> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泸州老窖26Q2财报总结 ## 核心内容概述 泸州老窖在2026年第二季度（Q2）的财报显示，公司业绩面临较大压力，营收和净利润同比大幅下滑，但公司通过加大产品出清力度、优化产品结构、推进海外市场拓展等措施，展现出一定的战略调整和长期发展信心。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营收104.72亿元，归母净利润43.39亿元，同比分别下降36.35%和43.37%；Q2单季营收24.47亿元，归母净利润6.31亿元，同比分别下降65.54%和79.45%。 - **产品策略**：Q2加大出清力度，低度酒销量表现优于高度酒，预计低度酒对业绩有所支撑；中高档酒收入同比下降38.86%，但吨价同比上涨6.38%，说明公司通过控货挺价策略维护了品牌价值。 - **渠道表现**：海外市场收入同比增长10.16%，境外收入增长显著；新兴渠道表现相对稳健，传统渠道下滑明显。 - **费用与盈利**：Q2毛利率和净利率同比分别下降4.06个百分点和16.82个百分点，主要由于中高档酒尤其是高度国窖占比下降；税金及附加率、销售费用率、管理费用率同比分别上升10.46%、15.66%、4.92%，费用刚性拖累盈利能力。 - **现金流与库存**：Q2经营性现金流为-24.61亿元（同比转负），销售商品及提供劳务收到的现金同比大幅下降77%；库存下降明显，有利于中长期发展。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 104.72 | 24.47 | 171.00 | 184.00 | 201.00 | | 归母净利润（亿元） | 43.39 | 6.31 | 64.00 | 72.00 | 85.00 | | PE | 10.86 | 18.34 | 16.33 | 13.92 | ### 财务预测 - **收入预测**：预计2026-2028年收入分别为171/184/201亿元，同比分别为-34%/+8%/+10%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为64/72/85亿元，同比分别为-41%/+12%/+17%。 - **PE估值**：对应PE分别为18/16/14倍，显示估值逐步修复。 - **投资建议**：短期业绩出清有利于中长期发展，且2026年承诺分红85亿元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 消费恢复不及预期； - 市场竞争加剧； - 市场拓展不及预期。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 86.62% | 83.15% | 83.30% | 86.08% | | 净利率 | 42.21% | 37.65% | 39.29% | 42.08% | | ROE | 22.24% | 13.11% | 15.23% | 18.13% | | ROIC | 18.89% | 12.01% | 13.24% | 15.89% | | 资产负债率 | 23.00% | 23.80% | 27.27% | 25.47% | | 净负债比率 | 44.97% | 38.35% | 47.72% | 45.45% | | P/E | 10.86 | 18.34 | 16.33 | 13.92 | | P/B | 2.36 | 2.46 | 2.53 | 2.54 | | EV/EBITDA | 6.91 | 10.00 | 9.05 | 7.77 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：+10% \~ +20%； - **中性**：-10% \~ +10%； - **减持**：-10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：-10% \~ +10%； - **看淡**：-10% 以下。 ## 总结 泸州老窖在Q2面临较大的业绩压力，但公司通过主动控货、优化产品结构、推进海外市场发展等策略，积极应对市场环境变化。尽管短期盈利承压，但公司预计Q3业绩降幅将环比收窄，长期发展仍具潜力。结合财务预测，公司未来三年收入和净利润有望逐步回升，估值逐步修复，因此维持“买入”评级。投资者需关注消费恢复、市场竞争及市场拓展等风险因素。