> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石化化工行业2026年4月投资策略总结 ## 核心内容概述 2026年4月石化化工行业面临地缘政治冲突带来的影响，原油价格因霍尔木兹海峡封锁而持续上涨，预计短期可能突破120美元/桶，中期价格中枢显著提升。同时，天然气贸易受冲击，欧洲化工品价格升高，制造业竞争力受到挑战。在此背景下，煤化工产品如甲醇、醋酸和烯烃因成本优势而受益，MDI、蛋氨酸、维生素等因原材料涨价和供应紧张而进入涨价周期。PVC行业则因乙烯法成本上升，电石法工艺相对稳定，展现出更强的盈利潜力。钾肥行业因资源稀缺和生物燃料需求增长，价格温和上行。 ## 主要观点 - **原油与天然气**：霍尔木兹海峡封锁导致中东原油减产，预计4月国际油价继续上涨，Brent与WTI均价上调至80-90美元/桶。天然气价格上升影响欧洲化工品成本，欧洲化工企业竞争力下降。 - **煤化工产品**：国际油价上涨带动油煤价差扩大，煤制烯烃成本优势明显。甲醇价格因供应紧张上涨超40%，醋酸价格因成本支撑与供应收缩上涨超88%。 - **MDI**：欧洲MDI产能占比约20%，因原料涨价及产能受限，MDI价格进入上行通道，重点推荐万华化学。 - **蛋氨酸与维生素**：欧洲产能受天然气与原料价格冲击，国内企业成本优势显著。蛋氨酸价格涨幅超176%，维生素E与维生素A价格也大幅上涨。 - **PVC**：乙烯法PVC因成本上升与供应减少开工率下降，电石法PVC因成本稳定与原料供应充足，开工率上升，盈利改善。 - **钾肥**：全球钾肥行业寡头垄断，国内存在供需缺口，对外依赖度高。亚钾国际因老挝钾盐矿资源丰富，具备长期增长潜力。 ## 关键信息 ### 原油与天然气 - **霍尔木兹海峡封锁**：2026年2月美以联合打击伊朗，导致霍尔木兹海峡关闭，中东原油减产约1000万桶/日，占全球需求的10%。 - **替代运输能力有限**：陆上运输能力较小，仅两条管道，无法有效替代海峡运输。 - **国际油价预期**：4月国际油价可能继续上涨，短期或超120美元/桶，Brent与WTI均价上调至80-90美元/桶。 - **天然气影响**：卡塔尔和阿联酋LNG出口依赖霍尔木兹海峡，欧洲因天然气价格高企，化工品成本上升，制造业竞争力下降。 ### 煤化工产品 - **煤制烯烃成本优势**：截至2026年3月27日，煤制烯烃成本优势扩大至3899元/吨。 - **甲醇价格**：3月环比涨幅超40%，价格指数报3074元/吨，华东市场价达3360元/吨。 - **醋酸市场**：因成本支撑与供应收缩，价格创两年新高，国内煤头路线成本优势明显。 ### MDI - **欧洲产能**：2025年欧洲MDI总产能约250万吨/年，占全球20%。 - **供应影响**：沙特Sadara40万吨MDI和TDI装置停产，加剧MDI供应紧张。 - **价格走势**：MDI价格中期处于上行通道，重点推荐万华化学。 ### 蛋氨酸与维生素 - **蛋氨酸**：国内成本占饲料成本较低，且具备成本传导能力，3月价格涨幅超176%。 - **维生素**：VA、VE、VC等产品因原料涨价与供应紧张，价格大幅上涨，中国作为全球最大生产国，出口优势明显。 ### PVC - **工艺差异**：电石法PVC因成本稳定与原料供应充足，开工率提升，盈利改善；乙烯法PVC因成本上升与供应减少，开工率下降。 - **出口增长**：中国PVC出口量从2020年的62.88万吨增至2025年的382.32万吨，出口占比提升至15.97%。 ### 钾肥 - **资源稀缺**：全球钾肥行业寡头垄断，国内存在供需缺口，对外依赖度高。 - **亚钾国际**：拥有老挝263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10亿吨，产能持续扩张，具备长期成长空间。 ## 重点投资方向 - **原油天然气**：【中国石油】、【中国海油】、【中海油服】、【海油发展】 - **煤化工产品**：【宝丰能源】、【华鲁恒升】 - **MDI**：【万华化学】 - **蛋氨酸与维生素**：【新和成】 - **PVC**：【湖北宜化】及相关煤炭-电石-PVC一体化配套企业 - **钾肥**：【亚钾国际】 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 产品价格波动 - 下游需求不及预期 ## 附表：重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS 2025E（元） | EPS 2026E（元） | PE 2025E | PE 2026E | |----------|----------|----------|--------------|----------------|----------------|----------------|----------|----------| | 601857.SH | 中国石油 | 优于大市 | 12.33 | 22566.49 | 0.91 | 0.97 | 13.55 | 12.71 | | 600938.SH | 中国海油 | 优于大市 | 39.18 | 18622.24 | 2.66 | 3.29 | 14.73 | 11.91 | | 600309.SH | 万华化学 | 优于大市 | 82.38 | 2578.88 | 4.00 | 5.05 | 20.60 | 16.31 | | 000893.SZ | 亚钾国际 | 优于大市 | 60.30 | 557.20 | 2.00 | 2.94 | 30.15 | 20.51 | | 002001.SZ | 新和成 | 优于大市 | 35.94 | 1104.59 | 2.21 | 2.36 | 16.26 | 15.23 | | 600989.SH | 宝丰能源 | 优于大市 | 28.61 | 2098.07 | 1.66 | 1.85 | 17.23 | 15.46 | ## 图表目录 - 图1：经霍尔木兹海峡原油出口目的地及数量 - 图2：经霍尔木兹海峡成品油出口目的地及数量 - 图3：布伦特原油期货结算价格与中东现货价格对比 - 图4：红海地区地形图 - 图5：荷兰TTF天然气期货结算价格 - 图6：中国甲醇产能与产量 - 图7：中国甲醇表观消费量与进口依赖度 - 图8：我国甲醇市场价格 - 图9：我国甲醇下游消费结构 - 图10：中国甲醇开工率 - 图11：中国甲醇库存量 - 图13：油制与煤制烯烃成本对比 - 图14：聚乙烯及聚丙烯市场价格 - 图15：我国醋酸下游消费结构 - 图16：我国醋酸市场价格及价差 - 图17：VA、VE、VC市场竞争格局 - 图18：中国醋酸市场价格 - 图19：中国醋酸开工率 - 图20：中国醋酸库存量 - 图21：使用蛋氨酸可降低鸡肉生产成本 - 图22：安迪苏产品应用领域 - 图23：全球蛋氨酸需求量 - 图24：中国蛋氨酸需求量 - 图25：全球蛋氨酸产能分布（按公司） - 图26：全球蛋氨酸产能分布（按国家） - 图27：2026年甲醇、丙烯、硫磺价格走势 - 图28：固体蛋氨酸价格、生产成本、毛利润 - 图29：全球维生素应用结构占比 - 图30：维生素在饲料中的应用结构 - 图31：2024年中国维生素出口数量分布 - 图32：2024年中国维生素出口金额分布 - 图33：VA、VE、VC市场竞争格局 - 图34：2026年第一季度维生素系列产品价格变化对比表 - 图35：电石法PVC与乙烯法PVC生产工艺 - 图36：中国电石法PVC与乙烯法PVC产能占比 - 图37：2025年中国PVC下游消费结构 - 图38：中国PVC出口量及出口占比 - 图39：电石法PVC与乙烯法PVC市场价格 - 图40：电石法PVC与乙烯法PVC价差 - 图41：电石法PVC与乙烯法PVC开工率 - 图42：乙烯法PVC与乙烯开工率 - 图43：全球钾肥主要生产企业 - 图44：全球钾肥主要消费国家 - 图45：中国氯化钾进口国分布 - 图46：中国氯化钾进口量占比 - 图47：国内钾肥价格走势 - 图48：青海盐湖氯化钾出厂价 - 图49：全球主要钾肥出口国FOB价格 - 图50：全球主要钾肥进口国CFR价格 - 图51：棕榈油期货收盘价 ## 表格目录 - 表1：波斯湾沿岸产油国冲突前后原油产量 - 表2：中国主要能源矿产储量 - 表3：三种工艺主要产物产率及相应技术指标 - 表4：煤化工单位产品能源消耗限额 - 表5：中国维生素产量、进出口情况 - 表6：中国PVC粉供需平衡表 - 表7：全球主要国家钾盐产量及储量