20240418-东兴证券-玉龙股份-601028.SH-2023年报点评_矿业双轮驱动战略提效_矿山类业务进入强成长周期_5页_825kb

玉龙股份（601028SH）2023年年报点评报告总结

本报告由东兴证券股份有限公司撰写，针对玉龙股份（601028SH）2023年度报告进行分析。核心观点是公司矿业双轮驱动战略（黄金矿产和新能源新材料矿产）正在优化业务结构，推动矿山类业务进入强成长周期，并维持“推荐”评级。

2023年，公司营业收入同比下降（主要因部分大宗贸易业务采用净额法核算），但归母净利润同比增长显著，受益于黄金价格上涨、帕金戈金矿产销量扩大及成本控制优化。黄金采选业务占比提升至更高水平，显示其在主营业务切换下的稳定增长能力。公司已基本转向以矿采选业务为主的多元化结构，其中黄金矿山业务占比由上年提升，并贡献更高毛利。

双轮驱动战略首年（2023年）成效显现。帕金戈金矿全面达产，实现创纪录产量和低成本运营；预计楼房沟钒矿将于2024年试产。公司其他资产如莫桑比克石墨矿和辽阳硅石矿也在发展中，进一步多元化布局。矿权资源通过勘探有所增储，帕金戈金矿金金属量增长显著，潜在增产空间大。

财务预测显示，2024-2026年公司营收预计年均增长显著，从2103亿元增至2514亿元；净利润从555亿元增至823亿元，对应PE持续下降。盈利增长动力包括黄金价格趋势性上升、矿产产出扩张及主营业务切换。公司拟出清大宗贸易业务，专注矿采选，强化其专业多元贵金属矿商身份。

分析师维持“推荐”评级，理由是公司矿业属性强化，估值潜在优化空间大，且黄金中枢上移利好业绩。但风险包括金属价格波动、矿产项目进度延期等。

总之，玉龙股份凭借双轮驱动战略和资源储备，有望在矿业领域实现高成长，但需警惕外部风险。