> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 互联网广告高速增长，“场景xAI”数智化成果加速落地总结 ## 核心内容 本报告分析了公司在互联网广告领域的表现及“场景×AI”数智化成果的进展，指出其在行业中的增长潜力与运营韧性。同时，报告提供了2026年上半年的财务数据、盈利预测及估值信息，并对投资评级进行了说明。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2026H1营收**：59.91亿元，同比下降1.98%； - **2026H1归母净利润**：31.28亿元，同比增长17.4%； - **2026Q2营收**：30.76亿元，同比下降5.48%； - **2026Q2归母净利润**：13.39亿元，同比下降12.5%； - **2026Q2归母扣非净利润**：12.24亿元，同比下降17.1%； - **2026H1现金分红**：每10股派发0.5元，合计派发7.22亿元，现金分红比例为23.1%。 ### 2. 业绩韧性分析 - 尽管2026Q2归母扣非净利润同比下降，但剔除数禾科技投资收益后，2026Q2归母净利润同比增长1.95%，显示业绩具备一定韧性； - **数禾科技投资收益**：5.74亿元，是2026H1归母净利润增长的主要原因。 ### 3. 媒体资源与客户结构 - **楼宇媒体营收**：同比基本持平； - **电梯电视媒体设备数量**：截至2026年7月31日约126万台，同比增长3.5%； - **电梯海报媒体设备数量**：约99万台，同比下降12.1%； - **点位优化策略**：推动楼宇媒体毛利率同比提升2.69个百分点； - **互联网客户投放增长显著**： - 楼宇媒体及其他投放营收达15.93亿元，同比增长65.7%； - 影院媒体投放营收达6174万元，同比增长163%。 ### 4. 数智化成果进展 - 公司积极推进“场景×AI”数智化成果，已推出： - **营销垂类智能体“众小智”**：基于多个优秀基座模型构建，进入全员使用阶段，提升客户满意度； - **分众智投产品**：依托AI与大数据构建全域营销能力，精准赋能本地生活客户； - 2026年下半年，“场景×AI”成果有望进入加速释放期，为公司带来新的增长点。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 归母净利润 | |------|------|------------| | 2026E | 127.9 | 57.96 | | 2027E | 130.2 | 58.57 | | 2028E | 132.6 | 60.29 | ### 营收增长率（%） | 年度 | 增长率 | |------|--------| | 2026E | 0.24% | | 2027E | 1.82% | | 2028E | 1.86% | ### 归母净利润增长率（%） | 年度 | 增长率 | |------|--------| | 2026E | 96.72% | | 2027E | 1.05% | | 2028E | 2.94% | ### 毛利率与净利率趋势 | 年度 | 毛利率 | 净利率 | |------|--------|--------| | 2024A | 66.3% | 41.4% | | 2025A | 70.5% | 22.9% | | 2026E | 71.7% | 44.9% | | 2027E | 72.7% | 44.5% | | 2028E | 73.6% | 45.0% | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 14 | 24 | 12 | 12 | 12 | | P/S | 6 | 6 | 6 | 6 | 5 | | P/B | 4 | 5 | 5 | 6 | 7 | | EV/EBIT | 15.7 | 25.4 | 9.0 | 9.0 | 8.8 | | EV/EBITDA | 10.4 | 14.9 | 7.9 | 7.9 | 7.8 | | EV/NOPLAT | 20.3 | 35.9 | 11.2 | 11.2 | 10.9 | ### 投资评级 - **公司评级**：维持“增持”评级； - **行业评级**：看好，预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 --- ## 风险提示 - 广告行业需求不及预期； - 行业竞争加剧； - 点位优化及增长不及预期。 --- ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3537 | 3239 | 2598 | 1735 | 1326 | | 资产总计 | 22799 | 20215 | 18472 | 16986 | 15958 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 6642 | 7209 | 6282 | 6380 | 6567 | | 筹资性现金净流量 | -9133 | -7894 | -7366 | -7242 | -6975 | | 现金流量净额 | 113 | -306 | -640 | -863 | -409 | ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 12262 | 12759 | 12790 | 13022 | 13264 | | 归母净利润 | 5155 | 2946 | 5796 | 5857 | 6029 | | EPS | 0.36 | 0.20 | 0.40 | 0.41 | 0.42 | --- ## 估值与财务指标（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业利润率 | 49.3% | 30.5% | 55.6% | 55.2% | 55.8% | | ROE | 30.3% | 20.7% | 44.1% | 48.8% | 55.6% | | ROA | 22.6% | 14.6% | 31.4% | 34.5% | 37.8% | | ROIC | 59.7% | 27.3% | 88.6% | 105.8% | 121.8% | --- ## 总结 公司虽在2026H1面临营收小幅下降，但归母净利润实现显著增长，主要得益于数禾科技的投资收益。同时，互联网客户投放成为核心增长动力，楼宇媒体结构优化有效提升毛利率。公司持续推进“场景×AI”数智化成果，未来有望进一步释放其商业价值。盈利预测显示，2026-2028年公司营收与归母净利润将稳步增长，维持“增持”评级。