20260401-西南证券-安井食品-603345.SH-2025年报点评_25年主业经营稳健_26年逐步改善可期_6页_1mb

报告摘要

安井食品2025年报及2026-2028年盈利预测总结

核心内容

公司于2025年发布年报，全年实现营业收入161.93亿元，同比增长7.05%；实现归属母公司净利润13.59亿元，同比下降8.46%。其中，2025年第四季度收入48.2亿元，同比增长19.1%；归属母公司净利润4.1亿元，同比下降6.3%。扣非归母净利润3.8亿元，同比增长5.1%。公司拟向全体股东每股派发1.44元（含税）股息。

主要观点

2025年经营表现
2025年公司整体营收保持稳定增长，但净利润有所下滑，主要受原材料价格上涨及商誉减值影响。第四季度收入和利润均实现增长，尤其是速冻调制食品和菜肴制品表现突出，面米制品首次回归单季度正增长。
渠道与产品策略
公司持续推进“三路并进”的产品策略，包括速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品，同时在B端和C端产品上分别采用“高质中价”和“高质中高价”的定价策略，提升产品性价比。在渠道方面，公司坚持“BC兼顾、全渠发力”，通过传统商超、特通直营、新零售及电商等多渠道布局，实现效益最大化。
盈利预测与估值
预计2026-2028年公司每股收益（EPS）分别为5.15元、5.87元、6.59元，对应动态PE分别为18倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。公司未来三年收入增长率分别为10.64%、9.52%、9.09%，净利润增长率分别为26.25%、14.02%、12.25%，净利率有望逐步提升。
财务指标表现
公司2025年毛利率为21.6%，同比下降1.7个百分点，主要受规模效应下降和原材料成本上涨影响。销售费用率下降0.6个百分点至6%，管理费用率下降0.8个百分点至2.6%。ROE为8.61%，预计2026-2028年将稳步提升至10.90%。

关键信息

分业务收入与增速

业务类别	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）	增速（%）
速冻调制食品	84.5	94.0	102.6	110.9	7.8
速冻菜肴制品	48.2	55.0	62.7	71.4	10.8
速冻面米制品	24.0	24.7	25.2	25.7	-2.6
其他业务合计	5.2	5.5	5.7	6.0	10.1
合计	161.93	179.15	196.20	214.04	7.05

关键假设

速冻调制食品销量增速：8%、7%、7%
速冻菜肴制品销量增速：14%、14%、14%
速冻面米制品销量增速：2%、1%、1%

财务预测与估值

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	161.93	179.15	196.20	214.04
净利润（亿元）	13.70	17.29	19.71	22.13
每股收益（元）	4.08	5.15	5.87	6.59
PE（倍）	23.12	18.31	16.06	14.31
PB（倍）	1.98	1.82	1.68	1.55
EV/EBITDA（倍）	9.77	8.25	6.88	5.76