> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工企利润分析总结（2026年7月27日） ## 核心内容 2026年1-6月全国规模以上工业企业利润累计同比为18.7%，较前值略有回落；营业收入累计同比为6.5%，较前值明显改善。6月工企呈现“量增价稳利降”的态势，利润增速高位回落，营收增速明显提升。 ## 主要观点 - **利润增速放缓**：6月利润当月同比为15.1%，较前值下降6.0个百分点，显示利润增速或延续高位放缓。 - **量价利三因子**：量、价对利润增速的贡献环比扩大，分别为+5.5、+4.3个百分点；而利润率同比贡献环比放缓7.9个百分点，成为利润增速回落的主要原因。 - **利润率改善**：单位成本下降推动盈利能力改善，但2025年同期高基数对利润同比形成拖累。 - **利润格局变化**：中游设备行业利润占比提升，上游采掘、下游消费、公用行业利润占比下降，显示行业间盈利分化。 - **驱动主线**：AI有色、油煤化工、反内卷政策是当前利润改善的三大主线，但其对利润的贡献均有所放缓。 - **库存周期高位**：6月名义库存同比提高至9.5%，实际库存提高至5.4%，库销比高位运行指向终端需求仍待改善。 - **未来展望**：企业利润改善具有延续性，但Q3之后增速或高位放缓，主要受2025年高基数和地缘冲突反复影响。 - **政策预期**：7月政治局会议有望加码稳增长政策，但力度或难超预期，需继续推进政策性金融工具和“六张网”建设。 ## 关键信息 ### 1. 利润与营收数据 - 1-6月利润累计同比：18.7%（前值：18.8%） - 1-6月营收累计同比：6.5%（前值：5.5%） - 6月利润当月同比：15.1%（前值：21.1%） - 6月营收当月同比：11.2%（前值：6.7%） ### 2. 利润三因子分析 - **量**：+5.5个百分点 - **价**：+4.3个百分点 - **利**：+6.4个百分点（环比放缓7.9个百分点） ### 3. 利润率四因子分析 - **成本**：下降0.6元/百元营收 - **费用**：下降0.1元/百元营收 - **投资收益+营业外收支**：下降0.3元/百元营收 - **利润**：上升0.4元/百元营收 ### 4. 利润占比变化 - 上游采掘：31.5%（+0.1%） - 中游设备：40.5%（+0.4%） - 下游消费：17.2%（-0.3%） - 公用：10.8%（-0.2%） ### 5. 分类型利润表现 - 股份制企业：利润累计同比24.7%（+0.6%） - 私营企业：利润累计同比13.0%（+2.3%） - 国有及国有控股企业：利润累计同比17.9%（-1.7%） ### 6. 分行业利润表现 - **上游行业**：化纤、有色冶炼、有色采选、黑色采选利润累计同比分别下滑至102.0%、99.4%、80.0%、4.7% - **中游行业**：计算机通信电子利润累计同比为96.9%（-7.0%），其中集成电路制造、计算机整机制造、计算机外围设备、电子专用材料利润累计同比分别为2579.5%、689.3%、305.8%、209.7% - **下游行业**：纺服、文教工美、木制品利润边际转弱；家具、医药、烟草、纺织有所改善 ### 7. 库存周期与政策建议 - 6月名义库存同比提高0.7个百分点至9.5% - 实际库存同比提高0.5个百分点至5.4% - 库销比高位运行，显示终端需求仍待改善 - 短期需用好用足既定政策，加快超长期特别国债、专项债发行使用 - 往后看需加大预研储备，适时推出增量政策以稳固经济内生动能 ## 风险提示 - 国内政策不及预期 - 地缘政治反复超预期 - 美国经济超预期衰退 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：基于6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅 - 买入：涨跌幅 > 20% - 增持：5% ~ 20% - 中性：-5% ~ 5% - 减持：< -5% - **行业投资评级**：基于6个月内行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅 - 看好：超越市场 - 中性：基本持平 - 看淡：弱于市场 ## 基准指数 - A股（北交所除外）：沪深300指数 - 北交所：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板：三板成指或三板做市指数