20260404-国信证券-石化化工行业2026年4月投资策略_地缘局势推动原油加速上涨_石化化工影响程度分化_33页_2mb

石化化工行业2026年4月投资策略总结

核心内容概述

2026年4月石化化工行业面临地缘政治冲突带来的影响，原油价格因霍尔木兹海峡封锁而持续上涨，预计短期可能突破120美元/桶，中期价格中枢显著提升。同时，天然气贸易受冲击，欧洲化工品价格升高，制造业竞争力受到挑战。在此背景下，煤化工产品如甲醇、醋酸和烯烃因成本优势而受益，MDI、蛋氨酸、维生素等因原材料涨价和供应紧张而进入涨价周期。PVC行业则因乙烯法成本上升，电石法工艺相对稳定，展现出更强的盈利潜力。钾肥行业因资源稀缺和生物燃料需求增长，价格温和上行。

主要观点

• 原油与天然气：霍尔木兹海峡封锁导致中东原油减产，预计4月国际油价继续上涨，Brent与WTI均价上调至80-90美元/桶。天然气价格上升影响欧洲化工品成本，欧洲化工企业竞争力下降。
• 煤化工产品：国际油价上涨带动油煤价差扩大，煤制烯烃成本优势明显。甲醇价格因供应紧张上涨超40%，醋酸价格因成本支撑与供应收缩上涨超88%。
• MDI：欧洲MDI产能占比约20%，因原料涨价及产能受限，MDI价格进入上行通道，重点推荐万华化学。
• 蛋氨酸与维生素：欧洲产能受天然气与原料价格冲击，国内企业成本优势显著。蛋氨酸价格涨幅超176%，维生素E与维生素A价格也大幅上涨。
• PVC：乙烯法PVC因成本上升与供应减少开工率下降，电石法PVC因成本稳定与原料供应充足，开工率上升，盈利改善。
• 钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，国内存在供需缺口，对外依赖度高。亚钾国际因老挝钾盐矿资源丰富，具备长期增长潜力。

关键信息

原油与天然气

• 霍尔木兹海峡封锁：2026年2月美以联合打击伊朗，导致霍尔木兹海峡关闭，中东原油减产约1000万桶/日，占全球需求的10%。
• 替代运输能力有限：陆上运输能力较小，仅两条管道，无法有效替代海峡运输。
• 国际油价预期：4月国际油价可能继续上涨，短期或超120美元/桶，Brent与WTI均价上调至80-90美元/桶。
• 天然气影响：卡塔尔和阿联酋LNG出口依赖霍尔木兹海峡，欧洲因天然气价格高企，化工品成本上升，制造业竞争力下降。

煤化工产品

• 煤制烯烃成本优势：截至2026年3月27日，煤制烯烃成本优势扩大至3899元/吨。
• 甲醇价格：3月环比涨幅超40%，价格指数报3074元/吨，华东市场价达3360元/吨。
• 醋酸市场：因成本支撑与供应收缩，价格创两年新高，国内煤头路线成本优势明显。

MDI

• 欧洲产能：2025年欧洲MDI总产能约250万吨/年，占全球20%。
• 供应影响：沙特Sadara40万吨MDI和TDI装置停产，加剧MDI供应紧张。
• 价格走势：MDI价格中期处于上行通道，重点推荐万华化学。

蛋氨酸与维生素

• 蛋氨酸：国内成本占饲料成本较低，且具备成本传导能力，3月价格涨幅超176%。
• 维生素：VA、VE、VC等产品因原料涨价与供应紧张，价格大幅上涨，中国作为全球最大生产国，出口优势明显。

PVC

• 工艺差异：电石法PVC因成本稳定与原料供应充足，开工率提升，盈利改善；乙烯法PVC因成本上升与供应减少，开工率下降。
• 出口增长：中国PVC出口量从2020年的62.88万吨增至2025年的382.32万吨，出口占比提升至15.97%。

钾肥

• 资源稀缺：全球钾肥行业寡头垄断，国内存在供需缺口，对外依赖度高。
• 亚钾国际：拥有老挝263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10亿吨，产能持续扩张，具备长期成长空间。

重点投资方向

• 原油天然气：【中国石油】、【中国海油】、【中海油服】、【海油发展】
• 煤化工产品：【宝丰能源】、【华鲁恒升】
• MDI：【万华化学】
• 蛋氨酸与维生素：【新和成】
• PVC：【湖北宜化】及相关煤炭-电石-PVC一体化配套企业
• 钾肥：【亚钾国际】

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格波动
• 下游需求不及预期

附表：重点公司盈利预测及估值

图表目录

• 图1：经霍尔木兹海峡原油出口目的地及数量
• 图2：经霍尔木兹海峡成品油出口目的地及数量
• 图3：布伦特原油期货结算价格与中东现货价格对比
• 图4：红海地区地形图
• 图5：荷兰TTF天然气期货结算价格
• 图6：中国甲醇产能与产量
• 图7：中国甲醇表观消费量与进口依赖度
• 图8：我国甲醇市场价格
• 图9：我国甲醇下游消费结构
• 图10：中国甲醇开工率
• 图11：中国甲醇库存量
• 图13：油制与煤制烯烃成本对比
• 图14：聚乙烯及聚丙烯市场价格
• 图15：我国醋酸下游消费结构
• 图16：我国醋酸市场价格及价差
• 图17：VA、VE、VC市场竞争格局
• 图18：中国醋酸市场价格
• 图19：中国醋酸开工率
• 图20：中国醋酸库存量
• 图21：使用蛋氨酸可降低鸡肉生产成本
• 图22：安迪苏产品应用领域
• 图23：全球蛋氨酸需求量
• 图24：中国蛋氨酸需求量
• 图25：全球蛋氨酸产能分布（按公司）
• 图26：全球蛋氨酸产能分布（按国家）
• 图27：2026年甲醇、丙烯、硫磺价格走势
• 图28：固体蛋氨酸价格、生产成本、毛利润
• 图29：全球维生素应用结构占比
• 图30：维生素在饲料中的应用结构
• 图31：2024年中国维生素出口数量分布
• 图32：2024年中国维生素出口金额分布
• 图33：VA、VE、VC市场竞争格局
• 图34：2026年第一季度维生素系列产品价格变化对比表
• 图35：电石法PVC与乙烯法PVC生产工艺
• 图36：中国电石法PVC与乙烯法PVC产能占比
• 图37：2025年中国PVC下游消费结构
• 图38：中国PVC出口量及出口占比
• 图39：电石法PVC与乙烯法PVC市场价格
• 图40：电石法PVC与乙烯法PVC价差
• 图41：电石法PVC与乙烯法PVC开工率
• 图42：乙烯法PVC与乙烯开工率
• 图43：全球钾肥主要生产企业
• 图44：全球钾肥主要消费国家
• 图45：中国氯化钾进口国分布
• 图46：中国氯化钾进口量占比
• 图47：国内钾肥价格走势
• 图48：青海盐湖氯化钾出厂价
• 图49：全球主要钾肥出口国FOB价格
• 图50：全球主要钾肥进口国CFR价格
• 图51：棕榈油期货收盘价

表格目录

• 表1：波斯湾沿岸产油国冲突前后原油产量
• 表2：中国主要能源矿产储量
• 表3：三种工艺主要产物产率及相应技术指标
• 表4：煤化工单位产品能源消耗限额
• 表5：中国维生素产量、进出口情况
• 表6：中国PVC粉供需平衡表
• 表7：全球主要国家钾盐产量及储量