20260402-东吴证券-海油工程-600583.SH-中海福陆股权完成交割_公司综合实力进一步增强_3页_449kb

报告摘要

海油工程（600583）总结

核心内容概述

海油工程（600583）在2026年3月底完成了对中海福陆全部49%股权的收购，使得海工珠海持有的中海福陆股权比例由原比例变为100%。此次股权交割标志着公司在南海增储上产及高端装备制造领域的布局进一步加强，推动公司综合实力提升。公司2025年年度报告显示，尽管营收有所下滑，但通过优化工程管理，毛利率持续上升，且公司保持稳健的资本结构。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润预测

年份	营业总收入（百万元）	同比变化(%)	归母净利润（百万元）	同比变化(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	29,954	-2.59	2,161	+33.38	0.49	14.11
2025A	27,163	-9.32	2,084	-3.56	0.47	14.64
2026E	28,587	+5.24	2,646	+26.95	0.60	11.53
2027E	29,559	+3.40	2,775	+4.85	0.63	11.00
2028E	30,653	+3.70	2,963	+6.78	0.67	10.30

公司预计2026-2028年归母净利润分别为26.5、27.8、29.6亿元，盈利增长趋势明确。2025年归母净利润同比下降3.56%，但扣非净利润增长2.00%，反映公司主营业务的韧性。

2. 业务进展与市场表现

国内业务：深海一号二期工程中，千米级深水发球管汇成功应用，标志公司深水水下产品自研能力的重大突破；116FPSO全面复产，具备高风险作业全链条能力。
国外业务：完成与壳牌合作的尼日利亚HI项目，助力当地天然气产能提升35%；卡塔尔NOCRUYA EPCI09项目打破海外日铺管纪录；PIC四期项目实现国内企业在海外千米级深水总包项目的“零突破”。
市场承揽额：截至2025年底，公司市场承揽额达488.49亿元，同比增长61.51%，其中海外市场承揽额308.43亿元，创历史新高。

3. 财务与资本结构

总资产与净资产：截至2025年底，公司总资产为491.92亿元，净资产为265.78亿元，资产负债率为41.83%。
财务费用与利润：2025年财务费用为-144百万元，净利润为2,112百万元，归母净利润为2,084百万元，净利率为7.67%。
现金流状况：2025年经营活动现金流为3,594百万元，投资活动现金流为156百万元，筹资活动现金流为-1,175百万元，现金净增加额为2,554百万元。

4. 股东回报与分红政策

公司2025年现金分红8.67亿元，分红比例为41.57%，连续三年分红比例超过40%，体现出对股东的持续回报。

5. 投资评级与展望

基于公司业务拓展与行业景气度，东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在海外拓展和毛利率提升方面。

风险提示

地缘政治风险
国际油价剧烈波动风险
海外市场经营稳定性风险

财务指标概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	6.01	6.37	6.75	7.15
ROIC(%)	6.15	7.97	7.91	7.84
ROE-摊薄(%)	7.84	9.40	9.30	9.37
资产负债率(%)	41.83	33.80	42.56	34.26
P/B（现价）	1.15	1.08	1.02	0.97

结论

海油工程在完成对中海福陆的股权收购后，进一步强化了其在海洋工程领域的竞争力。公司通过深耕国内业务与拓展海外市场，实现了业务增长与毛利率提升的双重目标。尽管2025年营收有所下滑，但其市场承揽额大幅增长，显示业务潜力。公司持续高分红政策，增强了投资者信心。未来随着海外项目推进和行业景气度提升，公司有望实现业绩持续增长，维持“买入”评级。

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