食品饮料行业：如何看待当下的白酒板块，醉里百花放，壶中日月长-20180507-招商证券-20页-1mb

白酒板块投资分析报告总结

核心内容

本报告由招商证券食品饮料研究团队发布，分析了2018年白酒板块的表现，并对2019年的行业趋势和投资策略进行了展望。报告指出，白酒行业正处于一个超长景气周期，需求更显良性，分化明显，价格分明，渠道理性，整体趋势向好，建议投资者继续买入白酒板块。

主要观点

• 景气周期判断：当前白酒行业景气周期较上一轮更为持久，茅台的限价和稳价措施有助于压制价格虚火，减少库存压力，提升行业整体的稳定性。
• 高端白酒表现：高端白酒，尤其是茅台，展现出稳增趋势，市值仍有增长空间，其在价格和渠道上的控制能力使它成为最确定的投资标的。
• 大众白酒潜力：300元价格带的大众白酒，由于价格相对较低，不会受到茅台价格压制，反而会迎来量价齐升的高景气周期。短期看好区域龙头白酒，如古井、口子窖、洋河、顺鑫、今世缘，全年则更关注全国性品牌如洋河、汾酒、水井坊、舍得等。
• 行业分化加剧：随着消费升级和渠道理性化，白酒企业间的分化更加明显，全国性品牌在渠道红利和品牌影响力方面更具优势，而区域性品牌则在省内市场具备更强的竞争力。
• 风险评估：主要风险包括经济下行风险和资金流出风险，但当前经济环境未显压力，且境外资金持续加配，为板块提供支撑。

关键信息

• 行业数据：截至2018年5月7日，白酒板块共有100只股票，总市值27054亿元，流通市值22898亿元，占比分别为5.0%和5.4%。
• 茅台稳价措施：茅台通过云商app和经销商管控措施，确保终端价格稳定在1499元，压制了囤货投机行为，稳定了市场预期。
• 五粮液和老窖：五粮液和老窖面临提价考验，中秋节是关键节点。五粮液估值低，老窖有余量，下行风险不大。
• 次高端产品：部分次高端产品已进入大众白酒价格带，如剑南春和梦之蓝M3，成为更多消费者可接受的消费选择。
• 渠道理性化：经销商不再盲目囤货，渠道库存更加健康，市场更加理性。

投资策略

• 高端白酒：持续买入，茅台最为确定，五粮液和老窖也有潜力。
• 大众白酒：短期关注区域龙头，如古井、口子窖、洋河、顺鑫、今世缘；全年则更看好全国性品牌，如洋河、汾酒、水井坊、舍得、酒鬼。
• 投资逻辑：高端白酒看需求，大众白酒看供给。品牌影响力和渠道能力是决定企业表现的关键因素。

行业趋势展望

• 高端白酒：茅台终端价维持在1499元，发货量增幅有限，高端白酒景气度依然高涨。
• 大众白酒：300元价格带迎来加速增长，品牌和渠道的优化是关键。
• 全国性品牌：在信息传播更加均衡的背景下，全国性品牌更具后劲，尤其是洋河、汾酒等。

潜在风险

• 经济下行风险：经济疲软可能导致白酒需求下降，应酬、礼品等消费减少。
• 资金流出风险：其他板块可能更具吸引力，资金可能从白酒板块流出，但境外资金持续加配，提供支撑。

投资建议

• 短期：关注区域龙头白酒，如古井、口子窖、洋河、顺鑫、今世缘，这些公司收入和业绩增长明显，估值安全边际充足。
• 长期：全国性品牌更具成长空间，如洋河、汾酒、水井坊、舍得、酒鬼，尤其是剑南春和舍得的提价和增长表现成为行业风向标。

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，拥有6年研究经验，曾连续三年获《新财富》最佳分析师。
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，拥有3年研究经验，分析深入，逻辑清晰。
• 欧阳予、于佳琦、李泽明：团队成员，具备不同背景和经验，共同构建了全面的分析框架。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输沪深300。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于合法信息，不保证其准确性或完整性。使用本报告及其内容可能引发直接或间接损失，本公司不承担责任。