿，同比少增2900亿。 （三）受高基数影响，M2增速升至 $8.5\%$ 。12月M1同比增 $3.8\%$ ，增速环比下降1.1pct。M2同比增 $8.5\%$ 增速环比提升0.5pct，M2单月新增3.3万亿，同比多增1.73万亿，主要源于上年末同业存款纳入自律管理导致非银存款大幅减少，基数较低。 具体来看，12月人民币存款新增1.68万亿。其中，非银存款减少3300亿，财政存款减少1.38万亿，居民存款新增2.58万亿，企业存款新增1.22万亿。数据显示未出现显著的居民存款搬家非银机构情况，或与理财产品在年末到期回流银行表内的季节性因素有关。后续到期的居民定存流向有待持续关注，主要取决于居民部门风险偏好和资本市场表现。 投资建议：12月对公投放较好，零售仍然疲弱，贷款增速环比持平；政府债发行节奏错位之下同比少增，拖累社融增速环比小幅回落。展望2026年，“十五五”开局之年宏观政策靠前发力，1月15日央行下调多项结构性货币政策工具利率，助力改善银行负债成本和引导银行加大重点领域信贷投放。对公部门信贷投放有望弥补零售部门疲弱的需求，支撑信贷总量增长。央行会议表述来看，一季度降息降准落地概率加大。对银行而言，定存到期重定价和央行呵护下负债成本改善提速，净息差有望阶段性企稳。经济平稳运行下，资产质量整体表现或持续平稳。综合来看，银行基本面有望维持平稳。耐心资本持续入市下，银行股配置价值较强。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐 执业编码：S1480519070002 电话：021-25102905 分析师：田馨宇 执业编码：S1480521070003 电话：010-66554013） # 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 # 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 # 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。