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春季配置需求回归，债券ETF有望扩张

核心内容

随着春季配置需求的回归以及“两会”政策预期的升温，债券ETF市场整体呈现资金净流入态势，有望重回扩张通道。各类债券ETF资金净流入情况显示，利率债类ETF、信用债类ETF和可转债类ETF分别净流入50.98亿元、142.12亿元和5.87亿元，合计净流入198.96亿元。尽管年初存在季节性资金流出，但市场情绪偏多，预计未来债券ETF规模将逐步回升。

主要观点

• 市场情绪改善：市场整体情绪偏多，债市呈现震荡偏暖行情，利率债、信用债ETF净流入规模显著回升。
• 短期配置需求驱动：短融ETF因年关取现和赎回需求较高，成为净流入金额领先的产品。
• 利率债ETF增长潜力：利率债类ETF，特别是30年期国债ETF，因其久期弹性和活跃成交度，可能成为机构博弈降息预期的首选工具。
• 信用债ETF调整：基准做市和科创债ETF预计将承接节后短融ETF的资金迁移及银行配置资金的增量补位。
• 可转债ETF表现：可转债类ETF在权益市场牛市预期下或吸引“固收+”资金流入，但面临高估值考验，需关注两会期间权益市场及股性较强的可转债表现。

关键信息

各类债券ETF资金净流入情况

• 利率债类ETF：净流入50.98亿元
• 信用债类ETF：净流入142.12亿元
• 可转债类ETF：净流入5.87亿元
• 债券ETF合计净流入：198.96亿元
• 本月累计净流入：152.57亿元
• 本年累计净流入：-930.90亿元

各类债券ETF份额及代表产品净值走势

• 份额变化：国债类ETF份额变化+4.6%，政金债类ETF份额变化+7.5%，短融ETF份额变化+17.5%，债券类ETF合计份额变化+3.1%。
• 净值走势：主要债券ETF净值普遍上行，其中可转债ETF涨幅最大，达1.05%。

基准做市信用债ETF份额及净值走势

• 份额变化：8只信用债ETF份额无明显变化。
• 净值变化：净值普遍上行，其中信用债ETF华夏净值变化最大，达0.17%。

科创债ETF份额及净值走势

• 份额变化：科创债ETF上周份额净流入-3.78百万份，较前周变化-0.14%。
• 净值走势：科创债ETF净值延续上行，其中科创债ETF嘉实、科创债ETF南方、科创债ETF华安、科创债ETF天弘小幅升水。

单只债券ETF市场表现

• 净值增长：可转债ETF、上证可转债ETF大幅领涨，分别增长1.34%、0.96%。
• 规模变动：短融ETF、城投债ETF、国债政金债ETF净流入金额居前。

PCF清单边际变化

• 修正久期变化：信用债ETF海富通修正久期减少0.12年，科创债ETF天弘、广发修正久期增加0.09年和0.07年。
• 重复纳入/剔除债券：23陕投01被基准做市信用债ETF重复剔除，25华电K2被科创债ETF重复纳入。

风险提示

• 市场大幅波动风险
• 样本数据遗漏风险
• 统计出现偏差风险

分析师信息

• 杨杰峰：西南证券研究院分析师，执业证号S1250523060001，电话18190773632，邮箱yangjf@swsc.com.cn
• 叶昱宏：西南证券研究院分析师，执业证号S1250525070010，电话18223492691，邮箱yeyuh@swsc.com.cn
• 李茂怡：联系人，电话15528164673，邮箱limaoyi@swsc.com.cn