> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙净环保（600388）总结 ## 核心内容 龙净环保（600388）近期与亿纬锂能合作，共同投资建设一座60GWh大容量储能电池工厂，标志着公司正式切入新能源产业链的储能电芯制造环节，进一步深化其在新能源领域的布局。该合作项目位于福建省龙岩市上杭县，合资公司注册资本为9亿元，龙净环保出资1.8亿元，持股20%。 ## 主要观点 ### 合作背景与投资结构 - 龙净环保与亿纬锂能拟成立合资公司，投资建设60GWh储能电池工厂。 - 项目总投资约60亿元，合资公司注册资本9亿元，其中亿纬锂能持股80%，龙净环保持股20%。 - 后续若需增资，龙净环保累计出资额不超过2.4亿元。 ### 合作模式与协同效应 - 技术输出：亿纬锂能提供314Ah等型号电芯核心技术、生产工艺与质量标准。 - 供应链支持：亿纬锂能依托自身供应链优势，为龙净环保提供关键原材料采购支持。 - 生产制造：龙净环保负责储能电芯规模化生产，形成“技术输出+生产制造+市场拓展”的分工协作模式。 - 应用场景拓展：龙净环保对亿纬锂能开放应用场景，双方在新能源矿卡、矿山微电网等领域进行联合开发，共同提供绿色矿山场景解决方案。 ### 业务进展与盈利情况 - 2025年龙净环保储能业务实现营收19.27亿元，同比增长523.08%，毛利润1.78亿元，同比增长279.16%。 - 2026年公司电芯总产能提升至13GWh/年，订单排产期已至2026年底。 - 2025年公司归母净利润为1,112.29百万元，同比增幅达33.95%，盈利能力持续增强。 ### 财务预测与估值 - 2026至2028年，公司预计归母净利润分别为14.1亿、17.5亿和20.2亿元。 - 2026至2028年，PE估值分别为17倍、14倍和12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。 - 2026年4月10日的收盘价为18.87元，市净率（P/B）为2.18倍，流通A股市值为239.66亿元。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 11,872 | 14,409 | 15,360 | 16,130 | | 归母净利润（百万元） | 1,112.29 | 1,407.43 | 1,746.82 | 2,021.98 | | 毛利率（%） | 25.17 | 25.19 | 26.65 | 27.60 | | 归母净利率（%） | 9.37 | 9.77 | 11.37 | 12.54 | | EPS（元/股） | 0.88 | 1.11 | 1.38 | 1.59 | | P/E（现价&最新摊薄） | 21.55 | 17.03 | 13.72 | 11.85 | ### 资产负债表预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 16,782 | 19,031 | 19,580 | 19,617 | | 非流动资产（百万元） | 11,517 | 14,091 | 16,467 | 18,600 | | 资产总计（百万元） | 28,299 | 33,122 | 36,046 | 38,218 | | 流动负债（百万元） | 14,330 | 16,846 | 18,119 | 18,758 | | 非流动负债（百万元） | 2,835 | 4,035 | 4,535 | 4,735 | | 负债合计（百万元） | 17,164 | 20,881 | 22,654 | 23,492 | | 所有者权益合计（百万元） | 11,134 | 12,241 | 13,393 | 14,725 | ### 现金流量表预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 1,618 | 2,462 | 2,876 | 3,347 | | 投资活动现金流（百万元） | (1,746) | (3,110) | (3,048) | (2,957) | | 筹资活动现金流（百万元） | 117 | 460 | 103 | (833) | | 现金净增加额（百万元） | (24) | (202) | (69) | (443) | ### 估值与投资评级 - 东吴证券维持“买入”评级，预计2026至2028年归母净利润分别为14.1亿、17.5亿和20.2亿元。 - 估值方面，2026至2028年PE分别为17倍、14倍和12倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。 - 投资建议：公司作为矿业与新能源双重受益者，未来成长性较强，具备长期投资价值。 ## 风险提示 - 项目投产进度不及预期； - 市场竞争加剧，可能影响公司盈利空间。 ## 结论 龙净环保通过与亿纬锂能的合作，进一步拓展了其在新能源储能领域的布局，有望成为矿山电动化转型的重要参与者。公司盈利持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显，东吴证券维持“买入”评级。