20221214-招银国际-香港零售行业_入境政策放松快于预期_进一步巩固行业复苏_推荐估值较为安全的餐饮和酒店行业_4页_625kb

香港零售行业总结

核心内容

本报告分析了香港零售行业在入境政策放宽后的复苏前景，并对相关子行业及个股进行了推荐。整体来看，尽管宏观经济环境对零售行业不利，但近期政策放松已带来积极影响，尤其是餐饮和酒店行业，因其估值较低且受政策利好影响较大，成为重点推荐对象。

主要观点

• 入境政策放松：香港政府加快放宽入境及防疫政策，撤销黄码制度，将隔离要求从 $0 + 3$ 调整至 $0 + 0$，即入境人士只需在机场检测阴性即可自由活动，不再需要居家隔离。同时，撤销强制扫描安心出行，但仍需持有电子版或纸版疫苗通行证。
• 政策预期超前：政策放松时间点早于预期（原预期为明年3月），可能预示内地与香港恢复通关的希望，这将对本地零售行业，尤其是餐饮和酒店板块带来提振。
• 零售复苏不均衡：从2022年5月至9月与2019年同期的对比数据来看，餐饮和酒店行业复苏率最高，分别为 $87%$ 和 $75%$，而珠宝首饰、百货公司、服装等行业的复苏率则较低，分别为 $52%$、$69%$、$69%$。相比之下，能源、耐用品及超级市场复苏表现较好。
• 行业投资评级：招银国际环球市场对香港零售行业整体评级为“同步大市”，意味着其未来表现预期与市场整体一致。

关键信息

政策影响

• 入境政策放松是推动零售行业复苏的关键因素之一。
• 内地与香港恢复通关的预期增强，将为本地零售行业带来新的客流来源。
• 香港政府已撤销往内地口岸的核酸检测要求，持有离境前48小时阴性结果即可通关，便利性显著提升。

估值与推荐

• 餐饮行业：推荐大家乐（341 HK，买入）和谭仔国际（2217 HK），其中大家乐市盈率仅20倍，谭仔市盈率仅12倍，均低于行业平均水平。
• 酒店行业：推荐大酒店（45 HK）和香格里拉（69 HK），大酒店市销率仅为3.5倍，香格里拉市盈率17倍，低于五年平均的25倍。
• 旅游相关：推荐九龙仓置业（1997 HK）和莎莎（178 HK）。
• 珠宝首饰：推荐六福（590 HK）、英皇钟表（887 HK）、东方表行（398 HK）和周大福（1929 HK），其中六福市盈率8倍，英皇钟表市盈率8倍，估值较低。

同行估值表（部分重点公司）

公司名称	股票代码	价格 (LC)	市值 (HK$ mn)	投资评级	目标价 (LC)	年末	FY1 PER	FY2 PER	FY1 EV/EBITDA	FY2 EV/EBITDA	FY1 PBR	FY2 PBR	FY1 Yield	FY1 Net Gearing	YTD Performance
大家乐	341 HK	13.78	8,071	BUY	15.12	Mar-22	36.0	20.5	13.1	11.1	2.6	0.2	2.0	53.7	(0.9)
谭仔国际	2217 HK	2.32	3,110	-	-	Mar-22	16.6	10.1	2.1	1.3	1.7	0.8	1.8	(42.4)	(30.5)
大酒店	45 HK	8.04	13,261	-	-	Dec-21	n/a	n/a	n/a	n/a	0.0	0.0	n/a	43.4	(12.5)
香格里拉	69 HK	6.39	22,912	-	-	Dec-21	n/a	n/a	n/a	n/a	0.9	0.0	0.0	90.0	(1.8)
六福	590 HK	23.45	13,768	-	-	Mar-22	9.2	8.1	5.2	4.6	1.0	0.8	5.0	(9.8)	(6.8)
英皇钟表	887 HK	0.19	1,295	-	-	Dec-21	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a	0.0	n/a	(3.0)	(6.8)
周大福	1929 HK	15.08	150,800	-	-	Mar-22	21.1	17.4	13.2	11.3	3.6	1.5	3.5	31.9	9.2

估值分析

• 行业平均市盈率为27.6倍，中位数为16.5倍。
• 大家乐（341 HK）市盈率20倍，低于行业平均。
• 谭仔国际（2217 HK）市盈率12倍，估值显著偏低。
• 六福（590 HK）市盈率8倍，估值最低。
• 大酒店（45 HK）市销率3.5倍，远低于行业平均水平。

投资建议

• 推荐标的：估值较低、受政策利好影响较大的餐饮和酒店行业公司，如大家乐（341 HK）、谭仔国际（2217 HK）、大酒店（45 HK）和香格里拉（69 HK）。
• 投资评级：对大家乐给予“买入”评级，其他标的则未明确评级，但整体行业评级为“同步大市”。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，过往表现不代表未来收益。
• 报告中提及的公司可能与招银国际环球市场存在利益冲突。

免责声明

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