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长江期货粕类油脂月报总结

核心内容概览

长江期货股份有限公司发布2026年3月粕类油脂月报，分析了豆粕和油脂的市场情况，涵盖期现价格、供需变化、成本与利润、天气影响及未来趋势等多方面内容。

豆粕分析

期现端

• 截至2月27日，华东现货报价3030元/吨，月度报价下跌30元/吨。
• M2605合约收盘至2833元/吨，月度上涨66元/吨。
• 基差报价为05+200元/吨，基差报价下跌100元/吨。

供应端

• 美伊冲突推动原油价格上涨，支撑美豆油及美豆价格。
• 巴西大豆库存低位，销售压力兑现前跌幅有限，但2月发船量低于预期。
• 阿根廷干旱导致大豆优良率下滑至25%，预计产量小幅下滑，但南美整体供需仍宽松。

需求端

• 国内生猪存栏维持高位，但进入季节性淡季，环比下滑。
• 禽类存栏高位，蛋鸡、肉鸡存栏维持高位。
• 玉米、小麦价格上涨，豆粕性价比突出，添加比例稳中有增，需求维持高位。

成本端

• 巴西大豆成本为950美分/蒲，进口成本计算为2600元/吨（5-8月）和2730元/吨（7-9月）。
• 美豆2025/26年度种植成本为1000美分/蒲，进口成本为2970元/吨。

行情小结

• 地缘冲突加剧商品价格波动，成本支撑与供需宽松矛盾下现货与盘面走势倒挂。
• 豆粕价格处于成本底部，充分交易供需宽松预期，但国际局势下价格向上突破概率较大，建议逢低偏多。

风险提示

• 拍卖情况、南美天气、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。

油脂分析

期现端

• 棕榈油主力05合约跌至8780元/吨，跌幅4.98%。
• 豆油主力05合约跌至8226元/吨，跌幅0.68%。
• 菜油主力05合约跌至9185元/吨，跌幅2.08%。
• 广州24度棕榈油跌至8780元/吨，跌幅5.18%。
• 张家港四级豆油跌至8630元/吨，跌幅1.60%。
• 防城港三级菜油跌至9620元/吨，跌幅5.03%。

行情走势回顾

• 油脂价格整体下跌，但豆油因美豆强劲支撑表现相对偏强。
• 棕油因马来出口数据不佳表现最弱。
• 菜油因加菜籽反倾销调查落地，国内供需转宽松，表现偏弱。

月度小结

• 中东局势紧张带动国际原油上涨，传导至国内植物油，短期偏强震荡。
• 预计豆油表现将强于棕油和菜油，因美国生物柴油政策有望落地、阿根廷干旱及国内大豆到港减少。
• 中长期需关注中东局势变化、美国生物柴油政策、马棕油增产及南美大豆产量情况。

策略建议

• 建议逢低多豆油及棕油。

风险提示

• 宏观风险、中东局势、美国生物柴油政策、马来棕榈油高频数据、阿根廷天气、加菜籽采购进度、国内油籽油料到港、国内油脂库存。

全球供需情况

全球大豆供需

• 全球大豆产量下调至4.26亿吨，需求高位下产量消费差缩小至254万吨。
• 美豆种植面积减少，全球大豆产量消费差缩小。

美豆需求

• 美豆库销比低位，出口销售进度偏慢但压榨量维持高位。
• 中国后期采购需求预期支撑美豆需求，美豆供需双弱但库销比上升。

巴西收割压力

• 巴西收割进度为32.3%，较上周增加7.6%，但降水充沛阻碍收割。
• 巴西产量增幅较大，销售进度良好。

阿根廷天气

• 阿根廷大豆优良率下降至25%，干旱影响持续。
• 未来两周降水改善，利于大豆生长恢复。

进口压榨利润与成本测算

进口压榨利润

• 巴西升贴水报价趋稳，为100美分/蒲。
• 2月船期巴西大豆进口压榨利润在30元/吨附近。

成本测算

• 假设1：巴西大豆理论到港价1073.53元/吨，豆粕理论成本2519元/吨。
• 假设2：巴西大豆理论到港价1116.32元/吨，豆粕理论成本2614元/吨。

买船进度与到港情况

买船进度

• 近月买船稳中偏快，3月船期采买进度达96.6%。
• 1月后国内到港减少，影响压榨价格表现。

到港情况

• 中国大豆买船进度偏快，预计2月到港量大幅增加。
• 冬季市场需求一般，棕油库存持续累积。

油脂重点数据追踪

价差

• 豆棕油BOPO价差、棕柴油POGO价差等数据反映市场供需变化。

仓单

• 棕榈油注册仓单0手，豆油注册仓单26305手，菜油注册仓单625手。

马来西亚出口与产量数据

• 马来西亚1月棕榈油产量环比下降16.25%，出口量环比下降12.11-16.05%。
• 马来西亚棕榈油库存去化至281.5万吨，低于市场预估。

印度进口情况

• 印度1月豆油进口量环比减少44.79%，棕油进口量环比增加51.06%。
• 印度斋月限制进口潜力，3月开斋节后需求可能回升。

油脂供需分析

棕油供需

• 马来西亚棕榈油库存维持高位，出口数据不佳限制去库。
• 印尼棕榈油库存低位震荡，受生物柴油和食品消费需求带动。

豆油供需

• 美豆出口销售进度逐步赶上历史平均水平，中国采购需求预期支撑。
• 美豆压榨量维持强势，EPA生物柴油政策提案有望落地。
• 巴西预计丰产，阿根廷天气风险存在，影响产量预期。

未来展望

• 美豆需求有望好转，关注中国采购及美国生柴政策落地情况。
• 巴西供应压力可能不及预期，阿根廷天气风险仍存。

总结

• 豆粕：地缘风险加剧，价格偏强运行，国内供需宽松，但成本支撑较强，建议逢低偏多。
• 油脂：受国际原油上涨影响，短期偏强震荡，豆油表现强于棕油和菜油，但需关注后续政策及天气变化。
• 风险提示：地缘冲突、天气变化、政策调整、供需变化等。