> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首旅酒店（600258.SH）Q2经营总结 ## 核心内容概述 首旅酒店在2026年第二季度经营表现总体平稳，尽管收入略有下降，但归母净利润和扣非净利润均实现增长。公司全年开店计划稳步推进，储备充足，同时在经济型酒店和酒店管理业务方面表现突出。 ## 主要观点 - **财务表现** - 2026年上半年公司实现营业收入35.80亿元，同比下降2.22%； - 归母净利润4.41亿元，同比增长10.98%； - 扣非归母净利润3.68亿元，同比增长9.64%。 - Q2收入18.25亿元，同比下降2.03%；归母净利润0.56亿元，同比下降32.10%；扣非净利润0.66亿元，同比下降8.56%。 - Q2收入同比-4.9%，归母净利润同比+6.8%，扣非净利润同比-1.0%。 - **收入与利润结构** - 酒店运营业务收入下降8.29%，主要因主动关停直营店； - 酒店管理业务收入同比增长9.82%，成为利润增长的核心驱动力； - 景区业务利润稳定，南山景区上半年利润总额1.55亿元，同比增长0.11%。 - **RevPAR表现** - 不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，同比下降1.2%； - 经济型酒店RevPAR同比微增0.1%，表现较为稳健； - 中高端酒店RevPAR同比下降2.7%，成熟店（开业18个月以上）RevPAR同比下降6.1%。 - **开店与储备情况** - 2026年上半年新开店606家，其中标准管理酒店300家，占比49.5%； - 截至2026年6月末，公司酒店总数达8,013家，客房数56.2万间； - 储备店达1,641家，其中标准管理酒店1,211家，占比73.8%，同比增长4.6%； - 公司全年开店目标为1600-1700家，储备充足，支撑全年目标。 - **客房结构优化** - 中高端酒店客房占比提升至42.3%，酒店结构持续优化。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 7,751 | 7,607 | 7,419 | 7,487 | 7,592 | | 营业收入增长率（%） | -1% | -2% | -2% | 1% | 1% | | 归母净利润（百万元） | 806 | 811 | 933 | 1034 | 1134 | | 归母净利润增长率（%） | 1% | 1% | 15% | 11% | 10% | | 每股收益（元） | 0.72 | 0.73 | 0.84 | 0.93 | 1.02 | | 每股净资产（元） | 10.48 | 10.81 | 11.14 | 11.50 | 11.90 | | ROE（%） | 6.89% | 6.72% | 8% | 8% | 9% | | 毛利率（%） | 38% | 40% | 42% | 43% | 44% | | EBIT Margin（%） | 19% | 19% | 20% | 23% | 24% | | EBITDA Margin（%） | 23% | 23% | 25% | 28% | 29% | | PE（倍） | 17.2 | 17.1 | 14.9 | 13.4 | 12.3 | | PB（倍） | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | | EV/EBITDA（倍） | 15.2 | 15.3 | 18.1 | 15.2 | 14.1 | ### 风险提示 - 宏观系统性风险 - 品牌迭代优化低于预期 - 国企改革低于预期 ### 投资建议 - 调整2026-2028年归母净利润预测为9.3/10.3/11.3亿元，对应PE为15/13/12倍； - 维持“优于大市”评级，关注出行预期修复对业绩的影响。 ## 总结 首旅酒店在2026年上半年实现了稳健的经营表现，尽管收入有所下降，但利润保持增长。公司通过酒店管理业务和景区业务的稳定运营，有效支撑了整体盈利。经济型酒店表现稳健，而中高端酒店及成熟店仍面临一定的恢复压力。公司开店节奏阶段性放缓，但储备充足，为全年目标提供了保障。随着出行预期的修复，公司有望迎来业绩改善。