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电动升级，静待自主需求爆发

核心内容

2018年新能源汽车行业迎来政策调整，鼓励高端乘用车发展，并给予4个月过渡期。预计上半年A00级乘用车抢装，6月后新车型及商用车接力，全年销量预计为105万辆。过渡期结束后，乘用车销量有望增长至80万辆，客车和专用车销量也将放量，分别预计为10万辆和15万辆。

主要观点

• 政策导向：2018年政策落地，补贴向高续航、高能量密度车型倾斜，推动行业结构升级。
• 车型升级：A00级车续航提升至200-300km，A0级车续航达300-400km，A级车续航超过400km，补贴后售价约10万元，具备较强竞争力。
• 动力电池需求增长：2018年动力电池装机电量预计达46gwh，同比增长近30%；2020年预计达到90gwh。高镍三元电池（如NCM811及NCA）将成为主流，而磷酸铁锂电池因成本优势在2018年仍有增长空间。
• 资源紧张：钴价上涨至68万元/吨，预计2018年全球新增需求约1万吨，供需偏紧；碳酸锂价格预计在上半年维持高位，4季度产能释放后价格可能回落。
• 产业链升级：中游环节竞争集中在成本与性能，电池及材料技术持续升级，价格有望下降20%-30%。
• 全球电动化趋势：2020年海外动力电池需求预计达89gwh，国内厂商有望加大海外市场份额。

关键信息

2018年补贴政策

• 乘用车补贴：最低续航150km，补贴1.5万/辆，最高续航400km以上，补贴5万/辆。三元电池占比显著提升，达到88.2%。
• 客车补贴：单度电补贴降至1200元，最高补贴从30万降至18万，能量密度门槛提高，140wh/kg成为主流。
• 专用车补贴：大幅降补，销量在下半年可能回升，纯电动物流车因经济性和路权优势有望加速渗透。

行业预测

• 2018年电动车销量：预计全年销量105万辆，其中乘用车80万辆，客车10万辆，专用车15万辆。
• 2020年电动车销量：预计全球销量突破400万辆，国内销量有望达到170-180万辆。

动力电池发展趋势

• 高镍三元电池：2020年将成为主流，预计装机电量达25.22gwh（三元）和22.41gwh（磷酸铁锂）。
• 动力电池成本：预计2018年价格下降20%，降至1.2-1.3元/wh；2020年高镍电池成规模，价格进一步下降。
• 材料升级：正极材料向单晶NCM532、NCM811发展，电解液添加剂要求提升，负极材料向硅碳负极发展，隔膜向湿法、干法轻薄化发展。

重点推荐企业

• 上游：华友钴业、天齐锂业、创新股份、格林美等。
• 中游：CATL、国轩高科、星源材质、宏发股份、天赐材料、杉杉股份等。
• 下游：新能源汽车整车厂商如比亚迪、北汽新能源、吉利等。

风险提示

• 政策支持不达预期
• 新能源汽车销量不达预期
• 产品价格下滑超预期

产业链结构升级

• 春季抢装：预计上半年A00级车销量达20万辆，插电式8万辆，四五月客车小幅冲量。
• 后续车型升级：A0级车成为新主力，预计全年销量达80万辆，单车带电量提升至32kwh。
• 动力电池需求：2018年动力电池需求预计达46gwh，2020年达90gwh，高镍三元成趋势。

全球新能源市场

• 2017年全球销量：新能源乘用车销量达119.71万辆，增长67.07%，其中中国占56.74万辆，美国占22%。
• 2020年全球预测：电动车销量预计超过400万辆，海外车企加速电动化，带动动力电池需求增长。

产业链集中度提升

• 动力电池企业：2017年产能过剩，前五大厂商产量占比达61%，其中CATL和比亚迪占据第一梯队，市占率接近50%。
• 行业出清：小厂产能利用率低，行业将逐步整合，龙头及二三线城市产能将有所提升。

技术与成本驱动

• 动力电池升级：提升能量密度、安全性能和寿命，推动技术进步与成本下降。
• 材料技术：正极材料高镍化，负极材料向硅碳负极发展，隔膜轻薄化，电解液添加剂升级。

总结

2018年新能源汽车行业发展加速，政策托底推动车型升级与结构优化，动力电池需求增长显著，高镍三元电池成趋势，产业链集中度提升，技术与成本成为核心竞争力。全球电动化趋势加速，海外车企加入带动行业高增长。重点布局上游钴锂资源、中游技术领先企业及下游新能源汽车整车厂商，以应对行业结构升级和需求爆发。