> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川环科技（300547.SZ）：利润端修复，新业务与全球化布局稳步推进 ## 核心内容概述 川环科技（300547.SZ）发布了2025年年报及2026年一季报。2025年全年公司实现营收15.23亿元，同比增长11.7%；归母净利润2.04亿元，同比增长0.6%。2026年第一季度营收2.76亿元，同比下降12.6%；归母净利润0.39亿元，同比下降15.0%。尽管26Q1营收下滑，但公司利润端呈现修复趋势，费用优化持续进行，支撑了盈利能力的稳健。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2025年全年营收**：15.23亿元，同比增长11.7%。 - **2025年全年归母净利润**：2.04亿元，同比增长0.6%。 - **2026年第一季度营收**：2.76亿元，同比下降12.6%。 - **2026年第一季度归母净利润**：0.39亿元，同比下降15.0%。 ### 毛利率与费用率 - **2025年全年毛利率**：22.9%，同比下降1.7个百分点。 - **2025年第四季度与2026年第一季度毛利率**：22.6% / 23.5%，环比分别增长3.1%和0.9%。 - **2025年全年期间费用率**：8.2%，同比下降0.2个百分点，剔除财务影响后同比下降0.3个百分点，费用端优化趋势延续。 ### 新业务与全球化布局 - **传统业务**：公司持续与比亚迪、华为智选问界、长安、吉利等头部客户合作，问界M8销量高增为其带来业绩增量，新增2个汽车液冷管路项目，合计约5亿元定点。 - **新业务**：液冷服务器冷却系统管路产品已实现批量供货，大客户6万套订单持续推进；快装接头产品完成初样研制并推进客户对接；新增“华为可曲挠橡胶带织物层接头的研发”项目，计划扩大相关产品产能。 - **全球化布局**：设立越南公司，提升海外响应速度与供应能力，降低地缘政治风险。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026~2028年归母净利润**：预计分别为2.4957亿元、3.0118亿元、3.5483亿元，同比增长分别为22.3%、20.7%、17.8%。 - **EPS预测**：1.15元 / 1.39元 / 1.64元。 - **PE预测**：当前股价对应PE分别为35x、29x、25x。 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,363.15 | 1,523.14 | 1,889.41 | 2,281.09 | 2,676.75 | | 营业利润(百万元) | 227.71 | 230.88 | 277.30 | 334.65 | 394.25 | | 归母净利润(百万元) | 202.73 | 204.04 | 249.57 | 301.18 | 354.83 | | 毛利率 | 24.6% | 22.9% | 22.5% | 22.6% | 22.7% | | 净利率 | 14.9% | 13.4% | 13.2% | 13.2% | 13.3% | | ROE | 16.9% | 15.2% | 16.3% | 17.2% | 17.7% | | P/E | 43.5 | 43.2 | 35.3 | 29.3 | 24.9 | | P/B | 7.3 | 6.6 | 5.8 | 5.1 | 4.4 | ### 风险提示 - 汽车行业终端需求不及预期 - 能源与原材料价格上涨超预期 - 新业务拓展进程不及预期 - 重点客户订单执行不及预期 ## 未来重大事项 - **2026年5月20日**：2025年年度股东大会 ## 投资评级 - **公司评级**：推荐/维持 - **行业评级**：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上） ## 分析师信息 - **李金锦**：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至2021年曾就职于国家信息中心、长城证券、方正证券。 - **吴征洋**：美国密歇根大学金融工程硕士，CFA，5年投资研究经验，2022年加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件、电力设备新能源等研究领域。 - **研究助理**：曹泽宇，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，马里兰大学帕克分校经济学学士，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业。 ## 公司简介 四川川环科技股份有限公司主营汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，主要产品包括汽车燃油系统胶管及总成、冷却系统胶管及总成、制动系统胶管及总成、汽车多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成、真空制动管路总成、天窗排水管路、模压管路总成及摩托车胶管及总成等九大系列。 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长 | 22.9% | 11.7% | 24.0% | 20.7% | 17.3% | | 营业利润增长 | 24.6% | 1.4% | 20.1% | 20.7% | 17.8% | | 归属于母公司净利润增长 | 25.2% | 0.6% | 22.3% | 20.7% | 17.8% | | 毛利率 | 24.6% | 22.9% | 22.5% | 22.6% | 22.7% | | 净利率 | 14.9% | 13.4% | 13.2% | 13.2% | 13.3% | | 总资产净利润 | 12.9% | 11.9% | 12.4% | 12.9% | 13.1% | | ROE | 16.9% | 15.2% | 16.3% | 17.2% | 17.7% | | 资产负债率 | 24% | 22% | 24% | 25% | 26% | | 流动比率 | 3.24 | 3.72 | 3.38 | 3.37 | 3.43 | | 速动比率 | 2.38 | 2.66 | 2.41 | 2.45 | 2.56 | | 总资产周转率 | 0.87 | 0.89 | 0.94 | 0.98 | 0.99 | | 应收账款周转率 | 2.58 | 2.75 | 2.81 | 3.04 | 3.32 | | 应付账款周转率 | 4.71 | 5.31 | 4.68 | 4.62 | 4.56 | | 每股收益 | 0.93 | 0.94 | 1.15 | 1.39 | 1.64 | | 每股净现金流 | 0.70 | 0.23 | 0.72 | 1.03 | 1.52 | | 每股净资产 | 5.54 | 6.20 | 7.04 | 8.05 | 9.24 | | P/E | 43.5 | 43.2 | 35.3 | 29.3 | 24.9 | | P/B | 7.3 | 6.6 | 5.8 | 5.1 | 4.4 | | EV/EBITDA | 22.7 | 31.9 | 27.3 | 22.5 | 18.8 | ## 公司未来展望 公司未来将重点关注液冷服务器与储能业务的拓展，预计这些新业务将对业绩增长起到积极的推动作用。同时，全球化布局的推进也将提升公司在国际市场上的竞争力和稳定性。