> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 呜呜很忙（01768.HK）2026H1业绩总结 ## 核心内容概览 呜呜很忙于2026年上半年实现了显著的业绩增长，成为行业内的佼佼者。以下是主要核心内容的总结： ### 业绩表现 - **营业收入**：2026H1公司实现收入450.0亿元，同比增长60.0%。 - **归母净利润**：归母净利润达到22.4亿元，同比增长155.4%。 - **经调整净利润**：经调整净利润为24.5亿元，同比增长136.6%。 ### 门店扩张与运营 - **门店数量**：截至2026年6月，公司门店总数为26,405家，其中加盟店26,396家，自营店9家。 - **净新增门店**：较2025年末净新增4,457家，其中加盟店期内新开设4,590家，关闭128家。 - **闭店率**：按期初加盟店数测算，闭店率约0.6%，同比微降。 - **加盟商开店意愿**：加盟商平均开店数约2.4家，同比上升。 - **门店覆盖**：门店网络覆盖31个省份、1,480个县，县城覆盖率约79.0%，较2025年末提升。 ### 收入结构 - **商品销售占比**：商品销售占总收入的99.0%，同比增长59.5%。 - **店均收入**：2026H1店均收入184.2万元，同比增长2.9%。 - **GMV总额**：GMV口径下，门店GMV总额达638.9亿元，同比增长44.8%。 - **店均GMV**：店均GMV约264.3万元，同比增长0.3%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2026H1毛利率为11.5%，同比提升2.2个百分点，环比延续上升。 - **费用率**：销售费用率3.5%，管理费用率1.3%，同比分别下降0.1和0.2个百分点。 - **净利率**：净利率为5.0%，经调整净利率为5.4%，同比分别提升1.9和1.8个百分点。 - **运营效率**：存货周转天数11.2天，应收账款周转天数5.8天，同比分别下降0.5和2.4天。 ### 盈利预测与投资建议 - **营业收入预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为960.6/1191.5/1310.7亿元，同比增速分别为45.2%/24.0%/10.0%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为49.8/66.7/77.3亿元，同比增速分别为113.6%/34.1%/15.8%。 - **每股收益（EPS）**：EPS分别为22.84/30.64/35.49元。 - **市盈率（PE）**：当前股价对应PE分别为16/12/10倍。 - **投资评级**：维持“优于大市”评级。 ## 主要观点 - **门店扩张驱动增长**：公司通过快速扩张门店网络，显著提升了收入规模。 - **店均收入稳步增长**：在门店快速增加的背景下，店均收入仍保持温和正增长。 - **盈利能力持续增强**：毛利率提升、费用率下降，净利率和经调整净利率均有明显增长。 - **运营效率高**：存货和应收账款周转天数下降，反映公司高效管理。 - **未来增长空间大**：加盟商开店积极性高，品牌势能持续放大，公司有望进一步拓展市场。 - **盈利预测上调**：由于上半年业绩超预期，公司盈利预测被上调，未来三年增长可期。 ## 关键信息 - **门店模型稳定性**：加盟商平均开店数上升，反映门店模型稳定性较强。 - **品牌势能**：随着门店加密和下沉，品牌势能有望持续放大。 - **盈利驱动因素**：议价能力提升、数字化提效及规模效益将推动盈利能力持续提升。 - **货盘差异化**：长期来看，货盘差异化可能成为盈利增长的新引擎。 - **财务健康度**：公司现金流状况良好，货币资金期末余额增长显著，显示财务实力增强。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：行业恶性竞争可能对门店经营造成压力。 - **食品安全与舆情风险**：门店出现食品安全问题或其他舆情可能影响公司声誉。 - **客流分流风险**：其他零售业态调整后可能分流公司门店客流。 - **消费需求波动**：消费需求走弱可能影响公司业绩表现。 ## 财务指标与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 6.46 | 11.78 | 22.84 | 30.64 | 35.49 | | 每股净资产 | 231.74 | 40.42 | 75.56 | 92.50 | 108.07 | | ROE | 15% | 29% | 30% | 33% | 33% | | 毛利率 | 8% | 10% | 12% | 12% | 13% | | EBIT Margin | 3% | 5% | 7% | 8% | 8% | | P/E | 54.9 | 30.1 | 15.5 | 11.6 | 10.0 | | EV/EBITDA | 11 | 25 | 14 | 10 | 9 | | P/B | 1.5 | 8.8 | 4.7 | 3.8 | 3.3 | | 资产负债率 | 44% | 36% | 28% | 27% | 26% | ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **理由**：公司门店扩张迅速，盈利能力持续增强，未来增长潜力大。 - **估值**：当前股价对应PE分别为16/12/10倍，显示公司估值处于合理区间。